トランプの願いは「世界最低金利」だが…市場は利下げにも「さて？」【Fedウォッチ】

ドナルド・トランプ米大統領はこれまで何度も米中央銀行（Fed）に利下げを求めてきた。先月29日の金融政策決定会合（FOMC）で金利を据え置いた後には、「米国は世界で最も金利が低い国になるべきだ」とまで書き込んだ。具体的には、年1%程度まで金利を引き下げるべきだとも主張した。

彼が次期議長候補として指名したケビン・ウォーシュ元Fed理事が、こうしたトランプ大統領の期待にどこまで応えるかは、まだ断定しがたい。シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のFedWatchによれば、市場は今年6月に0.25%ポイントの利下げを開始する確率（46.9%）と、年末までに0.5%ポイント金利が低下する可能性（32.8%）を最も高く見ている。

これは従来の見通しから大きく変わっていない水準だ。ウォーシュ候補はトランプ大統領の指名を受けたことから利下げに前向きと分類される一方、Fedのバランスシートを縮小（量的引き締め・QT）すべきだとの見解を持つ。利下げとバランスシート縮小が同時に進めば、市場の反応も複合的にならざるを得ない。

ウォーシュ氏は2006～2011年にFed理事を務めた当時、ベン・バーナンキ当時のFed議長による量的緩和（QE）政策に批判的だった。第1弾のQEは支持したが、第2弾以降については「危険な政策は封じ込めるべきだ」と述べ、この政策は「ただ飯」ではないと指摘した。Fedが金融危機とコロナ危機への対応過程で繰り返し資金供給策を講じた結果、Fedの資産は2008年の1兆ドル規模から2022年には9兆ドルまで急増した。現在は6兆6000億ドル規模へ減少したが、依然として過去と比べれば肥大化している。

国債などを買い入れて市場に資金を供給するQEは、結局のところ短期金利と長期金利の格差を過度に縮小させ、市場を歪めるというのが彼の論理だ。ウォーシュ候補は昨年5月のフーバー研究所での対談で、「インフレは中央銀行が選ぶかどうか次第だ」とした上で、「過度な資金供給を止めれば、金利をさらに下げる余地がある」と述べた。中央銀行の役割が過度に肥大化した点を問題視し、バランスシート縮小を通じてこれを正常化し、金融政策の本分へ回帰すべきだと強調した。

しかし、ウォールストリート・ジャーナル（WSJ）のコラムニスト、グレッグ・イップ氏は、ウォーシュ候補がQTを実施する場合、市場へのショックを避けるのは難しいと見通した。Fedは保有債券を売却したり、満期到来時に再投資しないことで流動性を吸収してきたが、昨年末に資金市場が不安定化すると、バランスシート縮小策を停止したという。イップ氏は「バランスシート縮小が再開されれば長期金利が上昇する可能性があり、それは住宅ローン金利の上昇につながる」とし、こうした政策がトランプ大統領を怒らせかねないと指摘した。

ウォーシュ候補がトランプ大統領の「機嫌」を損ねまいとする場合、Fedの独立性が再び疑われ、それが市場不安をさらにあおる悪循環に陥るというジレンマもある。

ワシントン=イ・サンウン特派員 selee@hankyung.com