概要
- 韓国のGDP比M2比率が米国の2.2倍と高く、過剰流動性が為替を刺激しているとの批判が提起されたと伝えた。
- 一部の専門家は緩和的な財政・金融政策やM2増加率が足元のウォン安の主因だと指摘する一方、韓国銀行は通貨量の為替への影響は限定的だと反論したと明らかにした。
- 韓国銀行は、足元の為替上昇基調は外貨純流出、成長率格差、株式市場の期待収益率格差などの需給要因によるものだと説明したと明らかにした。
『マネー供給量-円安』が再び論争に
韓銀「マネー供給量より需給要因の影響」
昨年の外貨純流出額が39倍↑」と反論
韓国の国内総生産（GDP）に対する広義通貨（M2）残高の比率が、米国の2.2倍に達したことが分かった。拡張財政などで市場に供給された流動性が為替レートを押し上げているとの批判が出ている。
与党「国民の力」の朴成訓（パク・ソンフン）議員が14日、韓国銀行から受け取った資料によると、韓国のGDP比M2比率は昨年10-12月期に153.8%となり、米国（71.4%）の2.2倍だった。韓国のGDP比M2比率は、世界金融危機期の2008年7-9月期に100.1%と100%を超えて以降、趨勢的に上昇している。2023年1-3月期に157.8%で過去最高を更新した後、翌年10-12月期に151.6%まで低下したが、昨年は反発した。米国は新型コロナ直前の60%台から2020年4-6月期に90.9%まで急騰したが、2022年10-12月期以降は80%を下回った。
韓国の数値は他の主要国よりも高い。ユーロ圏の昨年7-9月期のGDP比M3比率は108.5%と集計された。2021年1-3月期に126.7%まで上昇したものの、その後は低下基調となり、昨年1-3月期から110%を下回った。ユーロ圏は広義通貨量を、満期の長い金融商品などを含めたM3で示している。
一部の専門家は、緩和的な財政・金融政策による韓国のM2増加率を、足元のウォン安の主因として挙げる。国民の力は「通貨量を増やしてウォンの価値だけを下げるばらまきをしている」（朴成訓・首席報道官）として、拡張財政と金融緩和政策を政治問題化している。金融政策を担う韓国銀行は「通貨量が為替レートに及ぼす影響は限定的だ」と反論する。特にGDP比M2比率については、金融システムの違いなどから直接比較できないと強調した。韓国銀行の関係者は「韓国は銀行を中心に流動性が創出されM2に含まれる一方、米国は社債発行などで資金が供給されるため、M2の外にある流動性が多い」と説明した。実際、韓国と金融市場が比較的似ている日本（M3で表示）のGDP比M2比率は昨年7-9月期に243.3%となり、韓国を含む他国より高かった。
韓国銀行は、足元の為替上昇は通貨量よりも需給要因によるものだとみている。クォン・ヨンオ韓国銀行国際金融研究チーム長はこの日、「為替市場共同政策シンポジウム」で「世界金融危機以降、為替の流れの変化と外貨需給の変化には密接な関係がある」とした上で、「昨年1〜10月に海外投資などで流出した外貨の純流出規模は196億ドルに達する」と説明した。2024年の同期間の純流出規模は5億ドルにとどまった。韓国と米国の成長率格差の拡大、株式市場の期待収益率格差なども、足元の為替上昇要因として挙げられた。
カン・ジンギュ記者 josep@hankyung.com
