イーサリアムの大口投資家、15%の反発にも「4000ドルの再突破」には懐疑的

イーサリアム(ETH)の価格は先週の安値である2623ドルから約15%回復して3000ドル台を取り戻したが、オンチェーン指標やデリバティブのポジションを見ると大口投資家は依然として強い反発を信頼していない雰囲気だ。分散型金融(DeFi、ディファイ)の預託規模やネットワーク手数料、レバレッジ需要がいずれも縮小しており、短期的には様子見の局面が続くとの警戒感が強まっている。

27日（現地時間）、Cointelegraphによればイーサリアムの永久先物の年率換算ファンディングレートは週初め以降、事実上0%水準にとどまっている。通常6%から12%の間で形成される正常な範囲と比較すると、レバレッジを活用した強気の賭けがほとんど消えたことを意味する。10月10日の20%急落時に大規模な強制清算が発生して以降、市場全体がレバレッジ拡大に一層慎重になったという分析だ。

オンチェーン指標も保守的な流れを示している。DeFiLlamaによればイーサリアムネットワークの総預託資産(TVL)は10月初めの998億ドルから最近では723億ドル程度に減少した。Nansenのデータも同期間にイーサリアムネットワークの手数料収入が約13%減少したことを示している。

大口およびマーケットメイカーポジションも防御的だ。CoinGlassによればOKX基準の上位イーサリアムトレーダーのロング・ショート比率は最近約23%水準でショート優位の流れが続いている。現物・マージン・先物を合算した数値でも攻撃的なロングレバレッジのシグナルは検出されておらず、市場は4000ドルへの再挑戦よりも下方リスク管理に重きを置いている様子だ。

マクロ環境も短期的なモメンタムを弱める要因として作用している。Yahoo Financeとロイターによれば11月の米国企業の解雇計画は2万5000件を超えていると集計された。コスト負担の拡大や政府のシャットダウンの影響による消費の鈍化を主要な背景として示す企業もあった。50 Park Investments代表のアダム・サルハン氏は「経済が堅調なら大規模な解雇が発生する理由はない」と評価し、リスク資産の選好の鈍化を警告した。

ただし中長期的には財政赤字の拡大と成長鈍化の中で連邦準備制度（Fed）の緩和的な金融政策への転換の可能性が残っているとの分析もある。この場合、資金が国債・株式以外の代替資産へ分散する過程でイーサリアムのような主要な仮想資産が再び恩恵を受ける可能性があるとの期待だ。しかし短期的には雇用・消費指標の不確実性とオンチェーンの縮小、デリバティブ市場のリスク回避心理が重なり、4000ドル回復の可能性を制約しているとの見方が優勢である。