「6月に大きな案件」 スペースX上場接近、韓国では宇宙航空ETFで先回り

スペースX投資、公募株かETFか

国内個人のIPO参加は容易でない公算

上場を前に、韓国で宇宙航空ETFの投入が本格化

今年の世界の新規株式公開（IPO）市場で最大案件と目される民間宇宙企業スペースXの上場が約2カ月後に迫り、韓国の投資家の関心が高まっている。イーロン・マスク氏が率いるスペースXは、2019年の15億ドルから2025年に150億ドルへと、6年で売上高が10倍に膨らむ見通しだ。xAIとの合併前ベースでも、世界で最も成長の速いテック企業の一つに数えられる。

ブルームバーグ通信は、スペースXの上場後の企業価値が2兆ドルに達するとの見通しを示した。公募規模は750億ドル前後になるとされる。2019年にサウジアラビアの石油化学大手アラムコが記録した294億ドルの過去最大IPOを2倍超上回る水準だ。

ナスダックはスペースXの上場を呼び込むため、指数採用ルールまで見直した。従来は上場後少なくとも3カ月が経過しなければ「ナスダック100」に組み入れられなかったが、今後は15営業日で採用が可能になる。スペースX向けに「優先レーン」を設けた格好だ。

「韓国投資家がスペースXの公募株に直接参加するのは事実上困難」

5月1日時点の金融投資業界によると、スペースXは全株式の5%未満しか公募に回さない見通しだ。放出規模が小さいため、大手機関投資家でもIPO株を確保しにくい。

米株式市場の上場規則には、韓国と異なり、公募株の一定割合を個人に必ず配分しなければならない義務条項がない。配分権限を持つ主幹事は、長期保有の傾向が強い年金基金や資産運用会社を優先する。

スペースXの約20社に上るグローバル主幹事団の一角に選ばれた未来アセット証券は最近、公募株のうち10億ドル超を韓国に持ち込む方針を決めた。ただ、韓国の公募株申込制度を踏まえると、個人向け配分の実施は容易でないと証券業界はみている。

関係者によると、金融当局は最近、未来アセット側に対し、スペースXの韓国内での公募推進を巡って過度なマーケティングを自制するよう求める趣旨の意見を伝えた。海外上場予定企業の公募株を韓国の一般投資家に直接配分した前例がなく、韓国の資本市場法上も、有価証券届出書の提出や公募手続きなど制度面の検討が必要なためだ。

この場合、未来アセット証券は韓国の機関投資家や私募ファンドなどに物量を配分する見通しだ。同社はまず、5月中に投資銀行部門への配分が確定した後、韓国の個人投資家向け申込日程を設けられるかどうかを見極める。

ETFで間接投資も 「上場時に迅速に組み入れ」

公募株の個人配分が実現しない場合、個人投資家はスペースX上場後に同社株を組み入れる上場投資信託（ETF）へあらかじめ投資する形で、間接的に参加できる。ただ、ETFは他銘柄も組み入れるため、スペースXの将来価値がそのまま反映されるわけではない。一方で、宇宙産業の高い変動性を踏まえると、衛星通信企業や防衛関連企業を組み合わせる投資の方が安全だとの見方もある。

現時点で、韓国の一部運用会社が設定した宇宙関連ETFにスペースXそのものは組み入れられていない。スペースX上場を材料に宇宙関連銘柄の連れ高を狙うか、スペースXの持ち分を保有する企業を組み入れることで間接投資する構図だ。各社はスペースXが上場し次第、できるだけ早く、かつ高い比率で組み入れる方針を打ち出している。

4月21日に上場したシンハン・アセット・マネジメントの「SOL米国宇宙航空TOP10 ETF」は、民間打ち上げサービスの代表銘柄ロケットラボを26.69%、衛星通信の中核企業ASTスペースモバイルを13.99%、スペースXの持ち分価値への注目が見込まれるエコスターを13.83%、衛星データの代表企業プラネット・ラブズを10.06%組み入れた。

運用会社によると、今後スペースXが上場した場合、指数方法論に基づき上場後1営業日以内に迅速な組み入れが可能で、比率は最大25%まで反映できるよう設計した。シンハン運用のキム・ジョンヒョンETF事業グループ長は「ニュースペース時代の中核企業に絞って組み入れ、米国宇宙産業の成長性をより高純度で反映した商品だ」と語った。

未来アセット・アセット・マネジメントの「TIGER米国宇宙テックETF」は、ロケットラボ26.74%、インテュイティブ・マシーンズ17.36%、レッドワイヤ13.94%、ASTスペースモバイル11.37%など中核銘柄に集中投資し、宇宙セクターの比率を高めた。

とりわけ、ロケットや衛星など実際の宇宙インフラを担う上流領域に約70%を配分した。上位4銘柄に資産の70%を集中させる戦略も採っている。

未来アセット・アセット・マネジメントは、スペースX上場後2営業日以内に最大25%の比率で組み入れる仕組みを適用する計画だ。キム・ナムホ同社グローバルETF運用本部長は「民間宇宙産業は単なるテーマを超え、国家競争力を左右する中核インフラになっている」と指摘した。そのうえで「実績が確認された中核企業に集中する戦略が、宇宙ETFの資金フローを主導している」と話した。

韓国投資信託運用の「ACE米国宇宙テック・アクティブETF」は、運用担当者が直接関与するアクティブ戦略を通じ、米国上場の宇宙テック企業に集中投資する点を差別化要因に掲げる。再使用型ロケット、衛星データ分析、宇宙データセンターといった高成長分野に軸足を置き、防衛産業より民間宇宙企業（ニュースペース）の比重を高めた。

組み入れ比率を見ると、スペースX株を保有するエコスターが23.89%、ロケットラボが19.27%、プラネット・ラブズが6.65%、インテュイティブ・マシーンズが4.58%、レッドワイヤが4.14%となっている。このほか、スペースXの持ち分を保有するテスラとアルファベットも、それぞれ3.33%、3.1%組み入れた。

韓国投資信託運用のキム・ヒョンテ責任者は「宇宙産業はまだ初期成長局面にあり、市場変化に機敏に対応することが重要だ」と説明した。「アクティブETFの仕組みを通じて、今後上場が見込まれるスペースXなど主要企業も迅速に組み入れられる」と述べた。

サムスン・アセット・マネジメントの「KODEX米国宇宙航空ETF」は、ロケットラボやASTスペースモバイルを軸に、ロケット、衛星、通信、防衛など米国宇宙航空バリューチェーン全般に投資する構成だ。

NH投資証券は最近、スペースX上場を控えて「iSelect米国宇宙航空指数」を見直した。スペースXのような中核企業が上場した場合、最大25%まで迅速に特別組み入れできるようにした。サムスン運用の「KODEX米国宇宙航空ETF」もこの指数に連動している。

ノ・ジョンドン 韓経ドットコム記者 dong2@hankyung.com