1429ウォンを付けた為替…「1400ウォン台までさらに下落」vs「持続不可能」［韓国経済新聞 外為市場ウォッチ］

為替当局の強力な市場介入により、ウォン・ドル為替レートはドル当たり1440ウォン台まで下落した。市場では当局の対応により為替下落が持続するかに注目が集まっている。為替がさらに下がり1400ウォン台前半まで下落するとの見方が出る一方で、当局の介入は持続不可能だという反論も少なくない。

政府の意志が強く、1400ウォン台前半までさらに下落

26日、ソウルの外国為替市場でウォン・ドル為替レートは午前11時35分ごろドル当たり1429ウォン50チョンまで下落した。この日は10チョン上昇して1449ウォン90チョンで始まり、場中に1454ウォンまで上昇したが、その後再び下落した。これは当局の介入とそれに対する警戒感が表れた影響と見られる。

市場では為替がどこまで下がるかに注目している。概ね来年まで下落の流れが続くと見る見方が優勢だ。政府の意志が強く示されたため、為替上昇を期待してドルをより保有しようという心理が大きくくじかれたというのだ。

クォン・アミン（NH投資証券 研究員）は「当局が1500ウォンは絶対に許容しないという強い意志を示し、期待心理がくじかれた」と評価した。彼は「年末の終値が1400ウォン台中盤で終わっても、年初に1400ウォン台前半まで追加下落する可能性は有効だ」と展望した。

24日に為替の流れを「市場に対する当局の完全勝利」と評価していたパク・サンヒョン（iM証券 専門委員）は「年末年始に国民年金の為替ヘッジ稼働とともに為替が追加下落すると予想する」と説明した。彼が想定する年末の終値は約1440ウォン程度だ。

為替の追加下落を予想する理由としては、当局の意志とともにグローバルな通貨価値の流れが挙げられる。最近、ウォンの価値と連動するアジア通貨が揃って強含みを示しているのだ。最近の人民元の価値は史上最高水準まで上昇し、ドル当たり6元台を記録し、円も日本銀行の利上げや財務省などの口先介入があり強含みを示している。

「持続は難しい…短期的な効果にとどまる可能性」

だが、為替が大きく下がるのは難しいという反論も出ている。当局が介入で為替を抑えるのが持続可能でないうえ、海外投資に対する収益期待など根本的な為替上昇要因は消えていないためだ。

イ・ユンス（ソウル・ソガン大学 経済学科 教授）は「個人が海外投資をしない理由はなく、企業も米国への投資を増やす必要がある状況だ」と述べ、「経済のすべての主体が資金を米国へ送る状況では、中長期的には為替が上がるしかない」と語った。

政府がこうした中長期の流れを既に念頭に置いているとの見方もある。チョン・ヨンテク（IB投資証券 エコノミスト）は「政府の対策がすべて一時的だという点に注意すべきだ」とし、「短期的には為替は下落するが、中長期的な上昇トレンドは避けられないことを政府も知っている」と解釈した。彼は為替下落幅が大きくないか、年末まで下がった為替が戻される可能性を考慮すべきだと見ている。

イ・ジンギョン（シンハン投資証券 研究員）は「為替が1400ウォン台前半まで下落して安定するのは短期的には可能だ」としつつも、「企業の観点ではまだドルを両替する誘因はあまりなさそうだ」と分析した。さらに「中長期的な為替の流れはファンダメンタルズ要因が重要だ」と説明した。

カン・ジンギュ 記者 josep@hankyung.com