金価格、今日が一番安いって言ってたのに…'14%急落'何が起こったのか [分析+]

金価格、利益確定・証拠金引き上げで最高値を付け急落

「今年の金需要のうち43%を占める投資が停滞する可能性もある」

「構造的な供給制約と強い需要は依然としてある…ラリーは終わっていない」

高騰していた金・銀の価格が最高値を付けた後、急落した。シカゴ商品取引所(CME)が主要金属の先物取引の証拠金を引き上げると、利益確定の売りが殺到し、ボラティリティが拡大した。市場内外では金・銀価格の上昇トレンドが崩れる可能性が取りざたされた。

30日、インベスティングドットコムによれば、前取引日の金現物価格は4.79%急落し、オンス当たり4332.08で取引を終えた。取引中にオンス当たり4550.10ドルの史上最高値を付けた後、大きく押し下げられた。銀の現物価格もオンス当たり72.2468ドルで、28日に記録した最高値（オンス当たり83.9870ドル）より13.98%低い水準で終えた。

CMEが金や銀をはじめとする主要金属の先物取引に対する証拠金を29日から引き上げると26日に公表した余波だ。先物の証拠金が引き上げられると、買いポジションを維持するためのコストが増える。

値上がり益を狙って金・銀を買い入れた投資家が取引コストの増加に最も敏感にならざるを得ない。産業用の原材料や宝飾品のように特定の使用目的がある需要は、取引コスト増加の影響を比較的受けにくい可能性が高い。

ソ・サンヨン（未来アセット証券取締役）は世界金協会の資料を引用して「金需要における投資の割合は過去には20%台にとどまることが多かったが、今年は43%に拡大した」と述べ、「これを背景に金価格が急騰すると、銀への投資需要も増え、銀価格の急騰を助長した」と説明した。

金・銀価格が大きく上昇している状態で、投資家により敏感な悪材料が出たことで利益確定の売りが殺到するよう刺激したという解釈だ。前日には急落したが、今年に入って金価格は65.11%（昨年終値オンス当たり2623.81ドル）、銀価格は150.22%（昨年終値オンス当たり28.8738ドル）上昇した。

金・銀価格が下落トレンドに転じるかについては意見が分かれている。

米資産運用会社オールスプリング・グローバル・インベストメントのルシャブ・アミン（マルチアセット・ポートフォリオ・マネージャー）はフィナンシャル・タイムズ（TF）とのインタビューで「今回の状況は投機的な過熱の後に起きる短期的な急落というよりは、非常に強い調整局面に入ったというものだ」と述べた。

一方、別の資産運用・投資助言会社KKMファイナンシャルのジェフ・キルバーグ最高経営責任者（CEO）兼最高投資責任者（CIO）は今回の金・銀価格の急落について「歴史的な動きだ」としつつも、「今回の調整は年末に現れた一時的な息つきであり、供給面の構造的制約と強い需要が同時に存在しているため、ラリーが終わったとは言い難い」と評価した。

貴金属の中でも金価格のトレンドは通貨価値と経済成長に左右されてきた。基軸通貨である米ドルの価値が上昇したり、産業の成長に伴って付加価値を生み出せない金の魅力が低下したりすると金価格は下落する。ポール・ボルカー前米中央銀行(Fed)議長が政策金利を18%まで引き上げた1980年代や、ドットコム・バブルで株式市場が活況を呈した1990年代後半の金価格下落が代表的な事例だ。

来年、米Fedが市場の期待ほど緩和的な金融政策を取らなかったり、AI産業がバブル論争を脱して予想より急速に成長したりすれば、金価格が押し下げられる可能性があると金融市場の専門家らは分析している。

貴金属価格の方向性よりもボラティリティの拡大に注意を払うべきだというソ・サンヨン取締役の助言も注目に値する。彼は「今回のCMEの証拠金引き上げは投機的資金のレバレッジ利用を抑制する役割を果たす」と述べ、「それに伴い需給が調整される過程で上昇であれ下落であれボラティリティが大きくなる様子が現れるのは避けられない」と語った。

ハン・ギョンウ ハンギョン・ドットコム記者 case@hankyung.com