概要
- グローバル投資銀行バーンスタインは、米国の暗号資産市場構造法が成立する機会は「まさに今この瞬間」にあるとし、ステーブルコイン報酬をめぐる対立が解決しなければ立法が揺らぎかねないと指摘したと伝えた。
- 当該法案は、多くのトークンを証券ではないデジタル商品として分類し、CFTCの規制枠組みを整備するとともに、暗号資産プラットフォームの証券取引所登録義務の免除などを盛り込んでいると明らかにした。
- ステーブルコイン報酬をめぐり銀行業界と暗号資産業界の対立が続くなか、コインベースは制限が盛り込まれた場合、市場構造法支持を再検討し得るとし、グローバル競争で不利になりかねないと述べた。
米国の暗号資産（仮想通貨）市場の枠組みを規律する法案について、立法の窓口が急速に狭まっているとの分析が出た。最大の争点はステーブルコイン報酬をめぐる銀行業界と暗号資産業界の対立で、この問題が解消されなければ、立法が遅れる、あるいは頓挫する可能性があるとの警告だ。
12日、暗号資産専門メディア「ザ・ブロック」によると、グローバル投資銀行バーンスタインはリポートで「米国の暗号資産市場構造法の成立に向けた機会は『まさに今この瞬間』にある」とし、「ステーブルコイン報酬をめぐる対立が解決しなければ、立法プロセス全体が揺らぎかねない」と指摘した。
バーンスタインは、今回の法案の成否はトークンの証券性の分類や分散型金融（DeFi）の規律といった技術的論点よりも、ステーブルコインの預託金に対する報酬提供をめぐる利害対立にかかっているとみる。銀行業界は、暗号資産取引所がステーブルコインの預託金に対し年2〜4%程度の報酬を提供する仕組みが、預金流出を招きかねないと懸念している。
当該法案は「デジタル資産市場明確化法（Digital Asset Market Clarity Act of 2026）」で、暗号資産の監督権限を証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）に分け、多くのトークンを証券ではないデジタル商品として分類する内容を盛り込んでいる。さらに、デジタル商品取引所に対するCFTCの規制枠組みを整備し、暗号資産プラットフォームの証券取引所登録義務を免除する一方、分散型プロトコルには詐欺防止規定のみを適用する構造だ。
同法案は昨年7月に下院を通過しており、現在は上院で最終案の調整が進んでいる。今週中に上院銀行委員会と農業委員会で、それぞれ所管条項のマークアップ手続きが行われる予定で、行政府は第1四半期内の最終可決を目標としている。
バーンスタインは、ステーブルコイン報酬問題が最大の障害だと指摘した。昨年、トランプ大統領が署名したステーブルコイン規制法「ジーニアス法（GENIUS Act）」は発行体が直接利息を支払うことを禁じたが、取引所や関連会社が報酬を分配する仕組みまで明確に封じたわけではなかった。銀行業界はこれを問題視している一方、暗号資産業界は、この論点を再び俎上に載せることは既に成立した立法合意を損なう措置だとして反発している。
バーンスタインは「双方とも当該論点を譲れないレッドラインと認識している」とし、「第2四半期前に法案が前進しなければ、中間選挙局面に押されて立法の推進力が弱まる可能性がある」と分析した。
こうした緊張は、最近のコインベースのスタンス変化の可能性からも見て取れる。ブルームバーグによると、コインベースは上院案にステーブルコイン報酬の制限が盛り込まれた場合、市場構造法への支持を見直し得る意向を社内で伝えたとされる。コインベースは、プラットフォームを基盤とする報酬が競争力の中核であり、これが制限されればグローバル競争で不利になりかねないとの立場だ。
メディアは「バーンスタインは、トランプ政権の親暗号資産姿勢が業界に有利な環境を提供していると評価しつつも、ステーブルコイン報酬をめぐる論争が長期化すれば、法案推進が膠着状態に陥りかねないと警告した」と伝えた。
