イタリア中銀、イーサリアムの「ゼロ・シナリオ」を分析…インフラリスクへの波及の可能性

イタリア中央銀行は、イーサリアム（ETH）価格が極端に崩壊する場合を想定し、ネットワークの安全性と決済機能への影響を分析した。単なる資産価格の変動にとどまらず、金融インフラ全体の安定性へリスクが波及し得るとの見立てだ。

12日、暗号資産（仮想通貨）専門メディアのコインテレグラフによると、イタリア中央銀行は「イーサリアム価格が0になったら：市場リスクが暗号資産インフラリスクへ転化するプロセス」と題する研究報告書で、こうしたシナリオを提示した。

報告書は、イーサリアムを投機的資産ではなく、ステーブルコインやトークン化資産の取引処理・決済を担う中核インフラと位置付けた。とりわけ、バリデーターがイーサリアムの報酬に依存している点に着目し、価格が急落すれば経済的インセンティブが弱まり、一部のバリデーターがネットワークから離脱し得ると分析した。

報告書によれば、バリデーターの離脱が発生すると、ネットワークを守るステーキング総額が縮小し、ブロック生成速度が低下するほか、攻撃への耐性や取引の迅速なファイナリティ確保が弱まる可能性がある。これはオンチェーン決済・清算機能に直接の支障を来し得るという。

イタリア中央銀行は、こうしたアプローチにより、イーサリアムの価格リスクがどのようにオペレーショナルリスクおよびインフラリスクへ転化し得るかを追跡した。特に、法定通貨連動型ステーブルコインやトークン化証券など、イーサリアムネットワークに依存する金融商品では、ショックが投機取引を超えて決済・清算領域へ拡散し得ると指摘した。

報告書は「イーサリアムが金融商品の決済レイヤーとして活用される比率が高まるほど、基礎トークンの価値へのショックがインフラの信頼性と直結し得る」と説明した。これに伴い、規制当局が注視するリスクの範囲も、取引市場を超えて決済システム全体へ拡大しているとの評価だ。

これを受け、イタリア中央銀行は規制面で2つの選択肢を提示した。ボラティリティの高いトークンに依存するパブリックブロックチェーンを規制金融インフラに不適合とみなす案と、利用は認めつつ、緊急対応体制や代替決済手段、バリデーターのセキュリティに関する最低基準を課す方式だ。