370兆ウォン市場が開く…トークン証券法案、国会本会議を通過

資本市場法・電子証券法が本会議を通過

トークン証券を制度圏に組み込み…来年1月施行

店頭取引所の認可を巡る論争は変動要因

トークン証券（STO）を制度圏に組み込む内容を盛り込んだ法案が、国会本会議を通過した。適格要件を満たす発行体が分散型台帳などブロックチェーン技術を活用してトークン証券を発行・流通できる道が開かれ、関連市場の立ち上げも加速する見通しだ。

国会は15日、第431回国会（臨時会）第1回本会議を開き、「資本市場と金融投資業に関する法律の一部改正法律案（資本市場法）」および「株式・社債等の電子登録に関する法律の一部改正法律案（電子証券法）」を合意の上で処理した。

可決された法案は1年の準備期間を経て、来年1月から施行される予定だ。施行までに、分散型台帳ベースの証券口座管理インフラの構築や投資家保護のための詳細制度整備が進められる。金融委員会は制度施行と同時にトークン証券市場が稼働できるよう、金融監督院、韓国預託決済院、金融投資協会などとともに「トークン証券協議体」を立ち上げ、準備作業に着手する計画だ。

発行・流通を制度圏に組み込み…トークン証券市場が開く

今回の資本市場法改正案は、トークン証券など投資契約証券の流通を制度圏に組み込むための中核的な法的装置と評価される。これまで投資契約証券は発行段階でのみ証券として認められていたが、改正案はこうした留保条件を削除し、発行はもちろん流通まで資本市場法の規律対象に含めた。

さらに、協会・総合金融投資事業者・店頭取引仲介業者を通じた多者間の店頭取引を認め、トークン証券流通市場の法的根拠を整えた。認可を受けた店頭取引仲介業者については、兼営業務規制や一部の投資勧誘・信用供与規定の適用を除外し、トークン証券専用の流通プラットフォームが制度圏に参入しやすくなる見通しだ。

電子証券法は、トークン証券発行の法的基盤を整備する役割を担う。信託業者が発行する受益証券などのトークン証券を電子登録義務の対象に含め、ブロックチェーン基盤で発行されても権利関係は電子証券の枠組みの中で管理するようにした。ただし適用対象は認可を受けた信託業者に限定され、制度圏中心で段階的にトークン証券を育成する方針は維持される見込みだ。

韓国フィンテック産業協会トークン証券協議会のシン・ボムジュン会長は「トークン証券業界全体の長年の宿願が解消されたという点で大きな意味がある」とし、「法案通過は官民が数年にわたり準備してきた市場が本格的な実行段階に入るシグナルだ」と述べた。

「367兆ウォン規模に成長」…すでに準備を終えた業界

金融投資業界は早くから市場参入の準備を終えている。未来アセット証券はハナ金融グループ、SKテレコムと「ネクストファイナンスイニシアティブ（NFI）」を構成し、自社のトークン証券メインネット開発を完了した。

ハナ証券は韓国預託決済院主導のテストベッド構築事業に参加し、新韓投資証券はSK証券、LS証券と協業するイニシアティブ「パルス（PULSE）」を通じて、トークン証券の「オールインワン・サービス」構築を推進中だ。NH投資証券、KB証券などもそれぞれ協力モデルを整え、市場参入を準備している。

業界がトークン証券を新たな成長エンジンとして注目する理由は、市場規模と成長性にある。シティグループは世界のトークン証券市場規模が2030年までに5兆ドルに達すると予測した。コンサルティング会社クォーラン・アンド・アソシエイツは、同年に全証券取引額の約43%をトークン証券が占めると見込んだ。

これに合わせ、国内のトークン証券市場も急速に成長するとの見方が出ている。ボストン・コンサルティング・グループ（BCG）は、2030年の国内トークン証券市場規模が367兆ウォンに達すると推計した。

店頭取引所の認可論争は変動要因

トークン証券専用の店頭取引所の予備認可を巡る論争は、変動要因として残っている。小口投資プラットフォームのルーセントブロックが、予備認可からの落選を巡って手続きの公正性を問題視し、代替取引所ネクストトレード（NXT）を技術奪取の疑いで公正取引委員会に申告したためだ。

こうした論争が広がる中、金融委員会の予備認可決定も遅れている。金融委員会は当初、14日の定例会議で予備認可対象者を発表する予定だったが、関連議案を上程しなかった。業界では、金融委員会が店頭取引所認可を巡る論争を考慮して判断を留保したとの見方が出ている。

市場では、認可の遅れがトークン証券市場の開設スケジュール全般に影響し得るとの懸念も出ている。韓国フィンテック産業協会は「認可決定の保留が長期化すれば、小口投資業界全般が萎縮しかねない。次世代金融への転換におけるゴールデンタイムを逃してはならない」として、金融委員会に速やかな決定を促した。

ファン・ドゥヒョン ブルーミングビット記者 cow5361@bloomingbit.io