'借金で借金を防ぐ' 債務共和国になった…韓国『最悪の状況』

DEEP INSIGHT

韓国の総債務増加速度

先進国の中で最も速い

債務増加幅 OECD 1位

「債務の質」も急速に悪化

債務の盲点も危険水位

我が国の政府・企業・家計の借金をすべて合算した総債務が先進国の中で最も速い割合で増加していることが明らかになった。国内外の経済・金融危機が発生すれば民間の貸出不良が国の債務増加につながる可能性があり、総合的な債務管理が必要だという指摘が出ている。

5日、企画財政部と国会予算政策処によると、今年1四半期時点で我が国の国内総生産(GDP)比の総債務比率は248%で、主要20か国(G20)の平均(242.5%)を初めて上回った。2019年に4533兆ウォンだった総債務が今年1四半期に6373兆ウォンとなり、5年で40.6%(1840兆ウォン)急増した結果だ。特に5年間で韓国の総債務比率は25.8%ポイント上昇し、2位のチェコ(8.4%)の増加速度を3倍以上上回った。

昨年1四半期の国家債務比率(非営利公的機関を含むD2基準)は53.4%で、経済協力開発機構(OECD)加盟国の中で20位を記録した。2018年の30位から7年で10位上昇した。経済成長率が債務増加速度に追いつかなかったためだ。同期間に企業と家計の債務も1600兆ウォン以上増えた。一方、今年1四半期の資料を公表したOECD加盟国27か国のうち20か国は総債務比率が低下した。

光の速さで積み上がる借金…先進国の債務が減るとき、韓国はむしろ増えた

国家債務に押しつぶされた成長率…債務共和国となった韓国

先進国の中で最も速く増加する総債務を体系的に再点検する時だという指摘が出ているのは、150兆ウォン規模の国民成長ファンドや2000億ドル規模の対米投資ファンドの創設、過去最大規模の拡張財政編成などで政府の財政負担がますます大きくなっているためだ。このような状況で内外の経済・金融危機が生じて民間債務が不良化すれば国家債務の急増につながる可能性が高いという懸念が出ている。

◇政府・企業・家計債務の『トリプル増加』

5日、国会予算政策処と企画財政部によると、今年1四半期の国内総生産(GDP)比の総債務比率は248%で、2019年より27.8%ポイント上昇した。今年1四半期の資料を公表したOECD加盟国27か国のうち、過去5年間で総債務が増加した国は7か国だった。その中で韓国の債務増加幅が最も大きかった。残り20か国はコロナ19危機後に流動性を積極的に回収し、総債務が減少した。

国家債務(D2基準)比率も2020年の45.9%から今年1四半期の53.4%まで上昇した。この期間、先進国の国家債務比率は平均で12%ポイント低下したが、我が国は7.5%ポイント上昇した。債務比率の上昇幅は先進国で5位だった。1～4位のシンガポール、フィンランド、香港、ニュージーランドは都市国家か経済規模の小さい国であるため、主要先進国の中では実質的に最も大きな増加と評価された。

民間債務も急増した。2021年にGDPのほぼ100%(98.7%)に達していた家計債務比率は今年1四半期に89.5%まで減ったが、債務規模は472兆ウォン(25.8%)増えた。企業債務も912兆ウォン(46.8%)増加し、2019年のGDPの100%を下回っていた企業債務比率は111.3%にまで急騰した。

各企業の自己債務比率も2019年の115.6%から2024年の119.9%に上昇した。営業利益率が停滞する中、投資を増やすために積極的に借入した結果と分析される。

安・ドンヒョン（ソウル大学経済学部教授）は「一部大企業を除けば企業の収益性は大きく悪化しているにもかかわらず、政府は失業率上昇を懸念して構造調整に手を付けなかった」とし、「その結果、借金で借金をしのぐ限界企業が急速に増えた」と説明した。韓国銀行によると、最近3年連続で利子支払能力倍率が1倍未満の限界企業の割合は、外部監査対象企業全体の17.1%で14年ぶりの最高値を記録した。

家計と企業の債務が不良化すれば金融機関の不良債権比率が上昇し、市場に金が回らない「血栓」のような状態が発生する。1997年の外換（為替）危機以降、政府は金融機関の不良債権解消に168兆7000億ウォンの公的資金を投入した。このうち回収できなかった49兆ウォンがそのまま国家債務として積み上がった。

◇債務増加速度に追いつかない成長率

総債務比率が先進国で最も早く上昇したのは、分母のGDPが分子である債務の増加速度に追いつかなかったためだ。2014～2024年の11年間で名目経済成長率が国家債務増加率を上回った年は3回にとどまった。そのうち2017年、2018年は経済成長率が国家債務増加率をそれぞれ0.2%ポイント、0.7%ポイント上回ったにすぎなかった。政府が拡張財政を予告しているため、2029年まで国家債務増加率が名目成長率を4%ポイント以上上回る年が続く見通しだ。

債務の質も急速に悪化している。金融性債務は緩やかに増加する一方、赤字性債務が急増しているためだ。赤字性債務は歳入が歳出より少ないことで生じた穴を埋めるために発生した債務を指す。返済原資が特定されておらず税金で返済しなければならない借金だ。国債や財政証券、地方自治体借入金などが代表例だ。将来の税金で返済することになるため財政健全性に直接的な負担を与える。

金融性債務は指定された返済原資があり、自己で返済可能な投・融資性の債務だ。返済原資が事業収入や回収金で指定されている住宅都市基金債券、外国為替平衡基金債券、各種保証性借入金などが代表的な金融性債券だ。

金融性債務は2019年の316兆ウォンから2024年の360兆ウォンへ年平均2.7%増加した。一方、赤字性債務は2019年の408兆ウォンから2024年の815兆ウォンへ年平均14.9%増加した。2029年には1363兆ウォンまで拡大すると予想される。国家債務に占める赤字性債務の比率は2019年の56.4%から2024年の69.4%まで上昇した。2029年には76.2%に達する見込みだ。

予算政策処は「赤字性債務の急増は国民の実際の返済負担を増やし、利子支出の増加で財政運用の硬直性を深刻化させる」と懸念を示した。

◇拡大する債務の盲点

公企業の債務は2019年の497兆ウォンから今年は720兆ウォンとなり、700兆ウォンを上回ると見込まれるなど、債務管理の盲点も拡大している。公企業の債務は国家債務比率の算定には反映されず、国家の偶発債務であり暗黙の債務として分類される。

別の盲点である国家保証債務も急速に増加している。国家保証債務は債務者が借金を返せない場合に政府が代わりに返済しなければならない債務を指す。確定した債務ではないため国家債務に含まれないが、政府が代わりに返済すると国家債務に転換される。

2026年の予算案によれば、今年17兆ウォンの国家保証債務は来年末に39兆ウォンと倍以上に増える。2029年にはGDPの2.6%に相当する80兆5000億ウォンまで急激に膨らむ見通しだ。

国家保証債務が増えるのは、政府がグローバル供給網の危機に備えて創設する供給網安定化基金や、先端技術の覇権競争で国内企業を支援するために設ける先端戦略産業基金が発行する債券が増えるためだ。2025～2029年に供給網安定化基金債券は17兆ウォン、先端戦略産業基金債券は42兆ウォン増加すると予想される。政府が2010年から支払いを保証している韓国奨学財団債券も2029年には16兆ウォン規模に膨らむ。予算政策処は「国家保証債務の増加速度が急であり、適切な管理方策が必要だ」と提案した。

もちろん、危機時のように債務が急激に不良化する可能性は小さいという評価も多い。家計債務は総債務元利金返済比率(DSR)などで厳格に管理されており、企業の与信審査も30年前とは異なるためだ。しかし債務規模がGDPの2.5倍に達し、増加速度が非常に速いため緊張の綱を緩めてはならないという指摘が出ている。今年1四半期の総債務(6373兆ウォン)における家計と企業の債務の割合は80.9%(5151兆ウォン)に達した。

安教授は「我が国は他国に比べて財政の効率性（財政乗数）が高い国ではないため、財政支出を増やす前にまず支出効率性を点検すべきだ」とし、「限界企業を果敢に整理して新成長産業に資金が流れ込むよう誘導し、住宅価格を抑えて家計債務をさらに減らすべきだ」と述べた。

チョン・ヨンヒョ/キム・イクファン/ナム・ジョンミン/イ・グァンシク 記者 hugh@hankyung.com