マクロ変数で揺れたコイン市場…ビットコイン発の変動性拡大 [イ・スヒョンのコインレーダー]

<イ・スヒョンのコインレーダー>は一週間の仮想資産（暗号資産）市場の流れを見渡し、その背景を解説するコーナーです。単なる価格の列挙を超え、グローバル経済の課題と投資家の動きを立体的に分析し、市場の方向性を測るためのインサイトを提供します。

主要コイン

1. ビットコイン(BTC)

今週のビットコイン市場は方向性の模索というよりも変動性の拡大が顕著でした。かつて9万ドル水準が崩れたかと思えば急反発するなど乱高下の相場が演出されました。依然として変動性が高い中、ビットコインは19日コインマーケットキャップ基準で8万7000ドル付近で取引されています。

市場では複数のマクロ変数が重なり不確実性が高まったと評価されています。まず影響を与えたのは日本銀行(BOJ)の金利決定でした。金利決定以前から市場では0.25%ポイントの利上げが既定路線と見なされており、これまでグローバル市場に流動性を供給してきた円の資金フローが変わる可能性への警戒感が強まりました。こうした雰囲気の中でリスク資産全般が圧迫され、ビットコインも例外ではありませんでした。ただし本日の日本銀行の金利決定後、むしろビットコインは8万5000ドル付近から8万7000ドル付近へ反発しました。市場はこれを「不確実性の解消」と受け取ったようです。

米国の連邦準備制度理事会(Fed)の慎重な姿勢も重しになりました。連邦準備制度理事会は先週基準金利を0.25%ポイント引き下げましたが、追加利下げには慎重な姿勢を崩しませんでした。来年の利下げが一度にとどまる可能性まで取りざたされ、流動性に敏感な仮想資産市場への資金流入も小休止に入った形です。

ただし肯定的なシグナルもありました。米国の11月消費者物価指数(CPI)発表直後、ビットコインは8万9000ドル付近まで反発しました。CPI(2.7%)とコアCPI(2.6%)のいずれも市場予想を下回り物価の鈍化が確認され、雇用指標の冷却サインも重なり利下げ期待がよみがえったためです。実際に予測プラットフォームのKalshiでは1月の利下げ確率が急騰しました。

こうした期待の変化がビットコインの短期的な反発につながりましたが、反発後に再び価格が押される場面もあり、依然リスクが残ることも確認されました。まず供給面での懸念が続いています。18日（現地時間）にクリプトクォント寄稿者ミニョレは買いの流動性が徐々に減少しており、新規資金流入がない中で市場内で資金が循環していると指摘しました。こうした状況では価格調整を通じてのみ需給の不均衡が解消されるケースが多かった点で重しと見なされています。

加えてMSCI問題も潜在的リスクとして取りざたされています。MSCIが仮想資産の比率が高い企業を指数から除外する案を検討しており、実際に除外が行われれば大規模な売り圧力が発生する可能性があると分析されています。最終決定は来年1月に予定されていますが、市場は既に先回りして警戒する雰囲気です。

価格面では上値での売り圧力が依然大きいとの評価が出ています。Glassnodeは9万3000ドルから12万ドルの間を強い抵抗帯に指摘しました。この区間には過去の高値買いが集中しており、反発があっても容易に突破されない可能性があるとしています。ただし下値では8万1000ドル前半で買い需要が防御に入っており、当面の急激な崩壊の可能性は限定的との分析も示されました。クリプトクォント寄稿者ミニョレも「短期的な反発や長い横ばいはあり得るが、意味のない反発に終わる可能性が高く、その後の追加下落余地も残る」と分析しました。結局、ビットコインは今、方向を定めるというよりもリスクと期待が継続して衝突する局面にあると言えるでしょう。

2. イーサリアム(ETH)

イーサリアムも今週は低調な流れを見せました。3000ドルの水準が崩れた後、一時2700ドル台まで押され、前週比で二桁の下落率を記録しました。単なる価格調整というよりも需給と投資家心理の両面が冷え込んだ流れと解釈されています。

まず米国の需要が目立って弱まっています。イーサリアムのCoinbaseプレミアムは12月中旬以降マイナス圏から抜け出せておらず、これは米国の投資家の純売り圧力が続いているシグナルとみなされます。クジラの動きに対する懸念も強まりました。1000枚から多ければ10万枚以上のイーサリアムを保有するクジラアドレスの未実現損益が最近0に近づいており、価格が少しでも下押しされれば売りに転じる可能性のある水準に入ったと分析されています。この場合、追加売り圧力が一度に噴出する懸念があります。

現物ETFの流れも芳しくありませんでした。今週を通じてイーサリアム現物ETFでは資金流出が続き、特にブラックロックとフィデリティの商品からの資金流出が目立ちました。機関需要が一時休止している局面との評価です。

もちろんすべての機関が手を引いたわけではありません。Bitmainは今週もイーサリアムを追加買いし、保有を続けています。ArkhamデータによればBitmainは今週少なくとも2億2931万ドル相当のイーサリアムを追加購入したと推定されています。

ただし全体の流れをみるとイーサリアム関連の財務会社による買いの強度は明らかに減少しました。カプリオル・インベストメントによればイーサリアム財務会社の日次買付量は8月末の78010 ETHから18日基準で12095 ETHに急減しています。つまり『Bitmainだけが買っている図』に近い状況です。

見通しについては慎重論が優勢です。BeInCryptoはイーサリアムが2762ドルの支持線を再テストする可能性を示し、投資家心理が回復しなければ弱含みが続くと見ています。とりあえず3000ドル回復が短期反発の鍵で、これを上抜ければ3131ドルまで技術的な反発の余地があるとの分析です。より保守的な見方もあり、仮想資産アナリストのDan Crypto Tragesは「もし2800ドルの支持線が崩れれば次の主要支持は2100ドル付近だ」と警告しました。

3. XRP(XRP)

XRPも今週は厳しい流れを示しました。18日コインマーケットキャップ基準で前週比12%以上下落し2ドルの水準を割り込み、現在は約1.8ドル付近で推移しています。

下落の背景としては長期保有者の利確が最大の要因と指摘されています。最近XRPの初期投資家が本格的に売りを整理する様子が見られます。代表的な例として約7年前に生成されたあるウォレットはXRP価格が0.40ドル程度の時にトークンを蓄積し、11日に2ドル付近で約7億2150万ドルの利益を確定しました。

問題はこれが単発の事象ではない点です。Glassnodeのデータを見ると今秋初めから長期保有者の利益確定の速度が急速に加速し、9月以降の実現利益規模は約240%も急増しました。過去には強気相場が明確になってから売りに出る傾向がありましたが、現在は市場変動性が高まる中で比較的早い段階で財務の安定を優先して売却しているため、これがXRPの反発を抑え続ける構造的要因となっています。

デリバティブ市場でもレバレッジが大幅に縮小し、短期反発の原動力が弱まった様子です。クリプトクォントのデータによれば12月中旬以降バイナンス基準のXRP想定レバレッジ比率は約0.18まで低下しており、これは最近の区間の中でも最も低い水準の一つです。XRPが3ドル以上で取引されていた時期のレバレッジと比較すると著しい縮小で、レバレッジ縮小は連鎖清算リスクを下げるという点ではポジティブですが、逆に価格を押し上げる投機的な買いの原動力は弱まったと評価されます。

ただし中長期的に注目すべき変化もありました。XRPを他のブロックチェーンで利用可能にする『ラップドXRP』がソラナのエコシステムで初めて発行される予定との報が伝わりました。XRPがリップルのエコシステムを超えて外部のDeFi環境へ拡張される初の事例という点で意義がありますが、まだ価格に直ちに反映されるには時間が必要だという評価です。

短期的には下落圧力が続くとの見方が優勢です。Cointelegraphはかなり保守的なシナリオを提示し、現在のチャートが2018年の弱気相場直前のフラクタルと類似しているとして、2ドルの支持を失った以上最大0.60ドルまで追加急落し、その後1ドル付近でようやく安定する可能性も排除できないと分析しました。仮想資産アナリストのMickeyBull Cryptoは「月足チャート基準で1.70〜1.80ドルのレンジを必ず守るべきだ」と強調しました。この需要ゾーンが崩れれば投げ売り局面に入り追加下落を免れないだろうという分析です。

注目コイン

1. ソラナ(SOL)

今週のソラナも市場全体の弱含みの流れに沿ってコインマーケットキャップ基準で一週間で二桁の下落幅を記録しました。19日現在で約120ドル付近で取引されています。

下落幅を拡大させた要因には心理的な支持線と見なされていた130ドルのラインが破られた点が大きく関与しています。支持線が割れると短期の利確売りが急速に出て、その流れが追加下落につながったとの分析です。加えてネットワークの取引量とアクティブユーザー数も減少しており、ファンダメンタル面の負担も増しています。ソラナネットワークの週間取引量は7月中旬にピークを打って以降継続して減少し、ピーク時の8億1600万件から先週は5億2700万件程度まで落ち込みました。特にソラナのエコシステムで大きな割合を占めていたミームコイン部門の取引需要が急速に冷えた影響が大きかったとみられます。

ただしエコシステム関連のニュースだけを見れば雰囲気は必ずしも悪くありませんでした。先週アブダビで開催されたソラナの年次カンファレンス『Breakpoint 2025』では複数のポジティブな発表が続きました。Coinbaseはソラナ基盤の新規トークンを別途上場手続きなしで即時に取引可能にする機能を導入すると発表し、シンガポールのGulf Bankやブータン国営のDK Bankなど従来の金融機関のソラナ参加のニュースも相次ぎました。

特にソラナモバイルのAndroidエコシステム拡張計画は市場の注目を集めました。MediaTekとの協業を通じてソラナネットワーク機能をAndroid端末にプリインストールする計画を発表し、将来的に数億台のデバイスがソラナエコシステムと直接接続される基盤を整備する構想です。

短期的には追加調整が続く可能性があるとの分析が出ています。仮想資産専門メディアCoinGapeは「120ドルを下回ると110ドル、さらに100ドルまで開く可能性がある」と見ており、投資専門メディアFXEmpireも「ソラナがこれまで何度も反発してきた128ドルの支持線を下抜いた」として「売り圧力が依然優勢だ」と分析しました。同メディアは121.50ドル付近を事実上の『最後の防衛線』と見なし、これが崩れると100ドルの再テスト可能性があると述べています。

結局、最近出た複数のエコシステム拡張のニュースは中長期的にはポジティブな要素になり得ますが、当面は変動性の高い相場が続く可能性が高そうです。

イ・スヒョン ブルーミングビット記者 shlee@bloomingbit.io