[MZ トクトク] 若年層の資産増殖の新しい梯子 'RWA'

ユ・ギミョン モビノマ代表

韓国の中産階級の資産は依然として不動産に閉じ込められている。マイホームの取得は単なる資産運用を超え、生存の問題として認識される。資産を増やす手段が不動産と株式しかない現実の中で中産階級は自然とアパート市場に集中する。このような構造はいくつかの副作用を生んでいる。

まず富の二極化が速い。資産の大部分を不動産が占める韓国では不動産価格の上昇は即ち資産の増加を意味し、資産を持つ者と持たない者の格差は簡単には埋まらない。かろうじて金融制度をテコにしてマイホームを持つことができた中産階級も、今回の10·15不動産対策の発表以降、マイホーム取得の夢がさらに遠のいたようだ。資本の非生産的固定化も問題だ。資金が不動産にのみ集中することで企業投資、新技術開発、起業など生産的な領域へ流れない。

最も大きな打撃を受けるのは若年世代だ。アパート価格は数億ウォン単位で固定化しており、金利上昇と融資のハードル上昇で社会人初期や30代が負担するには厳しい水準になっている。若者にとって不動産はもはや投資対象ではなく「越えられない壁」になっている。資本がアパートの代わりに多様な実物資産に分散されれば不動産偏重は緩和され得る。

解決策の一つが最近注目される実物資産のトークン化(RWA)だ。RWAは不動産、債券、美術品、原材料など実物資産をブロックチェーン上でデジタルトークンの形に分割して投資できるようにする技術だ。過去に高額資産家だけがアクセスできた投資領域を一般投資家に開放する点で「投資の民主化」を導く。

米国、欧州、日本など主要国はRWA市場を迅速に制度圏に取り込んでいる。米国のブラックロックとJPモルガンは国債とマネーマーケットファンド(MMF)をRWA形態で発行して投資家のアクセス性を高めた。スイスとドイツでは不動産から美術品、ワインまでデジタルトークンで取引されており、日本も不動産リートや社債をトークン化したプロジェクトが増え続けている。グローバルな金融機関はRWAを次世代の資産運用プラットフォームと見なし、関連市場規模は2025年に1兆ドルを超えるという見通しが出ている。

韓国のRWA市場は依然として制度的な死角に置かれている。資本市場法と電子有価証券法は「トークン化された有価証券」の法的定義をいまだ明確にしておらず、金融委員会が昨年証券型トークン(STO)ガイドラインを提示したものの、企業が実物資産をトークン化して発行・取引できる環境はほとんど整っていない。技術よりも法が市場の発展を妨げている状況だ。

RWAは単なる金融技術ではない。中産階級と若年層の資産が再び動き出す構造的な通路になり得る。アパートを一棟丸ごと買わなくてもブロックチェーン基盤の不動産持分に少額で投資でき、債券、美術品、炭素排出権などこれまでアクセスが難しかった資産にも投資機会が開かれる。韓国でのRWA拡散は技術の問題ではなく制度の問題のようだ。政府が一刻も早く実物資産トークン化の明確な基準を設けることを望む。