概要
- 年初のウォン安と韓米の金利差逆転の長期化を受け、韓国銀行による政策金利引き上げの必要性が指摘されていると伝えた。
- 姜慶勲教授は、金利差を縮小すれば外国人の国内投資が増え、居住者の海外投資が減って為替が下落し得ると述べた。
- 市場では金利据え置きの長期化観測が優勢だが、韓銀が為替への懸念を示しつつ金融政策スタンスを再確認する可能性が高いと伝えた。
年初から為替レートが再び1ドル=1480ウォンに迫る水準まで上昇し、学界を中心に韓国銀行が政策金利の引き上げを検討すべき時期に来たとの声まで出ている。米国との金利差を縮めて資本流出圧力を和らげ、物価安定に取り組むべきだという主張だ。
14日、姜慶勲・東国大学経営学部教授は、韓国金融学会と韓国経済学会、外国為替市場協議会が共同開催した「共同政策シンポジウム」で、「外国為替市場の主要懸案および政策課題」をテーマに発表し、過去最長期間にわたり続く韓国と米国の金利差の逆転をウォン安の要因として挙げた。姜教授は「ウォン安の長期化という問題を踏まえ、韓銀が政策金利を引き上げる余地を残しておく必要がある」と述べた。
米国の政策金利は現在年3.50~3.75%で、韓国（年2.50%）を上回る。金利を追って資金を移動させる投資家が、韓国より高い金利を提示する米国へ資金を移し得る環境だ。この場合、ウォンをドルに換える過程で為替に上昇圧力がかかる。
姜教授の分析によると、2022年7月から昨年9月までの金利逆転期間、外国人の国内証券投資は1079億ドル増えた一方、居住者の海外投資は2279億ドル増加した。為替上昇率は7.4%に達した。金利差が縮小すれば、外国人の国内投資が増え、居住者の海外投資が減ることで為替が下落し得るというのが姜教授の説明だ。
韓銀副総裁補（当時）出身の姜泰秀・KAIST金融専門大学院招聘教授も、最近の「韓経エコノミストクラブ」アンケートで「為替上昇に対応するため利上げが必要だ」と言及した。
ただ、直ちに利上げしなくとも、当面は利下げしないとの見方の方が多い。キャスリーン・オー モルガン・スタンレー韓国チーフエコノミストは、今年は韓銀が金利を据え置いた後、来年ごろから利上げを開始すると予想した。ユン・ジホ BNPパリバ主任エコノミストは、2027年末まで韓銀が金利を据え置くとみた。
韓銀は、為替だけを理由に金利を決めるわけではないとの立場だ。韓銀関係者は「韓銀は景気と物価安定、金融安定を考慮して金利を決定する」とし、「半導体部門を除けば景気が良いとは言い難い点も勘案すべきだ」と述べた。ただし、15日の金融政策決定会合後の記者会見で、為替に対する懸念を示す可能性は高いとみられる。
カン・ジンギュ記者 josep@hankyung.com
