「ビットコインに追い風か」…暗号資産市場を揺るがす“ジェーン・ストリート波紋”

2022年のテラ・ルナ騒動の背後にいたと指摘されたグローバルなクオンツ取引会社ジェーン・ストリート（Jane Street）を巡る先回り取引疑惑が、暗号資産業界を揺さぶっている。今回の件を契機に暗号資産市場の透明性が高まれば、ビットコイン（BTC）価格を押し上げる原動力になり得るとの見方も出ている。

27日、業界関係者によると、テラ・ルナ発行元テラフォーム・ラボ（Terraform Labs）の破産管財人トッド・スナイダー（Todd Snyder）は最近、米国でジェーン・ストリートを相手取り巨額の損害賠償を求める訴訟を提起した。ジェーン・ストリートがテラフォーム・ラボの内部情報を基に先回り取引に動き、テラ・ルナ生態系の崩壊を引き起こしたとの疑いだ。

スナイダーは「ジェーン・ストリートは暗号資産史上最も重大な出来事の一つで、市場内の関係を悪用し、自らに有利になるよう市場を操作した」と主張した。

「ジェーン・ストリートがビットコイン下落を誘発」

テラフォーム・ラボの訴訟を受け、ジェーン・ストリートがビットコインの売り圧力を強めたとの疑いも取り沙汰されている。一部では、ジェーン・ストリートが米株式市場の寄り付きに合わせ、東部標準時（EST）午前10時にアルゴリズム取引でビットコイン価格の下落を誘導したとみている。

米暗号資産インフルエンサーのジャスティン・ベクラー（Justin Bechler）はこの現象について、「下落は精緻でアルゴリズム的だった」とし、「（下落幅は）全体的な市場環境と比べても過度な水準だった」と説明した。

ジェーン・ストリートは世界最大のビットコイン現物ETFであるブラックロックIBITの指定参加者（AP）でもあったため、市場操作が容易だった可能性があるとの分析だ。APは米証券取引委員会（SEC）の空売り規則上、例外が適用され、ETF株式を借りずに空売りできる。

ベクラーは「複数のビットコインETFのAPでありマーケットメーカー（MM）でもあるジェーン・ストリートは、予測可能な流動性の窓口で大規模な売りを実行できるインフラなどを備えていた」とし、「（株式市場）寄り付き直後の薄い板に売りをぶつけて価格を押し下げ、その後レバレッジ投資家の清算を誘発し、より低い価格で再購入する機会を作れた」と述べた。

テラフォーム・ラボ側が訴訟を提起した直後からビットコイン価格が上昇基調を見せ始めたことも、こうした主張を後押しする。ビットコイン価格は低迷が続き6万2000ドル台まで下落したが、24日に上昇が本格化し、2日後の26日には6万9000ドル台まで上昇した。同期間に暗号資産全体の時価総額は2000億ドル近く増えた。

プロキャップ（ProCap）の最高投資責任者（CIO）であるジェフ・パーク（Jeff Park）は「APが規制上の例外を活用し、ビットコイン現物を買わないままショート（売り）ポジションを構築し、先物でヘッジすることで市場の価格発見メカニズムを歪めた」とし、「ETFの償還メカニズムとAPのインセンティブ構造を見直さなければ、ビットコイン価格は自然には上がらない」と述べた。

「規制改編で流動性競争を促進」

今回の件を契機に、AP関連の規制が強化されるか注目される。業界では、暗号資産市場が伝統金融（TradFi）システムに組み込まれる過渡期に今回の疑惑が浮上しただけに、規制改編の必要性が大きいとみている。

業界関係者は「規制が改編されれば中小型マーケットメーカーへの参入障壁が緩和され得る」とし、「これにより流動性供給を巡る競争が促されれば、市場の透明性が改善し、ビットコインに流入する資金が増える可能性が高い」と分析した。

ただし、今回の疑惑はまだ綿密に検証されていないため、慎重なアプローチが必要だとの見方もある。ブルームバーグは「（テラフォーム・ラボ側の）主張は検証されておらず、訴訟の妥当性はなお不明だ」とし、「今回の訴訟は、ウォール街がボラティリティをビジネスモデルと捉えて暗号資産市場に参入したという業界の疑念を刺激した」と伝えた。

米暗号資産専門メディアのコインデスクは「ビットコインETFの場合、APには現物のインカインド（in-kind）方式による設定・償還が認められる」とし、「この構造は合法で市場操作ではないが、午前10時にボラティリティを引き起こした可能性はある」とした。