予想より堅調な米経済、4%台成長…'ノーランディング'シナリオはあり得るか

第3四半期のGDP成長率、2年ぶりの最高…一部は「統計の歪み」

トランプ氏「米経済の成長は関税のおかげだ」

欧州・日本と異なり『単独好況』

トランプ政権の政策基調に追い風か

一部では「第4四半期に成長が途切れる可能性」

貿易赤字は予想より縮小、支出は増加

推定値は今後修正される可能性が高い

米国経済は今年第3四半期に市場予想を上回り4%超の成長を遂げた。個人消費支出の増加と貿易収支の改善が今回の高成長を牽引した。四半期の成績表ではあるが、世界最大の経済の国内総生産（GDP）が4%以上増加したことで、米国経済が高金利下でも景気後退なく成長する「ノーランディング(no landing)」シナリオに向かう可能性が強まったとの見方が出ている。ただし、一部では連邦政府のシャットダウン（臨時の業務停止）の影響で統計の信頼性が低下しているとの指摘もある。

2年ぶりの最高成長率

米商務省は23日（現地時間）、第3四半期の成長率が前期比年率で4.3%と集計されたと発表した。これは四半期ベースで2023年第3四半期（4.7%）以来2年ぶりの高水準だ。ダウ・ジョーンズが集計した市場予想（3.2%）も大きく上回った。第1四半期に関税導入を前に一時的に輸入が急増し逆成長（-0.6%）となった米経済は、第2四半期に3.8%で反発し、第3四半期にさらに強い成長を示した。

米国は前期比の成長率を年率換算し速報値・改定値・確報値の三段階でGDP統計を発表する。ただし10月1日から11月12日までの43日間続いた史上最長の連邦政府シャットダウンの影響で速報値の発表が取り消され、今回は改定値が第3四半期GDPの初公表値となった。

第3四半期の「サプライズ成長」は個人消費が主導した。個人消費は第3四半期に3.5%増加し、成長率を2.39%ポイント押し上げた。関税導入と雇用の鈍化が消費の抑制につながるとの懸念を覆した。純輸出も第3四半期の成長率を1.59%ポイント押し上げた。第3四半期中の輸入は4.7%減少した一方、輸出は8.8%増加した。政府支出も2.2%増加し成長率を0.39%ポイント引き上げるのに寄与した。ただし民間投資は第3四半期中に0.3%減少した。

ブレット・ケンウェル（eToro証券 米国投資アナリスト）は「2期連続で米国のGDPがエコノミストの予想を大きく上回り、消費者と経済の回復力を改めて示した。雇用市場、関税、インフレを巡る懸念は続いているが、経済は懐疑論者の予想を覆して着実に成長している」と述べた。

ホ・ユン（ソガン大学国際大学院教授）は「米国の消費者は経済の流れが安定段階に入ったと認識しているようだ」と指摘した。ただし「市場シェアの低下を懸念し企業が関税負担を吸収している状況で、価格転嫁は来年から本格化する可能性が大きい」と見ている。

第3四半期の成長率はドナルド・トランプ大統領の政策基調を後押しするとの分析もある。トランプ大統領はこの日「発表されたばかりの素晴らしい米経済指標は関税のおかげだ。インフレはなく国家安全保障も非常に堅固だ」と述べた。彼はまた「米最高裁のために祈ろう」と述べ、相互関税の違法性を審理している連邦最高裁に圧力をかける一面も見せた。

このままの趨勢が続けば、米国経済は昨年（2.8%）に続き今年も2%以上成長する可能性が高い。国際通貨基金（IMF）は第3四半期成長率の指標が出る前の『10月の世界経済見通し』で米国経済が今年2%成長すると見込んでいた。米連邦準備制度理事会（Fed）は最近の金融政策会合で来年の経済成長率見通しを1.8%から2.3%に上方修正した。欧州や日本などが低成長局面に陥る中、米国だけが『単独好況』を享受している。

「シャットダウンで統計が歪む」可能性も

1か月以上続いたシャットダウンの影響で一部のデータ集計が欠落した可能性が高く、今回のGDP指標をそのまま信頼するのは難しいという指摘も出ている。マーク・ザンディ（ムーディーズ・アナリティクス チーフエコノミスト）はビジネスインサイダーとのインタビューで「貿易赤字が予想より大幅に縮小し政府支出が増加して成長率を押し上げたが、これは関税変動と測定上の問題の影響を受けた結果である可能性が高い」と指摘した。続けて「政府シャットダウンと政府データ、GDP推計の関連性を明確に見極めるのは難しいが、第3四半期のデータは今後かなりのレベルで下方修正される可能性がある」と予想した。そして「（成長率は）悪くはないが、失業率が徐々に上昇する状況で十分な雇用を創出するほど強いとは言えない」と述べ、今回の成長率を楽観的に解釈するのは難しいとした。

国内の専門家も似た懸念を示した。キム・テファン（ミョンジ大学 国際通商学科教授）は「シャットダウンで主要データが正しく集計されず、そうしたデータを根拠にGDPが算出された点で今回の数値をそのまま信頼するのは難しい」とし、「失業率が高い状況で生産者物価指数（PPI）が上昇しているのに消費がさらに増えたという説明は構造的に説得力に欠ける」と指摘した。また「人工知能（AI）産業を中心とした投資バブルの議論も依然として解消されていない」と述べた。

成長の持続可能性についても懐疑的な見方が出ている。チョン・ジェファン（インハ大学 政治外交学科教授）は「今回の成長が第4四半期まで続くとは見にくい」と述べ、「米国の通商政策は輸出を増やす側面があるが、同時にインフレ圧力を高めざるを得ず、それは結局、個人消費支出の縮小につながるだろう」と語った。

イム・ダヨン記者 allopen@hankyung.com