SKハイニックスが初の130万ウォン突破　BNK投資証券は「保有」に引き下げ

SKハイニックスが130万ウォン台に乗せ、上場来高値を更新した。4月27日午後2時時点の韓国総合株価指数（KOSPI）市場で一時130万5500ウォン（約14万4000円）を付け、初めて130万ウォンを上回った。年初の最初の取引日の終値67万7000ウォン（約7万5000円）に比べると、株価はほぼ2倍に上昇した。

ただ、この日に投資判断を引き下げる韓国証券会社も現れた。BNK投資証券は「下半期のモメンタム鈍化」と題したSKハイニックスのリポートを公表し、投資判断を「買い」から「保有」に引き下げた。目標株価は従来の130万ウォン（約14万3000円）に据え置いた。主要証券会社が200万ウォンを超える目標株価を相次いで示す流れとは逆の見方だ。SKハイニックスを巡り、汝矣島の証券街で「買い」推奨を取り下げるリポートが出るのは9カ月ぶりとなる。

BNK投資証券のイ・ミンヒ研究員は、2026年1〜3月期の売上高と営業利益がそれぞれ52兆5700億ウォン（約5兆8000億円）、37兆6100億ウォン（約4兆1000億円）となり、市場予想を各1%、3%上回ったと説明した。一方で、直近では四半期ベースで40兆ウォン（約4兆4000億円）超の営業利益を期待していた市場の目線には届かなかったと指摘した。

収益性の改善も平均販売価格（ASP）の上昇幅に比べると鈍かった。イ氏は、DRAMとNANDの双方で単位当たりの生産コストが上昇したことが影響したと分析した。

2026年の業績は改善する見通しだが、成長モメンタムは下半期から鈍化するとみている。イ氏は4〜6月期の営業利益が60兆2500億ウォン（約6兆7000億円）になると予想したうえで、下半期の減速を見込んだ。主要顧客である世界のビッグテック企業の設備投資が3月から伸び悩んでいるためだ。利益率が相対的に低い高帯域幅メモリー（HBM）4の売上比率拡大も影響すると付け加えた。

イ氏は、SKハイニックスの2026年通期の営業利益を約236兆ウォン（約26兆円）と予想した。NH投資証券の約247兆ウォン（約27兆円）、KB証券の約257兆ウォン（約28兆3000億円）に比べて大幅に低い水準だ。下半期には株主還元策や米国預託証券（ADR）発行が好材料になり得るとしながらも、株価は当面ボックス圏でみる必要があると語った。そのうえで、今後は低PER株に転じるとの見通しを示した。

証券業界でSKハイニックスの投資判断が前回引き下げられたのは2025年7月だった。未来アセット証券とDB証券は2025年7月にそれぞれ1回ずつ、投資判断を「買い」から「保有」に下げた。当時は株価が急騰し、企業価値が株価にかなり織り込まれたとの評価が背景にあった。

オ・ヒョナ記者 5hyun@hankyung.com