コイン採掘からAIクラウド企業へ転身…『テンバガー』になったアイレン

ホットピック！海外株

アイレン、今年安値比で1077%上昇

5月にAIデータセンターへの投資を発表 

保有GPUをクラウドで接続後

人工知能の演算委託処理を提供 

MSなど米ビッグテックを顧客として確保

採掘企業かAI企業か

観点によってバリュエーションは『極と極』

証券会社13社中8社が買い推奨

ビットコイン採掘企業から人工知能（AI）クラウド事業者へ転身したアイレンが『テンバガー』（10倍以上上昇した銘柄）に躍り出た。今年の安値比で株価が1077%急騰した。AIブームの中で迅速に事業転換を発表したことが奏功したと評価されている。ただしウォール街では、クラウド事業のための大規模投資が先行しなければ現株価を維持できないという見方が出ている。

6か月間の収益率 730%

先月7日のナスダック市場でアイレンは6.84%安の62.38ドルで取引を終えた。前日の決算発表で前年同期比355.1%増の2億4,000万ドル（約3,483億ウォン）の売上を発表したが、運営費用としてほぼ同額の2億3,600万ドルを使用し市場の不安を高めた。今回の調整にもかかわらず、最近6か月間の株価収益率は730.63%に達する。今年の安値（4月8日）比の株価上昇率は1077%だ。9月以降アイレン株を6億1,273万ドル相当を純買いした国内の『ソハクヘミ』も20%台の利益を上げたと推定される。

アイレンは2018年、米国とカナダの再生可能エネルギー生産地で安価な電力を利用してビットコインを採掘し売却する仮想資産採掘企業として出発した。ビットコイン採掘は依然としてアイレンの主力部門だ。2025会計年度基準の売上5億100万ドルのうち96.8%に当たる4億8,500万ドルがここから発生する。アイレンは5月にビットコイン採掘機器への投資を完了し、水冷式AIデータセンター事業に投資すると発表した。アイレンのデータセンターのグラフィック処理装置（GPU）を顧客とクラウドで接続し、演算を委託処理する構想だ。これに向けて3つのデータセンターを建設および拡張する計画も明らかにした。

アマゾンウェブサービス（AWS）、マイクロソフトのAzureのような汎用クラウドを提供する『ハイパースケーラー』と異なり、ネオクラウドは演算支援にのみ集中する。アイレンも迅速に大口顧客を確保し事業転換は順調だ。先月には来年3月までに保有するエヌビディアのGPU2万3,000個のうち1万1,000個が既に使用契約を締結したと発表した。3日にはマイクロソフトと97億ドル規模の契約を結んだ。

「AI投資がなければバブル」…慎重論も

アイレンに対する証券界の見方は明確に分かれている。投資意見を示したグローバル証券会社13社のうち買いを推奨したのは8社、中立または売りを推奨したのは5社だ。これらの目標株価の平均は68ドルと集計された。

論争の核心は、アイレンをビットコイン採掘企業として評価するかネオクラウド企業として評価するかにある。ネオクラウド企業は急増したAI演算需要とビッグテックの投資拡大で高いバリュエーション（業績に対する株価水準）で評価されている。上場ネオクラウドの中で『旗艦株』であるネビウスの12か月先行の株価収益率（PER）は147倍に達する。一方、仮想資産採掘企業は過去より変動性が低下したビットコイン価格と予測可能な業績構造のため、比較的低いバリュエーションで取引される。仮想資産採掘企業マラソン・ホールディングスはPER6.5倍で取引されている。3日時点でアイレンのPERは102倍で、仮想資産採掘に偏った売上にもかかわらずネオクラウド企業として評価されている。

慎重論者はアイレンが大規模な有償増資や社債発行なしにクラウド転換に必要な設備投資を完了するのは難しいと指摘する。レジナルド・スミスJPモルガンのアナリストは「現株価は1GW以上のAIクラウド需要を確保し、設備投資もすべて完了した場合の価値を反映した水準だ」とし、「これには350億ドル規模の追加投資が必要な点を考慮すると、株価上昇余地より下方リスクのほうが大きい」と懸念した。JPモルガンは13社のうち最も低い24ドルの目標株価を提示した。

チョン・ボムジン記者 forward@hankyung.com