韓国で李昌鏞と面会したケビン・ウォッシュ…金融政策・為替はどうなるか［姜鎭奎のBOKウォッチ］

Korea Economic Daily

概要

ケビン・ウォッシュの指名により、FRBの積極的な利下げとバランスシート縮小の可能性が高まったと伝えた。
ウォッシュの指名を受けてドル高とウォン／ドル相場の急騰が起き、米韓の金利差調整への期待が浮上したと伝えた。
米国が緩和的な金融政策を強めれば、米韓の金利差縮小を通じて資本流出圧力と為替要因の負担が減り得ると述べた。

期間別予測トレンドレポート

ケビン・ウォッシュ前米連邦準備制度理事会（FRB）理事がFRB議長に指名されたことで、韓国の金融政策への影響に対する関心が高まっている。ドナルド・トランプ米大統領の要求に沿って利下げが行われるとの見方が広がり、米韓の金利差が縮小する可能性が取り沙汰される中、「弱いハト派」との評価がどのように反映されるかが注目される。

ウォッシュ氏は李昌鏞・韓国銀行（BOK）総裁の就任後にBOKを訪問して面会したことがあり、2010年にソウルで開かれたG20の際にはFRB理事としてソウル、釜山、仁川・松島などを訪れるなど韓国との縁もある。両国の金融政策協調が円滑に進むとの期待も出ている。

米利下げのペースはどこまで

BOKニューヨーク事務所とワシントン駐在員が先月31日にまとめたウォッシュ前理事の指名に関する現地動向によると、現地メディアは「トランプ大統領によるウォッシュ指名の決定は、FOMCの政策金利引き下げをより強めるためのものだ」と評価した。

ウォッシュ指名者はFRB理事時代にはタカ派的な姿勢を示したが、最近はAI技術の発展、トランプ政権の規制緩和および税制政策などに伴う構造変化を踏まえ、FRBの積極的な利下げが必要だと促している。

ノーベル経済学賞受賞者のポール・クルーグマン米ニューヨーク市立大学教授は31日（現地時間）、オンラインニュースレタープラットフォーム「サブスタック」でウォッシュ指名者について「タカ派と描くのは誤りだ」とし、「民主党がホワイトハウスを占めていた時は引き締め的な金融政策を主張し、あらゆる景気刺激策に反対していたが、2024年11月以降は一貫して利下げを擁護してきた」と指摘した。

ただし、FRBのバランスシートは縮小する見通しだ。ウォッシュ氏はFRBの量的緩和（QE）にも強硬に反対してきたが、この主張を撤回または修正した状態ではない。

市場との対話「最小化」の可能性

市場でも、ウォッシュ指名者が利下げとバランスシート縮小に動くとの見方が出ている。一方で市場が注目するのは、これと併せて「市場とのコミュニケーション最小化」が見込まれる点だ。ウォッシュ指名者がこれまで「FRBの頻繁なコミュニケーションは政策の選択肢を制約する」と主張してきたためだ。

市場では、ウォッシュ指名者の傾向を踏まえると、フォワードガイダンスや経済見通しの公表頻度および具体性が縮小する可能性があるとみている。市場やメディアへの露出頻度が大きく減るとの予想だ。データ依存の金融政策も弱まる見通しである。ウォッシュ指名者は「経済データは本質的にノイズが多い」とみており、過度な意味づけを警戒すべきだとの立場だ。

ウォッシュ指名者は、FRBがさまざまな論点について意見を示すことにも反対している。特に、FRBの所掌範囲が気候変動や包摂性へ拡大することは「本来任務の範囲外の問題」だとして反対した。

韓国への影響は？

ウォッシュ指名後、為替市場は大きく変動した。ウォン／ドル相場は先月31日午前2時に1ドル＝1443ウォン50銭と、前営業日終値比で17ウォン20銭急騰した。日中の終値（1439ウォン50銭）比でも4ウォン上昇した。ウォッシュ指名者が候補群の中で最もハト派色が薄いと知られていることが影響したとの分析だ。パウエル議長より利下げが早いとしても、他の候補者よりは緩やかになるとの見方がドル高を刺激した。

ただし中長期的には、米国が緩和的な金融政策を強めれば、韓国の金融政策は余地が広がり得る。期待が一定程度修正された後、ウォッシュ氏が実際に利下げに踏み切れば、現在1.25%ポイントの米韓金利差がさらに縮小し、為替市場での資本流出圧力が弱まるためだ。この場合、最近高まった為替水準に下落圧力がかかり、金利決定における為替要因への懸念が小さくなり得る。今後、成長が大きく悪化して利下げの必要性が再び浮上し、利下げを検討する際にそれを阻む要因が一つ消えることになる。

市場との対話を嫌う同氏の性向が現実化すれば、データ依存の金融政策とコミュニケーション強化を図ってきたBOKの最近の流れが巻き戻される可能性もある。

BOKはウォッシュ指名者の性向とは異なり、経済見通しの公表頻度を高め、市場との対話を増やすことに注力している。また、多様な社会的論点へ分析の範囲を広げ、「シンクタンク」になるという目標を掲げている。しかし、ウォッシュ指名者が就任後にこのような対話や論点への関与は不要だと強調すれば、グローバルスタンダードが変わり、BOKも再び過去のように戻る可能性がある。

韓国の通貨当局との協調と対話は円滑になり得る。ウォッシュ指名者は韓国との縁があるためだ。特に、李昌鏞BOK総裁とは以前からの知己とされる。BOK関係者は「李総裁がIMFアジア太平洋局長在任時から米国現地で頻繁に交流し、BOK総裁就任後も米国出張の際に何度も会った」と述べた。李総裁がBOK総裁に就任した後、BOKを訪れて面会したこともあるという。ただし李総裁の任期は4月末までで、再任しなければ、5月に就任するウォッシュ指名者と任期が重ならない。

ウォッシュ指名者はFRB理事時代、アジア担当としてソウルで開かれた2010年のG20にFRB代表として各種会議に出席したこともある。仁川・松島で開かれた財務次官・中央銀行副総裁級会合に出席し、釜山で開かれた閣僚級会合では当時のベン・バーナンキ議長の代理として出席した。現在はクーパンの社外取締役も務めている。

姜鎭奎記者 josep@hankyung.com

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