強まるスタグフレーション懸念…試される「デジタル・ゴールド」ビットコイン

中東紛争の衝撃波が、ビットコイン（BTC）など暗号資産への投資心理を押し下げている。国際原油価格の上昇基調を受け、主要国でスタグフレーション（高インフレ下の景気後退）が現実化すれば、ビットコインの「デジタル・ゴールド」という物語が試される可能性があるとの見方が出ている。

3日（現地時間）、暗号資産分析会社オルタナティブ（Alternative）によると、暗号資産恐怖・強欲指数は同日時点で9となり、前日（12）から3ポイント低下した。恐怖・強欲指数は数値が低いほど投資心理が萎縮していることを意味する。同指数は先月19日から同日まで、約2週間連続で「極度の恐怖」局面にとどまった。

投資心理が冷え込んだのは、イラン戦争の余波で暗号資産市場がなかなか回復基調を示せていないためだ。コインマーケットキャップによると、ビットコイン価格は先月中旬から同日まで、6万ドル台後半のレンジ内で横ばい推移した。ウォン建て市場では「心理的抵抗線」である1億ウォン前後で小動きを繰り返した。

今年1-3月期の成績表も投資家の期待に届かなかった。コイングラスによると、今年1-3月期のビットコインのリターンは-22.2%で、2018年（-49.7%）以来8年ぶりの低水準を記録した。月次では、今年1月（-10.17%）と2月（-14.94%）に2桁の下落率を記録した後、先月（1.81%）は小幅反発にとどまった。

暗号資産取引所ビットルー（Bitrue）のアンドリ・ファウザン・アジーマ（Andri Fauzan Adziima）リサーチ統括は「（ビットコインの）1-3月期の下落は主に上場投資信託（ETF）からの資金流出が引き金となった」とし、「これに粘着的なインフレや市場全体の『リスクオフ（risk-off）』心理などが重なった」と述べた。

短期見通しも明るくない。世界最大の予測市場プラットフォーム、ポリマーケットでは、ビットコイン価格が今月中に6万5000ドルを下回る可能性が同日時点で86%となり、わずか1日で25%ポイント急上昇した。イラン発の中東紛争が長期化局面に入り、国際原油価格が1バレル＝110ドルを突破するなど、マクロ環境が一段と悪化している影響が大きい。

キム・ミンスン氏（コルビット・リサーチセンター長）は「先月、米国のビットコイン現物ETFが5カ月ぶりに純流入へ転じたが、投資心理の大転換とみるにはまだ無理がある」と指摘した。

米利下げ遅れの可能性↑

米国の金利見通しも逆風だ。国際通貨基金（IMF）は前日（2日）に公表した報告書で、「米連邦準備制度理事会（FRB）が今後1年にわたり政策金利を引き下げる余地は大きくない」との見通しを示した。イラン戦争によるエネルギー価格の上昇基調が、FRBの物価目標（2%）の達成を遅らせる可能性があるというのがIMFの診断だ。FRBの利下げが遅れるほど、ビットコインの上昇モメンタムは制限されざるを得ない。

一部では、今年4-6月期が「デジタル・ゴールド」と呼ばれてきたビットコインの物語の試金石になるとみている。米国など主要国経済がスタグフレーション局面に入れば、リスク資産と安全資産の間を行き来してきたビットコインの位置づけが、より鮮明になる可能性があるとの判断だ。

仮にインフレヘッジ需要が暗号資産市場に流入すれば、ビットコインの安全資産としての性格が強まる可能性が高い。暗号資産運用会社グレースケールは「最近の（地政学的）混乱にもかかわらず、ビットコインは米国株式市場など一部の伝統的市場と比べて底堅かった」とし、「ボラティリティの中でも価格が比較的安定して維持され、より強固な下値が形成された可能性がある」と分析した。

暗号資産市場の好材料として挙げられる米国の暗号資産市場構造法（クラリティ法）も変数だ。クラリティ法は、ステーブルコインの利払いを巡り米国の銀行と暗号資産業界の見解の相違が続き、議論が遅れている。キム・センター長は「クラリティ法は、機関投資家の暗号資産市場への参加やステーブルコイン利用などを加速させ、米証券取引委員会（SEC）が推進中の『イノベーション免除（innovation exemption）』と相乗効果を生むだろう」とし、「ただしクラリティ法が議会を通過しても、実際の施行までのタイムラグを考慮する必要がある」と述べた。