「11月の利下げ可能性後退」…国債利回りの高騰

3年物 年 2.729% '最高値に接近'

不動産市場の不安で据え置きの重み

'728兆のスーパー予算'も市場に負担

ウォン·ドル為替レート 2週間ぶりに '最高'

今月、韓国銀行の政策金利の引き下げ可能性が低下したことで、国庫債の金利が高値で推移している。政府の拡張的財政による需給懸念とリスク資産志向の流れも国債金利を押し上げる要因と分析されている。

4日、ソウルの債券市場で3年満期の国庫債利回りは前日比0.012%ポイント低下（債券価格は上昇）し、年2.729%で取引を終えた。年初来最高値を記録した前日（年2.741%）よりはわずかに下落したが、先月23日の韓銀金融通貨委員会による基準金利据え置き以降で0.157%ポイント上昇した水準だ。5年物と10年物もこの日はそれぞれ0.004%ポイントずつ下落し、年2.879%、年3.082%で取引を終えた。前日の年初来高値に比べてわずかに下落した。

最近国庫債利回りが上昇した主な理由は、韓銀の今月の利下げが事実上難しくなったという見方だ。韓銀が利下げ見送りの理由に挙げる不動産市場の安定化にはさらに時間が必要であることに加え、第3四半期の経済成長率（1.2%）が当初の予想より高かったため、利下げを急ぐ必要はないという認識が広がっている。

キム・ジマン（サムスン証券、研究員）は「今月27日に開かれる今年最後の金融通貨委員会で韓銀の経済見通しも併せて発表されるが、今年および来年の成長率見通しが上方修正されると予想されるため、債券市場の警戒感が高い」と説明した。

728兆ウォン規模の来年の「スーパー予算」も債券市場の投資心理にマイナスの影響を与えている。国債発行が増えれば債券価格は下落（利回りは上昇）する圧力を受ける。最近のコスピ上昇がリスク選好心理を刺激し、安全資産である債券価格が下落しているとの分析もある。

米連邦準備制度理事会（FRB）の12月の利下げ可能性が後退している点も負担要因だ。米国債利回りの上昇に連動して韓国国債利回りがさらに上昇する可能性があるためだ。この日のシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のフェドウォッチによれば、連邦基金金利先物市場で来月の連邦公開市場委員会（FOMC）定例会合で政策金利が0.25%ポイント引き下げられる確率は65.1%と示された。1週間前の94.4%に比べて可能性は低下した。

米国の利下げ期待が低下したことでウォン·ドル為替レートは上昇した。この日のソウル外為市場でのウォン·ドルレート（午後3時30分基準）は前営業日より9ウォン10銭上昇して1437ウォン90銭で週の取引を終えた。先月23日（1439ウォン60銭）以来、約2週間ぶりの高水準だ。主要6か国通貨に対するドルの価値を示すドル・インデックスが前日より0.07%上昇し99.809となるなど、ドル高の影響と見られる。この日、外国人投資家が国内株式市場で2兆ウォンを超える売り越しをしたことも為替の上昇圧力となった。

カン・ジンギュ記者 josep@hankyung.com