「国内株は信じられない」 米株に150兆ウォンの猛買い…為替を揺るがしたソハクゲミ

固定化した高い為替レート

外国為替市場を揺るがす個人投資家

150兆ウォンを手に米国市場へ…為替を揺るがした『ソハクゲミ』

コスピ好況にも海外投資を増やす

今年に入ってのドル両替額は『過去最大』

今年、ウォン・ドル為替は高騰が続いたが、個人投資家は海外株式や債券を買うために過去最大規模で両替を行ったことが明らかになった。資本市場を活性化して国内株式の期待収益率を引き上げない限り、ドル流出の流れを断ち切るのは難しいという指摘が出ている。

韓国経済新聞が18日、パク・サンヒョク 共に民主党議員を通じて金融監督院から入手した資料によれば、個人投資家が海外株式などを購入する目的でミレアセット、韓国投資、NH、KB、サムスン、キウム、シンハン、トス、カカオペイなど9社の主要証券会社窓口で両替した金額は今年に入って先月15日までの合計で157兆6123億ウォンに達した。昨年の両替金額（136兆ウォン）を上回る過去最大規模だ。2023年（97兆ウォン）と比較すると61%増加した。

今年に入って8月までの国民年金の海外株式・債券投資金増加分（61兆4270億ウォン）や、国内外為替商品市場の9月1日の1日平均取引額（125兆7255億ウォン）よりも多い。韓国預託決済院によれば、国内投資家の海外投資残高は333兆6557億ウォンで、昨年末比で43%増加した。このうち81%が米国の株式・債券への投資額である。

為替差益を得ようとする為替テクニックの需要も急増した。代表的な為替テクニックおよび待機資金の投資先であるドルのレポ取引（RP）の今月の1日平均取引残高は211億5714万ドル（約31兆79億ウォン）で、昨年（184億7276万ドル）と比べて14.5%増加した。

個人の「投資移民」が加速しており、高為替がニューノーマル（新たな標準）になりつつあると専門家は分析する。ウォン資産回避心理が為替不安をあおっている点が理由だ。コスピ指数が今年、主要国の中で最高の上昇率を示したにもかかわらず、個人投資家は下半期に入ってからだけで13兆ウォン以上国内株を売却している。バンク・オブ・アメリカは最近の報告書で「ウォン安は単なるサイクルではなく構造的な資金流出現象だ」と指摘した。

最弱となったウォン資産回避…ソハクゲミ、為替が上がっても「米株をもっと買おう」

ウォン価値下落の背後にある『国内株式市場』不信…『投資移民』が招いた資金流出

昨年初めからエヌビディアとテスラを毎月50万ウォン分ずつ買っている会社員ホンさん（31）は、最近の高為替にもかかわらず購入額をさらに20万ウォン分増やした。彼は「ウォンの価値が溶けていくのを見て、長期的に米国株を買うべきだという確信が生まれた」と述べ、「国内株は上昇しているがウォン建てなので長期投資の魅力が落ちるのではないか」と語った。

海外株に投資する個人投資家が外為市場を揺るがしている。現在のような高為替状況では買いが減るのが一般的だが、最近ではむしろ海外株の純買いの強度を高めている。ウォン資産回避心理と国内株式市場への不信、不動産価格の急騰などが複合的に作用したとの指摘だ。

高為替が海外投資を促す

18日、韓国預託決済院によれば先月の国内投資家の海外株式の月間純買い額は68億1300万ドル（約10兆82億ウォン）を記録した。月間基準で過去最大規模だ。先月コスピ指数が初めて4000を突破して急騰したが、ソハクゲミは海外投資規模を拡大した。国内株は純売りとなった。国内株式市場が本格的に上昇し始めた下半期に入って13兆ウォン以上売却した。

「最弱」になったウォン資産への回避心理が強まると海外株投資を拡大しているとの分析だ。ウォン・ドル為替は今月に入り1500ウォンを脅かすほど急騰した。グローバルなドル安局面でウォンの価値はさらに下落している。現代経済研究院によれば、9月16日から今月11日までドルインデックスが3.1%上昇する間にウォン・ドル為替は6.1%急騰した。同期間の円・ドル（4.6%）、ドル・ユーロ（-1.7%）、元・ドル（0.1%）などの変動幅と比べてウォンの価値下落が顕著だった。

LS証券リサーチセンターのチェ・グァンヒョク所長は「米国株や金などでウォン資産をヘッジしようとする心理が続いている。AIブームの中で米国株が長期的により堅調であるだろうという投資家の信頼が強い」と述べた。

専門家はソハクゲミ熱が続けば高為替が日常化する可能性を警告する。為替を押し上げたソハクゲミがウォン資産を避けて海外投資を増やせば、再び為替上昇圧力として作用する悪循環が発生し得るという話だ。ムン・ダウン 韓国投資証券研究員は「個人投資家のドル資産の流出速度が鈍化しなければ為替の安定は期待できない状況だ」と指摘した。

韓国は『3倍ETF』を法律で禁止

証券業界ではドルと米国市場を重視する個人投資家の『投資移民』は構造的変化だと見ている。流動性が大規模に供給される中で不動産など資産価格が上昇し、通貨価値が下落する流れと絡んでいるということだ。

3倍のレバレッジ上場投資信託（ETF）など高リスク商品が海外市場にのみ上場している点もソハクゲミ熱を引き起こした主要な背景の一つと業界は説明する。国内投資家は短期間で高収益を上げるために海外市場でレバレッジ・インバースETF、ミーム株、暗号通貨関連株など変動性の高い銘柄を大量に買っている。ニューヨーク証券取引所に上場するテスラの日次株価収益率の2倍を追う『Direxion Daily Tesla Bull 2x ETF (TSLL)』は韓国人保有比率が47%に達する。国内では単一銘柄の2倍および3倍以上のレバレッジETFの上場が関連法で禁止されている。

香港系投資銀行CLSAは「韓国人の米株投資ブームは高額な不動産価格や富の不平等と関連している」と指摘した。国会の政務委員会所属のパク・サンヒョク 共に民主党議員は「コスピ4000時代が開かれたが、個人投資家の長年の不信を癒やすには不十分だ」とし、「長期株式投資者のための税制優遇などインセンティブが必要だ」と強調した。

メン・ジンギュ 記者 maeng@hankyung.com