USDeのTVLが半分以上急減…レバレッジ清算の圧力にもかかわらずオンチェーンの利用が上昇

イデオナのステーブルコインUSDeは金利圧縮とレバレッジ解消が重なりTVLが急落する一方で、オンチェーンの利用度はむしろ増加する傾向を示している。

25日（現地時間）、The BlockによるとUSDeのTVLは10月の148億ドルから76億ドルに減少し、半分以上縮小した。それでも直近1か月のオンチェーン取引量は500億ドルを超え、実使用の需要は維持されているとの分析が示された。

USDeは現物担保と無期限先物のショートポジションを併用して利回り差を収益化する構造で、年初に二桁だったAPYは市場のレバレッジ需要の弱まりにより現在約5.1%まで低下している。金利の低下はDeFi貸出プロトコルで広がっていたレバレッジループ戦略の清算につながり、TVLの減少を加速させた。

業界によると、特にAAVEでsUSDeを担保に預けてUSDCを借り、再びsUSDeを買い戻すループ戦略が多く活用されてきた。この戦略はUSDeの収益率がUSDCの借入コストを上回る場合に有効だったが、最近USDeのAPYがAAVEのUSDC借入金利5.4%を下回り、清算が急速に進んでいる。

一部のDeFiプロトコルでステーブルコインベースのイールドファーミング構造の持続可能性に問題が指摘されたこともUSDeのデレバレッジに影響を与えたと伝えられている。利回り連動型のステーブルコインは上昇期にはTVLの拡大を加速させるが、利回りが低下すると資金流出も同じ速度で拡大する脆弱性があると指摘されている。