米の利下げでビットコイン上昇？…"以前のパターンは通用しないかも"

米連邦準備制度理事会（Fed）の12月の利下げを控え、ビットコイン（BTC）投資家はリスク資産のラリー再開を期待しているが、実際には債券・為替市場がまったく異なる方向を示しているという分析が出た。

2日（現地時間）、コインデスクは "米連邦準備制度理事会は来る12月10日に政策金利を25bp引き下げ、3.5~3.75%の区間に下げると見込まれ、通常、利下げ期待は米国債利回りを押し下げ、ドル安を誘発してビットコインをはじめとするリスク資産にとって好環境を作る。しかし、最近の債券・ドル市場はこうした典型的な反応を示していない" と伝えた。

10年物米国債利回りは依然として4%台で堅調に推移しており、今年9月の初の利下げ以降かえって約50bp上昇した。これについて媒体は "米国の巨額の財政赤字と国債供給の拡大、しつこいインフレ懸念が金利低下を抑えている" と診断した。加えて日本銀行（BOJ）の利上げ可能性が浮上し、日本国債（JGB）利回りが上昇していることもグローバルな金利上昇圧力を強めている。

ドル指数も利下げ期待に鈍感な様子を見せている。今年4月から続いた下落傾向は9月の96付近で止まり、その後反発して100を繰り返し試している。これは市場が既に緩和シグナルを大半織り込んでいることに加え、米国経済の相対的な堅調さがドル安を抑えているためとみられる。

債券金利とドルが予想ほど下がらないという点は「米連邦準備制度理事会の緩和 → ドル安 → リスク資産上昇」という過去の単純なマニュアルが機能しない可能性を示唆する。コインデスクは "ビットコイン投資家はマクロ環境の変化にさらに注意を払う必要がある" と警戒を促した。