[分析] "12月の恐怖局面で仮想資産レバレッジが24億ドル増加…降伏ではなく頑固な楽観"

12月の市場の恐怖局面にもかかわらず、仮想資産（暗号資産）のデリバティブのレバレッジはむしろ増加し、市場がまだ最終的な降伏段階には達していないという分析が出た。

29日、CrazzyblockkのアナリストはCryptoQuant Quicktakeレポートで「12月の1か月間でビットコインとイーサリアムの先物市場の未決済建玉が約24億ドル増加した」と診断した。

報告書によれば、12月に入って全体の取引活動が約40%減少したにもかかわらず、ビットコインとイーサリアム先物の未決済建玉合計は約350億ドルから380億ドルに増加し、約7%拡大した。同期間にビットコインの未決済建玉は220億ドルから230億ドルへ10億ドル増加し、イーサリアムは130億ドルから150億ドルへ14億ドル増えた。

このような変化は、ビットコイン価格が8万8000ドル前後で横ばいし、恐怖・強欲指数が27水準を記録していた時点に現れた。直近7日間だけを見ても新規レバレッジは約4億5000万ドル増加しており、ビットコイン先物ポジションは週次で約2%拡大したと集計された。

アナリストはこれについて、投資家が弱気局面でポジションを整理するのではなく、反発を期待して新規のレバレッジポジションを追加していると評価した。取引所別ではBinance、Bybit、OKXでポジション増加の流れが続き、Gate.ioが最も大きな拡大を示した。追跡対象に含まれるすべての取引所で、リスク縮小よりもポジション維持または拡大が観測されたと説明している。

ただし、このような流れは典型的な底のシグナルからは距離があるという解釈も示された。Crazzyblockkのアナリストは「真の底はレバレッジが蓄積されるときではなく、清算されるときに形成される」とし、「恐怖指数が27の水準にとどまる中で未決済建玉が増加している点は、市場に依然として頑固な楽観が残っていることを意味する」と分析した。

報告書は12月の市場を「確信はあるが確認はない区間」と定義した。ファンディング料がプラス圏を維持しロングポジション保有コストが発生し、未決済建玉は増えたが実際の取引活動は大きく萎縮した。同時にクジラのウォレットから約2万BTCが流出し、機関・専門資金がリスクを減らす動きも観測されたと説明している。

アナリストは「専門資金が市場から退く一方で個人投資家中心のレバレッジベッティングが増えた様相」とし、「市場が最終的な洗い（washout）段階に到達したと見るのは難しい」と付け加えた。

なお、未決済建玉とはデリバティブ市場でトレーダーが清算していないポジションの契約数を指す。未決済建玉規模が増えるということは市場に資金が流入していることを意味する。

またファンディング料とは先物取引所で買い（ロング）または売り（ショート）の比率がどちらか一方に偏る程度で、先物投資家の心理を表す。