GDPの半分を超えた海外投資資産…"外貨の安全網 vs 為替上昇の主因"論争

海外株式に投資する韓国の個人投資家や企業の直接投資が増え、韓国の純対外資産の規模が国内総生産（GDP）の半分を超えた。資本が海外に流出することで為替レートを押し上げているという指摘がある一方、純対外資産がもう一つの外貨の安全網として機能し得るという主張も出ている。

韓国銀行が5日に公開した「純対外資産の安定化可能性評価と示唆」報告書によると、わが国の純対外資産（対外金融資産-対外金融負債）は第2四半期末時点で1兆304億ドルと集計された。これはGDPの55.7%に相当する。

純対外資産は2014年第3四半期からプラスに転じて以降、持続的に増加している。昨年第4四半期に1兆ドルを超え、その後3四半期連続で同水準が続いている。

これは韓国銀行が評価した均衡水準に比べて高い。韓国銀行は国民所得、人口構成などのファンダメンタル（基礎体力）指標に基づき算出したわが国の均衡純対外資産比率をGDP比で30%（2023年基準）程度と見ている。イ・ヒウン 韓国銀行 海外投資分析チーム課長は「人口の高齢化などによる国内資産の収益率低下、年金基金などの大規模な海外投資が純対外資産の急騰に影響した」と説明した。

韓国銀行は、グローバルな貿易不均衡に伴う経常収支の黒字、年金基金の海外投資、国内投資収益率の低下といった要因が短期的に解消されにくいため、わが国の純対外資産は当分の間増加を続けると見込んでいる。

同課長は「純対外資産の増加は対外健全性の強化という肯定的側面があるが、資本の海外流出に伴う国内資本市場の投資基盤弱化、ドル需要増加に伴うウォンの下落圧力、グローバル・リスクへの露出拡大、貿易不均衡に伴う通商圧力などの否定的側面もある」と述べた。

さらに「特に居住者の海外投資増加により純対外資産の構成の中心が準備資産・銀行部門（その他投資）から民間部門へ移る現象は、銀行・公的部門の外貨資産が外為需給の変動を緩衝する役割を果たすという点で注意が必要だ」と指摘した。あわせて「国内株式市場の投資環境を改善し、年金基金の国内投資活性化などを通じて過度な海外投資への偏りを緩和する必要がある」と助言した。

カン・ジンギュ 記者 josep@hankyung.com