KRW対USDビッグバン…「ステーブルコイン」が注目される理由は？[Web 3.0レポート]

デジタル金融転換の核心ブリッジ「ステーブルコイン」

金融の効率性と拡張性を両立

李大統領の重要公約「KRWステーブルコイン」

政財界、法案とインフラ拡大を加速

アメリカ、「USDステーブルコイン」でドル覇権を強化

グローバル暗号資産（仮想通貨）業界は「ステーブルコイン」で賑わっています。規制当局は市場の先取りを狙った法案を次々と打ち出し、企業もまたステーブルコインインフラの拡張に迅速に動いています。

今回は、最近最も熱いテーマである「ウォン（KRW）ステーブルコイン」と世界市場をリードする「ドル（USD）ステーブルコイン」、そして両者がもたらそうとする変化について一緒に見ていきます。

ステーブルコインとは何か

「ステーブルコイン（Stable Coin）」は法定通貨や金など基盤資産に裏付けられ、価値の安定を目指して設計された暗号資産（仮想通貨）です。他の仮想通貨と異なり変動性が低く、分散型金融（DeFi）取引で活用されており、大半のステーブルコインが法定通貨と連動し価値が固定されているため、既存金融市場のオンチェーン化において「重要な架け橋」として期待されています。

当初は価格変動が激しい仮想通貨市場での安定的な取引手段として主に使われていましたが、最近では伝統的な金融業界のデジタル転換が加速し、ステーブルコインを基盤とした証券、債券、デリバティブインフラもオンチェーン上で急速に拡大しています。オンチェーン基盤で運用されるため、国際銀行間通信網（SWIFT）よりも迅速かつ効率的な送金も可能です。

市場の関心が高まるにつれて、ステーブルコインの供給量も急増しています。CryptoQuantのデータによると、29日現在、ERC-20基盤ステーブルコインの供給量は1,197億ドルと過去最高を記録しています。

ステーブルコインは運用主体や方式によって大きく、①法定通貨担保型、②仮想資産担保型、③アルゴリズム型ステーブルコインの3つに分類されます。

法定通貨担保型ステーブルコイン（Fiat-based Stablecoin）は、伝統的な銀行システムに預けられている現金や債券などの流動性資産を担保に発行されるものです。TetherのUSDTやCircleのUSDCが代表例です。これらは中央集権型機関によって運営されているため、検閲や規制リスクにさらされる可能性がありますが、現物ドルとの直接交換が可能で、制度圏での導入という観点では最も優れた形態と評価されています。

仮想資産担保型ステーブルコイン（Crypto-Collateralized Stablecoin）は仮想通貨を担保として発行され、DeFi市場で主に活用されます。Sky Dollar（USDS）、DAIなどがこれに該当します。これらは実物資産と直接交換はされませんが、分散型チェーン上で運営されるため、高い検閲耐性が特徴です。

アルゴリズム型ステーブルコイン（Algorithmic Stablecoin）は、流通量調整と裁定取引アルゴリズムによって価値を維持します。2022年、市場に衝撃を与えたTerra（UST）が代表的なケースです。担保資産なしで需要と供給によりLUNAとの裁定取引およびバーン（焼却）メカニズムで1ドルの価値を維持していましたが、結局構造的な脆弱性が明らかになり崩壊しました。アルゴリズム型ステーブルコインは無担保基盤であるため資本効率性と拡張性の面でメリットがありますが、初期流動性や安定性、リアルなユースケースの確保の難しさという限界も併せ持っています。

「このままでは全て奪われる」…新政府、ウォンステーブルコインに拍車

グローバル市場でステーブルコインの活用度が高まる中、政府や企業もウォン（KRW）基盤ステーブルコインインフラ拡大に拍車をかけています。

李在明大統領は共に民主党の大統領候補時代からウォンステーブルコイン発行と暗号資産産業振興を主要公約に掲げていました。李大統領は選挙運動が本格化した昨年5月、「アメリカはドルと米国債基盤のステーブルコインで暗号資産市場を占有しようとしている。我々も急いでウォン基盤ステーブルコインを構築し市場を先取りしなければ、グローバル競争で取り残され国富流出も防げない」と強調しました。

Hashed Open Researchによると、現在ステーブルコイン市場で米ドル基盤ステーブルコインのシェアは99%以上に達しています。これらドル型ステーブルコインの発行企業は、米国債担保金などを活用し、年間数十億ドル規模の収益を生み出しています。

李大統領の政権はウォンステーブルコイン発行によって、ドル型ステーブルコインが独占している市場シェアを確保し、韓国とグローバルデジタル資産市場の連結性強化を図ろうとしています。

具体的な法案整備も素早く進んでいます。李大統領政権の発足から1週間後の今月10日、閔丙徳（ミン・ビョンドク）議員が「デジタル資産基本法案」を代表発議しました。同法案には、①資産連動型デジタル資産（ステーブルコインなど）への事前認可制の導入、②デジタル資産およびデジタル資産事業の法的定義と適用範囲の規定、③大統領直属デジタル資産委員会による体系的な政策支援といった主要内容が含まれています。

政府の政策方針に沿い、国内の金融企業もウォンステーブルコインインフラ構築を加速しています。今月17日にKakaoPayを皮切りに、KakaoBank、Naver Pay、Toss Bankなど主要フィンテック企業と、Hana銀行、KB国民銀行、Shinhanフィナンシャルグループなどの金融会社も関連商標を出願し、市場の先取り競争に参入しました。

米国、ステーブルコインでドル覇権を強化

米国は「GENIUS Act」を基盤に、デジタル転換時代もステーブルコインでドル覇権を維持する意志を明確にしています。

GENIUS Actはトランプ政権で立案されたステーブルコイン規制法案で、①ステーブルコインへの許可制導入、②発行者の準備資産管理義務強化、③海外発行ステーブルコインに対する米国政府によるドル統制力の強化などを規定しています。この法案は今月17日、上院で賛成68票・反対30票で可決され、現在は下院での採決を控えています。

David Sacks大統領府仮想資産政策責任者（クリプト・ツァー）はCNBCのインタビューでGENIUS Actについて「ステーブルコインは米ドルの国際的支配力強化や、基軸通貨としてのデジタルドル活用拡大において核心的役割を果たす潜在力を持つ。この過程で数兆ドル規模の米国債需要が新たに生まれるだろう」と述べました。

テザー、サークルなど米ドル基盤ステーブルコイン発行企業が保有している米国債規模は今年5月末基準で約1,280億ドルにのぼります。中国やユーロ圏などとの関税摩擦で米国債需要が減少する中、ステーブルコイン発行企業が国債市場の大口投資家として浮上しています。

このように米国はステーブルコイン発行企業による国債需要をもとに、関税交渉など外交面での大きな負担となりうる国債売り圧力を緩和し、デジタル転換時代もドル覇権を維持する戦略を本格的に推進しています。

韓国と米国の双方がデジタル転換時代の「キラーアプリ」とされる「ステーブルコイン」を土台に金融イノベーションを加速させる中、李大統領政権のウォンステーブルコインが米ドルステーブルコインの牙城を超え、グローバル市場で主導的な役割を果たすかどうか注目されます。

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Lee Young-min BloomingBit記者 20min@bloomingbit.io