今年のビットコイン目標価格は18万5,500ドル…「上昇構造はなお健在」［タイガーリサーチ・レポート］

Key Takeaways

マクロ環境は追い風だが短期モメンタムは低下：FRBの利下げとM2拡大は継続する一方、ETFから45.7億ドルが流出し短期モメンタムが弱含み。クラリティ法案が成立すれば、伝統的金融の本格参入が期待される

オンチェーンは均衡局面へ：84Kゾーンに「押し目買い」需要が集中して支持線を形成、98Kは短期保有者の平均取得単価として上値抵抗に。MVRV-Zなど主要指標は割安圏を脱し均衡状態に到達

目標価格は18万5,500ドル、上昇構造は依然として堅固：中立ベース価格14万5,000ドルにマクロ補正+25%を適用した結果。現状比で約+100%の上昇余地が残ると分析

グローバルなマクロ緩和基調は維持、上昇モメンタムは低下

ビットコイン価格は、当社が最後にレポートを発行した2025年10月23日以降、12%下落し9万6,000ドル近辺で取引されている。しかし、マクロ経済の大局的な流れは依然としてビットコインに追い風だ。

FRBの緩和姿勢は続く

米連邦準備制度理事会（Fed、FRB）は2025年9月から12月にかけて3回にわたり、政策金利をそれぞれ25bps引き下げた。その結果、現在の政策金利は3.50〜3.75%で、12月公表のドット・プロットは2026年末3.4%を示した。今年の大幅利下げ（50bps以上）は難しいが、5月のパウエル議長の任期満了後、トランプ政権が利下げ志向の人物を指名する可能性が高く、緩和基調自体は続く見通しだ。

機関投資マネーは引き揚げ、DAT企業は買う

こうしたマクロ環境にもかかわらず、機関投資の熱は一服している。ビットコイン現物ETFは2025年11月と12月に合計45.7億ドルが流出し、上場以来最悪を記録した。年間の純流入214億ドルは、前年の352億ドルから39%減となる。2026年1月上旬にはリバランス需要で資金が再流入しているが、持続性は不透明だ。一方で、マイクロストラテジー（67万3,783 BTC、総供給量の3.2%）、メタプラネット、マラなど上場企業による買い増しは着実に続いている。

クラリティ法案、制度圏参入の扉を開く

このように機関投資が足踏みするなか、規制環境の変化が新たな突破口として注目されている。下院を通過したクラリティ法案は、米証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）の管轄を明確化し、銀行によるデジタル資産のカストディおよびステーキングサービスを認める。併せてCFTCにはデジタル商品現物市場の規制権限が付与され、取引所とブローカーは合法的な営業が可能となる。1月15日に上院銀行委員会での議決が予定されており、可決されれば、これまで様子見だった伝統的金融機関の本格参入が期待される。

M2は拡大中、ビットコインはまだ待機

規制改善とともに注目すべき要因は流動性だ。主要国の広義通貨（M2）は、2024年第4四半期に過去最高を記録した後も増加が続いている。ビットコインは通常、流動性拡大に先行して反応するが、過去にもM2が過去最高を更新する前に急騰し、更新局面では大きな動きを見せなかった。

足元では流動性がさらに拡大する兆しがある。これは逆説的に、上昇余地が残っているサインだ。先行して反応するビットコインの特性上、魅力的な資産に映るだろうし、主要国株式市場の期待が過度になれば、資金がビットコインへ再配分される可能性がある。

マクロ係数を引き下げ、構造はなお追い風

以上の変化を総合すると、利下げと流動性拡大というマクロの方向性は前四半期と同じだ。ただし、機関資金流入の鈍化、FRBリーダーシップ交代、地政学的不確実性を反映し、マクロ補正係数を+35%から+25%へ引き下げる。引き下げたとはいえ+25%は依然として追い風の水準であり、規制改善とM2拡大という構造要因が中長期の上昇を下支えするという判断は有効だ。

最終支持は8万4,000ドル、障害は9万8,000ドル

マクロに加え、オンチェーン指標も重要な手がかりを提供する。2025年11月の価格調整局面では、「押し目買い」需要が8万4,000ドル近辺に集中し、厚い需要層が形成され、潜在的な支持線として機能した。現在はこのゾーンを上抜けしている。上値の9万8,000ドルは短期保有者の平均取得単価であり、心理的な上値抵抗として作用する。

足元のオンチェーン指標は、短期的な恐怖局面を脱し、均衡局面へ移行しつつある。MVRV-Z 1.25、NUPL 0.39、aSOPR 1.00など主要指標は、割安圏を通過して均衡状態へ移った。恐怖局面のような急騰は見込みにくいものの、なお収益機会が得られる局面であることを示す。むしろ、前述のマクロ環境と規制改善を踏まえれば、中長期的に現在より高い価格帯を形成し得る統計的根拠は有効だ。

注目すべきは、現在の市場構造が過去と異なる点だ。機関および長期資金の比重が高まった環境では、リテール中心市場で見られたパニック的崩壊パターンが再現される可能性は低い。実際、直近の調整局面でも段階的な再均衡プロセスが確認された。オンチェーン指標と需給構造を踏まえると、短期的なボラティリティはあるものの、上昇構造が損なわれたと見るのは難しい。

目標価格を18万5,500ドルへ引き下げ、構造はなお堅固

TVM手法を適用した1〜3月期の分析結果として、中立的なベース価格は14万5,000ドルと算出された。これは前回レポートの15万4,000ドルから低下した水準だ。ここにファンダメンタル補正係数0%とマクロ補正係数+25%を適用し、目標価格は18万5,500ドルへ調整した。

ファンダメンタル補正係数は-2%から0%へ引き上げた。ネットワーク活動などファンダメンタル指標は前回レポート時点と概ね同様だが、BTCFiエコシステムが再び注目され、弱気・強気要因が相殺されている。一方、マクロ補正係数は+35%から+25%へ引き下げた。利下げ基調とM2拡大、クラリティ法案成立の可能性などマクロ環境はなお追い風だが、機関資金流入の鈍化と地政学的不確実性を織り込んだ結果だ。

目標価格は引き下げたが、これは悲観的な見通しではない。依然として約100%超の上昇余地を示唆する。ベース価格の小幅な低下は短期的な変動性を反映したものであり、中長期的にはビットコインの内在価値は着実に増加している。一時的な調整は健全な再均衡プロセスとみられ、中長期の上昇見通しは有効だ。

タイガーリサーチ（Tiger Research）はブロックチェーン専門のリサーチ企業として、複雑なWeb3産業において適切な意思決定を可能にする基準を提示しています。2022年の設立以来、100超のグローバルなブロックチェーン財団と150超の機関に対し、Web3市場リサーチと戦略アドバイザリーを提供してきました。レポートは韓国語・英語・中国語・日本語・インドネシア語の5言語で発行され、各国の主要メディアおよびプラットフォームを通じて配信されています。現在はアジア主要国における現地ネットワークと分析力を基盤に、実行可能な洞察を提供するグローバルな知識ハブへと成長しています。

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