S&P、ステーブルコイン・テザーに「最低等級」

S&P "準備金にリスク資産が多数

ビットコインが占める比率が高まる

急落時には担保不足の状態になる可能性も"

テザー "暗号資産への理解不足" 反発

安定性 '脆弱' に格下げ

世界最大のステーブルコインであるテザー（USDT）の安全性を巡り、国際格付け会社スタンダード・アンド・プアーズ（S&P）とテザーが正面衝突した。S&Pがテザーの安全性に最低等級を付けると、テザーは「デジタル基盤通貨の本質を理解していない」と反発した。S&Pはテザーの準備金においてビットコインをはじめとする高リスク資産の比率が高い点を問題視した。ドルに1対1で連動し「安全資産」と評価されているテザーの安定性を巡る論争が大きくなった。

S&Pは26日（現地時間）、報告書を通じてテザーのステーブルコイン安定性評価等級を従来の「制約的」から最も低い等級である5等級「脆弱」に引き下げた。S&Pは各ステーブルコインがどの程度実物資産に安定的に連動できるかを検証し、1～5等級で評価する。テザーは現在流通しているステーブルコインの中で世界最大規模で、発行量は1840億ドル（約270兆ウォン）に達する。

S&Pは格下げの背景として、テザーの価値を支える準備金における高リスク資産の比率が増加した点を指摘した。S&Pによると、ビットコイン、社債、貴金属、担保貸付などが全体の準備金で占める比率は、昨年9月末時点で24%で、1年前の17%から7%ポイント上昇した。米国短期国債（満期90日未満）や米国債を担保とする短期レポ（RP）などの低リスク資産の比率は75%で、前回発表値（81%）より低下した。

準備金の構成項目の透明性が不足している点も指摘された。リスク資産の詳細が限定的にしか公開されておらず、これにより当該資産が利子や為替変動など複数の市場変動リスクにさらされていると判断されたためだ。

特にS&Pは、ビットコイン価格の下落によりテザーの担保不足リスクとボラティリティが拡大する可能性があると述べた。先月初めには12万ドルを超えていたビットコイン価格は、韓国時間基準の27日午後3時現在、9万1000ドル以下で取引され、年初来高値（10月7日・12万4752.13ドル）より27%急落した。報告書によると、現在流通しているテザーに占めるビットコインの比率は約5.6%で、テザーの超過担保マージンである3.9%を上回る。S&Pは "これは準備金がもはやビットコインの価値下落を完全に吸収できないことを意味する" と説明した。さらに "ビットコインの価値下落と他のリスク資産の価値減少の問題が重なれば、コイン発行量に対するテザーの準備金が減少し、結局テザーが担保不足の状態に陥る可能性がある" と警告した。

テザーの発行・流通会社であるテザーは、S&Pの評価に正面から反発した。テザーの広報はメール声明で "S&Pはデジタル基盤通貨の本質、規模、マクロ経済的重要性を反映していない従来のフレームワークを適用し、USDTの回復力、透明性、グローバルな利用度を明確に示すデータを見落とした" と述べた。テザーはこれまで銀行危機、流動性ショック、極端な市場変動が生じた中でも一貫して強固な回復力を維持してきたと強調した。

パオロ・アルドイノ（テザー最高経営責任者、CEO）もこの日SNSで、S&Pの報告書は伝統的な金融界がテザーに抱く不快感が反映されたものだという見解を示した。そして "もはやこれらの評価機関の独立性と客観性自体が疑問視されている" と述べた。

ハン・ギョンジェ記者 hankyung@hankyung.com