"1400ウォン台の為替は韓国のファンダメンタルを反映したもの…下落要因はない"

固定化した 高為替

(3) 企業・金融機関・為替専門家100人緊急調査

66% "高為替が相当期間続く"

海外株投資家の投資・対米投資拡大

為替市場の「需給アンバランス」誘発

"当局が介入すれば変動性がさらに大きくなる"

来年の追加切下げの可能性

今年年末は『1400ウォン〜1450ウォン』予測

"韓・米の成長率・金利格差が縮まらず

来年は1500ウォン台前半まで上昇する可能性も"

"来年のウォン・ドル為替を1450〜1500ウォンで見て事業計画を立てています。為替の急変という不確実性が減り、企業の意思決定に与える負担も減ってほしいです。"（ピョン・サンボン JYPエンターテインメント最高財務責任者）

為替市場の専門家らは、1400ウォン台中後半のウォン・ドル為替の流れが長期化すると見ている。来年も為替が1400ウォンを上回る高為替局面が続くとの見方が多かった。海外株投資家をはじめとする国内投資家の海外投資増加、企業の対米投資拡大などで構造的なドル需要が増えているためだ。アン・ドンヒョン（ソウル大学経済学部教授）は「経済のファンダメンタルの弱化で国内から資本が継続的に流出している」とし、「為替当局の介入が続くことで来年の為替市場の変動性はさらに大きくなるだろう」と予想した。

専門家66% "高為替は長期化する"

ハンギョレ経済新聞が先の17〜19日に国内為替市場の専門家100人を対象に実施した緊急為替調査によれば、回答者の66%は「最近の高為替の流れが当分の間続く」と答えた。一方「一時的な現象で間もなく下がる」という回答は9%にとどまった。

高為替が当分続くと答えた専門家66%（66人）を対象に理由を尋ねたところ（重複回答可能）「内国人の海外投資増加で為替の需給が構造的に変わったため」（53.0%）という回答が最も多かった。海外株投資家の海外株投資増加と国内機関のグローバル資産比率拡大でドル需要が着実に増え、それだけ為替の上方圧力が強まったという分析だ。

韓国銀行によれば、先の9月末時点で我が国の対外金融資産（対外投資）は2兆7,976億ドルで過去最高を記録した。対外金融資産のうち、海外株投資を含む居住者の証券投資は1兆2,140億ドルで、6月末より1,148億ドル増えた。同期間に企業の直接投資も87億ドル増加し8,135億ドルを記録した。

これ以外にも「年間200億ドルの対米投資が為替の上方圧力として作用した」（47.0%）、「潜在成長率低下などで中長期の国内投資が縮小した」（31.8%）、「韓・米の金利格差が当分の間維持される可能性が高い」（21.2%）などを挙げた回答者も多かった。「政府の拡張的財政による財政健全性悪化の懸念が影響した」（21.2%）や「グローバル株式の変動拡大でリスク資産であるウォンが弱含んだ」（16.7%）と答えた専門家もいた。

"為替当局の介入予想 … 1480ウォンが上限"

為替市場の専門家10人中9人は、今年末の為替が1400ウォンのラインを超えないだろうと診断した。国内のファンダメンタルが弱まる中で海外へ流出する資金の流れを戻すきっかけが見当たらないためだ。

専門家のおよそ半数（53%）は今年末の為替を「1400ウォン以上1450ウォン未満」と見込んだ。「1450ウォン以上1500ウォン未満」（37%）、「1350ウォン以上1400ウォン未満」（6%）、「1500ウォン以上1550ウォン未満」（2%）が続いた。

為替当局や国民年金などの介入で1480ウォンが為替の上限になるという分析も出た。パク・ボムソク（Toss Bank資金チームマネージャー）は「国民年金の為替ヘッジ介入が行われるレンジは1450〜1480ウォン台に見える」とし、「当分この範囲が上限として作用するだろう」と述べた。

ウォン価値の下落を抑えるカードがないため、来年為替が1500ウォンまで急騰するという見方も出た。来年の為替見通しを1500〜1550ウォンとしたパク・ゴニョン（ブレイン資産運用代表）は「韓・米の成長率・政策金利の格差が縮まらない見通しで、米国の関税障壁も生じているためドル需要が続くだろう」とし、「来年はウォンの価値がさらに切り下げられる可能性がある」と予想した。

キム・イクファン／カン・ジンギュ記者 lovepen@hankyung.com