李昌鏞「為替が物価に影響すれば利上げ検討」…国債利回りは3%台に急騰

「基準金利引き下げ」文言を削除した韓銀…事実上、利下げサイクル終了

李「ファンダメンタルズに比べウォンは割安評価」

「75%はドル高・円安など対外要因」

金融通貨委6人中5人「3カ月後は据え置き」

韓国銀行が15日、年2.50%の政策金利を据え置いた最大の理由は為替だと分析された。市場は、金融政策方針の決定文から「利下げ」文言が消えた点などを根拠に、利下げサイクルが事実上終了したと評価した。李昌鏞・韓銀総裁が「利上げ」にまで言及したことで、国債利回りが急騰した。

李総裁はこの日、ソウル・南大門路の韓銀本館で開かれた金融通貨委員会の金融政策方針会合で政策金利を据え置いた後の記者会見で、「為替が重要な決定理由だというのは否定できない事実だ」と強調した。さらに「ウォン・ドル相場は昨年末に40ウォン以上下落したが、年初以降は再び1400ウォン台中盤から後半に上昇しており、相当な警戒感を維持する必要がある」と説明した。

李総裁は、今年の為替上昇の相当部分はグローバルな通貨フローによるものだと分析した。「4分の3程度はドル高と円安、地政学リスクによるもので、残りの4分の1程度は国内要因（需給）による」と述べた。ドル安局面でも韓国だけ為替が上昇する現象が見られた昨年とは状況が異なるというのが李総裁の見立てだ。

同氏は「為替が1ドル＝1480ウォン近くまで上昇するのは、韓国経済のファンダメンタルズでは説明できないというのは学者なら誰もが分かる事実だ」としつつ、「ファンダメンタルズ以外に需給要因も相当程度作用している」と診断した。続けて「ウォンはファンダメンタルズに比べて割安評価されている」として、「為替が上がるという期待を変える必要がある」と説明した。

この日の金利据え置きは金融通貨委員全員一致で決まった。昨年8月以降、利下げの少数意見を出してきた申成煥委員も見解を改めた。金融通貨委員6人のうち5人が、向こう3カ月は金利を据え置くのが望ましいと言及するなど、フォワードガイダンスもタカ派に傾いた。3カ月据え置きに重きを置いた委員は昨年8月は1人にとどまったが、10月は2人、11月は3人と増え、今月は5人に拡大した。

李総裁は「今後3カ月間（金利は）大多数の委員が据え置き基調と見ている」とし、「その後、6カ月後にどの方向になるかはデータを見ながら決めようという意見だ」と説明した。

利上げへの言及もあった。同氏は「為替が高止まりして物価に影響すれば、金利を上げなければならないだろう」と述べた。ただし「金利で為替を抑えようとするなら0.25%ポイントの引き上げでは足りず、2～3%ポイントは上げなければならないため、多くの人が苦痛を受けかねない」とし、「総合的に考慮して判断すべきだ」と語った。

タカ派的な金融通貨委の結果を受け、債券利回りは急騰した。この日、ソウル債券市場で3年物国債利回りは0.094%ポイント上昇し、年3.090%で取引を終えた。キム・ミョンシル iM証券研究員は「韓銀が判断する主要変数（成長、物価、金融安定）に大きな異変がなければ、事実上、利下げサイクルは終了したといえる」と述べた。

カン・ジンギュ記者 josep@hankyung.com