AIバブル論でコスピが『ぐらつく』…"追加調整の可能性は低い" [週間見通し]

流動性懸念・AIバブル論で指数が '下落'

"米シャットダウン終了で流動性は改善するだろう"

"AIの過大評価懸念は行き過ぎ…2026年までAI設備投資は増加"

コスピ指数は1か月ぶりに3800台まで押し下げられた。利下げ期待がしぼみ、人工知能（AI）バブル論が勢いを増し、ハイテク株が暴落したことが原因だ。証券業界では短期的な調整にすぎず、大勢は揺らいでいないと見ている。米連邦政府のシャットダウンが終了し再び財政が投入されており、AIの過大評価懸念は行き過ぎだという趣旨だ。

23日、韓国取引所によると21日のコスピは前日比3.79%下落の3853.26で取引を終えた。コスピは先月23日（終値3845.56）以来、約1か月ぶりに3800台まで押し下げられた。

利下げ期待が縮小し投資心理が凍りついた。シカゴ商品取引所（CME）のフェド・ウォッチによれば、12月の利下げ見送りの可能性は60%を上回っている。

NH投資証券の研究員ナ・ジョンファンは「米連邦準備制度（FRB）の高位関係者のタカ派的（金融引き締め志向）発言が続き、市場は事実上12月の利下げよりも据え置きを高く見ている」とし、「10月の連邦公開市場委員会（FOMC）議事録を見ると、多くの委員が今後の経済見通しを考慮すると基準金利を維持することが望ましいとの意見を示していた」と述べた。

続けて「米国の政策金利に関する不確実性は12月FOMCの結果が出るまで続く可能性が大きい」と予想した。12月のFOMCは来月9～10日に開かれる。

AIハイテク株の過大評価論も依然としてある。エヌビディアが好業績を発表して一時バブル論の力は弱まったが、売上債権が急増した点が強調されハイテク株が調整を受けた。また、FRB理事のリサ・クックが「株式など過大評価された資産価格が下落する可能性が大きい」と言及した点も投資心理にネガティブに作用した。

ただ専門家はコスピの下落を「短期調整」と解釈している。米連邦政府のシャットダウン終了で財政が再び投入され、ドルの流動性が改善すれば指数も反発すると見るからだ。サムスン証券リサーチセンターは「9～10月にコスピが3200から4200まで30%以上急騰したため（現在は）短期的な価格調整局面と判断する」とし、「短期のドル流動性問題は徐々に解消される可能性が高い」と説明した。

ナ研究員は「12月FOMCで基準金利が据え置かれる可能性がある」としつつも、「据え置きの根拠が『シャットダウンによるデータ不足』であれば追加利下げの可能性があるという点で市場はこれを否定的に受け取らないだろう」と予想した。

AI株の過大評価懸念も行き過ぎだという声もある。ナ研究員は「AIバブル懸念は繰り返される懸念と解消の過程を経て急落の頻度が抑制される構造が作られている」とし、「2026年までAI設備投資の流れが続くと判断する。AIインフラ産業に対するポジティブな見方を維持する」と述べた。

続けて「金利引き下げの不確実性、AIバブル論争が当面残る可能性もあるが、これは中期的成長の流れの中での短期調整だと見る」とし、「『調整時に買い』の観点を維持する必要がある」と指摘した。

バリュエーション（業績に対する株価水準）の負担が低下した点も下値を支える要因だ。コスピ3880ポイント基準の12カ月先行株価収益率（PER）は10.2倍水準だ。来年の有価証券市場上場企業の営業利益は今年比で38%増加する見込みで、現在の株式市場は過熱していないとの評価だ。

来る25日には米国の9月小売売上高と生産者物価指数（PPI）、11月のコンファレンスボード消費者信頼感指数が発表される。シャットダウンの影響で10月の消費者物価指数（CPI）の発表可否が決まっておらず、これら指標が注目されている。

27日には韓国銀行の今年最後の金融通貨委員会が開催される。市場はイ・チャンヨン韓国銀行総裁の発言に神経を尖らせている。総裁が最近の海外メディアのインタビューで利上げの可能性を示唆した影響だ。

チン・ヨンギ ハンギョン.com記者 young71@hankyung.com