好決算でもメタは上昇、MSは下落…ビッグテックの連動が崩れた

ウォール街、AIの収益性に焦点

メタ、昨年10-12月期売上高598億ドル

1株当たり利益が急伸…時間外で11%高

1人当たり売上高など収益性指標が改善

MS、売上高17%増でも6%安

クラウドAzureの売上鈍化が要因

昨年まで米国株をけん引してきたビッグテックの株価が、今年に入って方向感の異なる動きを見せている。昨年は「サプライズ決算」（アーニング・サプライズ）を出した企業に無差別に資金が流入したが、足元では天文学的な人工知能（AI）投資コストを賄える確かな収益性と成長の道筋があるかを投資家が精査している。ウォール街では、28日（現地時間）にそろって好決算を発表したメタ・プラットフォームズ（メタ）とマイクロソフト（MS）が、こうした市場ムードを映し出したとの見方が出ている。

そろって「アーニング・サプライズ」

この日、メタは取引終了後、昨年10-12月期の売上高が598億9000万ドル（約85兆ウォン）だったと発表した。前年同期比24%の急増で、市場予想（585億9000万ドル）を上回った。1株当たり利益（EPS）も8.88ドルと、予想（8.23ドル）を上回った。

MSも予想を上回る成績表を提示した。10-12月期の売上高は前年同期比17%増の813億ドルで、ウォール街の予想（802億ドル）を上回った。営業利益（383億ドル）とEPS（4.14ドル）もいずれも改善した。

しかし、市場の反応は両社で分かれた。メタは時間外取引で株価が一時11%超急騰した一方、MSは6.14%安で取引を終えた。

支出は増え、成長は鈍ったMS

証券業界では、ビッグテックが示す成長の「量」だけでなく「質」も評価対象として浮上したとの説明が出ている。彼らが実行したAI関連投資が、実質的な収益性改善につながっているかを投資家が吟味しているということだ。

メタは支出と成長が調和した事例として評価されている。昨年10-12月期のメタの広告売上高は前年同期比24%増の571億ドルだった。同期間に、ほぼその半分に当たる221億ドルの資本支出が発生した。メタは小規模スタートアップのScale AIを143億ドルで買収するなど、広告モデルの高度化に向けたAI人材獲得に天文学的な資金を投じている。

支出の効果は迅速に表れた。前四半期のメタの営業利益率や1人当たり平均売上高（ARPU）など主要な収益性指標は軒並み大幅に改善した。AIを基盤に高度化された広告モデルにより、広告浸透率が昨年の6%から18%へ急増した結果だ。マーク・ザッカーバーグ最高経営責任者（CEO）が赤字の塊となっているAIハードウェア事業部門について「今年を起点に損失がピークアウトして低下する」と自信を示した点も、好意的に評価された。

一方、MSは中核事業部門の成長が鈍化する逆風に直面した。MSは10-12月期に資本支出として375億ドルを投じ、前年同期比で66%増の支出となった。市場予想の362億ドルを上回る規模だ。それにもかかわらず、これまでMSの成長を牽引してきたクラウドサービスAzureの売上高成長率は、前四半期の40%から39%へ後退した。

エイミー・フッド・マイクロソフト最高財務責任者（CFO）は「資本支出に比べてAzureの成長率が物足りない理由は、新規データセンターのクラウド計算能力の相当部分がCopilotなど社内事業に割り当てられたためだ」と説明した。

「投資効率の悪い投資先」になったSaaS

世界2位のクラウド事業者であるMSも、業績に比べて物足りない評価を受けるなど、市場ではサービスとしてのソフトウェア（SaaS）企業の立ち位置が弱まっている。ソフトウェア性能の改善やデータセンター構築のために巨額資金を投入する一方で、既存顧客は汎用AIへ移行しているとの分析だ。ソフトウェア企業のServiceNowもこの日、好決算と前向きなガイダンスを示したにもかかわらず、時間外取引で3%台の調整を受けた。

一方、メタが属する広告技術（アドテク）分野は、AI投資の収益化が効率的な産業として挙げられる。モバイルゲーム広告市場で首位のAppLovinは、直近6カ月で株価が49.98%急騰した。

チョン・ボムジン記者 forward@hankyung.com