韓国銀行、『ウォン建てステーブルコイン』の主導権を堅持…イ・ジェミョン政権への牽制球か？

イ・チャンヨン、韓国銀行のステーブルコイン権限を強調

ノンバンク発行可否に否定的な姿勢を表明

「早期大統領選挙を見据えた先制対応」との見方も

CBDC『プロジェクト漢江』の存在感が薄れる可能性も

韓国銀行はウォン建てステーブルコインに対する通貨当局の管理・監督権限を相次いで強調し始めた。イ・ジェミョン共に民主党大統領候補の政権奪取時に、ウォン建てステーブルコイン導入のスピードが加速すると予想されることから、当局があらかじめ牽制球を投げているとの分析も出ている。

イ・チャンヨン韓国銀行総裁は2日、ソウル中区の韓国銀行別館で開かれた『2025 BOK国際カンファレンス』に出席し、「ウォン建てステーブルコインをノンバンクでも許可するかどうかは考えてみる必要がある」と述べた。総裁は「（ノンバンクのステーブルコイン許可は）金融の安定まで多角的に考慮しなければならない」とし、「ノンバンクが決済事業に参入することを許可する前に（ウォン建てステーブルコインが）資本規制を回避する方向に進むのか、弱体化するのかなどについても考慮することになるだろう」と述べた。ノンバンクによるウォン建てステーブルコイン発行について、事実上否定的な立場を明らかにした形だ。

総裁がこのような意見を表明したのは今回が初めてではない。総裁は4日前の先月29日の記者懇談会でも「ウォン建てステーブルコインは通貨の代替手段」であり、「ノンバンク機関が発行すれば金融政策の有効性を大きく損なう可能性がある」と発言した。そして「通貨の代替手段が破綻したり事故が起きれば、決済システムへの信頼が一挙に崩れることもありうる」と付け加えた。

韓国銀行は機関としてもウォン建てステーブルコインへの懸念を示してきた。先に韓国銀行は、今年4月の『2024年決済報告書』で「ステーブルコインは、一般の仮想資産とは異なり、決済手段としての特性を備えている」とし、「利用が拡大すれば法定通貨の需要に代替し、通貨主権を侵害し、金融政策の有効性を損なう要因となりうる」と述べた。続いて「外部ショックによるコインラン発生時、関連リスクが伝統的な金融市場に波及し、金融の安定性や決済システムの安全性を脅かす懸念がある」と明らかにした。

ステーブルコイン時価総額、1年で47%上昇

韓国銀行が最近このような立場を連日強調し始めた背景には、目前に迫った早期大統領選挙があるとの分析もある。今回の大統領選で当選が有力視されるイ・ジェミョン候補は、選挙運動を通じてウォン建てステーブルコイン制度化の必要性をたびたび強調してきた。共に民主党はステーブルコインなど仮想資産政策推進のため、選対委員会傘下にデジタル資産委員会も設置した。業界では、民主党政権時にはウォン建てステーブルコイン導入のスピードが予想より速まると見ている。世界最大のベッティングサイトPolymarketで同候補の大統領当選確率は、本日時点で96%を記録した。

ステーブルコイン市場がトランプ第2期政権発足とともに急拡大していることも、韓国銀行の危機感を煽る要素だ。ブロックチェーン分析プラットフォームRWAxyzによると、グローバルなステーブルコイン時価総額は本日時点で2,353億3,000万ドルと、1年前（1,600億5,000万ドル）から約47%上昇した。韓国銀行がこの日チャ・ギュグン祖国革新党議員室に提出した資料によると、国内仮想資産取引所で取引されたステーブルコイン規模も、昨年第3四半期は約17兆ウォンだったが、第4四半期は約60兆3,000億ウォンと、わずか1四半期で3倍以上に急増した。

問題はウォン建てステーブルコインに対する民主党の見解が韓国銀行と異なる点だ。民主党は民間開放なしにはステーブルコイン産業の育成は困難という立場である。民主党選対委員会傘下のデジタル資産委員会は先月30日に声明を発表し、総裁発言に真っ向から反論した。デジタル資産委員会は「（ステーブルコインに対する）中央銀行中心の認可・監督権によるアプローチは、グローバル規制や技術動向には必ずしも一致しない可能性がある」とし、「後発である韓国が国内プラットフォーム企業やフィンテック企業など民間参加なしに、銀行独占モデルだけを堅持すればグローバル競争で遅れを取るほかない」と指摘した。

米Fed「ノンバンクにも公正な機会を」

米連邦準備制度（Fed）の立場も同様だ。クリストファー・ウォラーFed理事はこの日の『2025 BOK国際カンファレンス』で行われた総裁との対談で、ステーブルコインを「ノンバンク機関も提供できる一つの決済ツール」と定義した。ウォラー理事は「ステーブルコインは決済手段として決済手数料を下げる環境を提供する」とし、「銀行はステーブルコインに非友好的だが、非決済業者にも公正な機会を提供すべきだ」と述べた。

次期政権がウォン建てステーブルコイン導入を本格化させれば、韓国銀行の中央銀行デジタル通貨（CBDC）実験が有名無実化する可能性もあるとの見方もある。韓国銀行は今年4月から『プロジェクト漢江』の名でCBDCベースのサービスを試験運用している。匿名を求めた業界関係者は「テザー（USDT）、USDコイン（USDC）など海外事例を見ると、ステーブルコイン導入過程で民間参加は避けられない側面がある」とし、「次期政権が民間中心のステーブルコイン政策を推進すれば、韓国銀行CBDCプロジェクトの推進名分や存在感も大きく弱まるだろう」と述べた。

こうした状況から、次期政権がウォン建てステーブルコイン導入過程でノンバンクへの参入を許可するか、業界の注目が集まっている。グローバルWeb3ベンチャーキャピタル（VC）HashedのシンクタンクHashed Open Research（HOR）はこの日、レポートで「現在韓国が参考にする可能性の高い欧州連合（EU）のMiCA規制や日本のステーブルコイン法は、発行体を銀行または銀行と同等の機関に限定している」とし、「この場合DeFiやグローバル決済システムとの互換性が大きく下がり、保有者エコシステム中心のトークノミクス設計も事実上封じられる」と分析した。