利下げ期待で息を吹き返したビットコイン…強気相場は既に終わったのか？ [イ・スヒョンのコインレーダー]

<イ・スヒョンのコインレーダー>は一週間の仮想資産（暗号資産）市場の流れを追い、その背景を解説するコーナーです。単なる価格の羅列を超え、グローバル経済の問題や投資家の動きを立体的に分析し、市場の方向性を測るためのインサイトを提供します。

主要コイン

1. ビットコイン(BTC)

先週大きく調整を受けたビットコインは今週に入って再び反発の動きを見せています。25日を契機に買いが入り始め、90,000ドル台を回復しました。28日現在、コインマーケットキャップ基準でビットコインは91,000ドルを上回っています。

今回の反発の背景としては、まずテクノロジー株全般の強さが挙げられます。グーグルが公開した新型人工知能(AI)モデル『Gemini 3』が市場で好意的に評価され、これまで指摘されていたAIバブル懸念が一時的に和らいだため、テクノロジー株に流入していた資金がビットコインにも波及したことが反発に影響したと見られます。

利下げ期待が高まった点もビットコインの回復の流れを後押ししました。先週、ジョン・ウィリアムズ ニューヨーク連邦準備銀行総裁が12月の追加利下げの可能性に含みを持たせたのに続き、クリストファー・ウォーラー連邦準備理事会理事やメアリー・デイリー サンフランシスコ連銀総裁も労働市場の鈍化を根拠に利下げの必要性に言及しました。さらにスコット・ベセンテ財務長官まで「連邦準備制度の関係者が利下げ側に傾いている」と発言し、12月の利下げ期待はいっそう拡大しています。

指標でも労働需要の弱まりが確認されました。ADP全米雇用報告は過去4週間で民間企業の雇用が週平均13,500件減少したと明らかにしました。雇用悪化はFRBが利下げを行う環境と解釈され、ビットコイン反発の材料となりました。26日（現地時間）に公表されたFRBのベージブックでも「雇用水準がわずかに低下し、半数の地区で労働需要が弱まった」と評価され、ゴールドマン・サックスはこれを受け「12月の利下げを阻む変数はほとんどない」と分析しました。

ただし市場の解釈は依然として割れています。ビットコインの主要な長期指標である200日移動平均線が下向きに転じた後、一部では既に強気相場が終了したとの分析も出ています。仮想資産アナリストのCrypto₿irbは「テクニカルの観点からビットコインの強気相場は終わった」と評価しました。最近の高いボラティリティ、取引量の急増、平均に対する高い変動幅、200日線下での滞在時間増加などがその根拠です。

マーカス・ティーレン（10xリサーチ リサーチ責任者）も「ビットコインは議論の余地なく弱気相場に入った」と述べ、現在の状況を『弱気相場の中の反発局面』と位置づけました。一方でヘンリック・アンダーソン（アポロキャピタル CIO）は「長期の買い集めが減ったのは事実だが、それを直ちに弱気相場突入と断定する必要はない」と反対意見を示しました。

オンチェーン指標を見るとビットコインの下押しリスクは依然として残っています。グラスノードは「最近ビットコインは81,000〜89,000ドルの狭いレンジに閉じ込められている」とし、「この区間は2022年の最高値直後の弱気転換局面と非常に類似している」と分析しました。短期投資家の実現損益比率（SOPR）は0.07倍まで低下し、損失ポジションが市場を支配する構造が現れています。流動性が弱まった状況で価格が81,000ドルを下回る可能性が開くことを意味すると解釈できます。

ただしオンチェーンの構造的な弱気シグナルとは別に、買いが入れば追加反発の可能性も十分にあるとの分析もあります。仮想資産分析会社Skewは「88,000ドルを維持すれば短期的に上方向の試みが可能だ」とし、「逆にこの水準が崩れれば今回の反発は失敗だ」と診断しました。続けて「現在の市場は90,000〜92,000ドルのレンジを巡って中期トレンドを決定する『主要戦線』を形成している」と述べ、90,000ドルの防衛の重要性を強調しました。結局、90,000ドルが第一の関門であり、そこが崩れた場合は88,000ドルでのサポート確認が反発の前提となります。

2. イーサリアム(ETH)

イーサリアム(ETH)は今週3,000ドルを再び回復しました。市場全体の変動性とは異なり、独自の需要が明確に現れて比較的安定した流れとなっています。

価格調整局面でも買いが入る点が特徴です。Capriole Investmentsによれば、イーサリアムの『名目需要（Apparent Demand）』は26か月ぶりの高水準を記録しました。22日に約37,000枚程度だった需要が90,000枚以上に急増し、市場下落にもかかわらず買いがついたとの評価です。

機関およびクジラの純買いの流れも継続しています。イーサリアム現物ETFは4取引日連続で純流入を記録しました。特に25日にはイーサリアム現物ETF（60,800,000ドル）の純流入規模がビットコイン現物ETF（21,100,000ドル）より大きかったです。デジタル資産財務戦略（DAT）企業も買いを続けています。Bitmainは過去1週間で約70,000枚（69,822 ETH）を追加購入しました。SharpLink Gamingもステーキング報酬で443 ETHを追加確保し、累積保有量は7,846 ETHに増えました。

ネットワーク面でも変化がありました。イーサリアムのガスリミットが従来の45,000,000から60,000,000に引き上げられ、トラフィック集中時のトランザクション処理がより円滑になる基盤が整いました。短期的にガス代を下げるというよりは、長期的にメインネットの性能を引き上げる措置だという評価が多いです。

ただし取引所への入金量が増えており、短期的な売り圧力も指摘されています。CryptoQuantによれば今週の平均取引所入金規模は41.7 ETHで、約3年ぶりの高水準だったためです。

見通しは分かれます。Cointelegraphは需要回復とETF流入を根拠に短期的に3,600ドルまで反発する余地があると見ていますが、一方でKenLabのトレーディングアナリストは「3,000ドルが支持線に転じないなら追加下落の可能性がある」と警告しました。

3. エックスアールピー(XRP)

XRPは今週、主要コインの中で最も安定した流れを見せました。コインマーケットキャップ基準で週間10%近く上昇し、2.1ドル台を維持しました。最近のバーン量増加が価格の支持要因になったと分析されます。25〜26日の一日でバーン率が31%急増し、約780.8百万XRPがバーンされました。供給減が顕著になり価格を自然に支えたとの評価です。

ETFデビューも需要を引き上げました。24日に上場したGrayscale・Franklin Templetonなど4つの新規XRP現物ETFは一日に約8,000万XRPを吸収しました。ETFが吸収した量は市場流通から取り除かれるため、需要が増えれば価格上昇圧力につながります。

さらにリップルのステーブルコイン『RippleUSD(RLUSD)』がアブダビ金融当局から公式の決済資産として承認された点も好材料です。25日、アブダビ国際金融センター（ADGM）の金融サービス規制機関（FSRA）はRLUSDを決済資産として承認しました。これによりADGM内の認可機関は規定要件を満たす場合、RLUSDを決済・担保・清算手段として直ちに利用できるようになりました。アブダビが近年グローバルな仮想資産ハブとして浮上していることもあり、エコシステム拡大への期待が高まっています。

技術的には2.25〜2.35ドルが主要な抵抗帯です。CoinDeskはこのレンジを突破すれば短期的に2.60ドルまでの反発が期待できると見ており、Cointelegraphは「2.20ドル回復が速やかに実現しないなら2.1ドル、さらに2.0ドルまでの追加調整もあり得る」と分析しました。

イシューコイン

1. OnDo Finance(ONDO)

OnDo Finance(ONDO)は今週、実物連動資産（RWA）セクターで意義ある動きを見せました。コインマーケットキャップ基準で約5%上昇し、現在0.51ドル付近で取引されています。

OnDoは最近、Figure Technologyが発行したステーブルコインYLDSを2,500万ドル規模で組み入れ、ポートフォリオを拡大しました。YLDSは単なるドル連動型ではなく米国債の利息を分配する構造であり、OnDoの既存資産構成とは異なる性格を持ちます。

OnDoは既にブラックロックやFranklin Templetonなど伝統的金融機関のトークン化債券を保有していますが、今回の買いは国債中心の資産に加えて現金性・収益性資産を同時に運用しようとする戦略と解釈されます。

OnDoのグローバルマーケットの取引量も急速に増加しています。累積取引量は10億ドルを超え、米国外の投資家を対象に株式・ETFのオンチェーン版を提供するプラットフォームの発行・償還取引だけで4.5億ドルに達しました。RWA市場で実使用の基盤が拡大している証拠です。

市場ではOnDoを中長期の成長の柱と見る向きが多いものの、今年は調整幅が大きかったため短期的なボラティリティは続く可能性があるとの評価が多いです。金利・規制・流動性の変数が今後の流れの鍵になる見込みです。