【分析】ウィンターミュート「FTX・ルナ危機とは異なる調整局面…構造的危機ではない」

足元ではビットコイン（BTC）の下落とともに大規模な清算が発生するなか、暗号資産市場の弱気基調がマクロ要因の累積で一段と深まっているとの分析が出た。ただし、過去のような構造的崩壊局面ではないとの見方も併せて示された。

2日、暗号資産（仮想通貨）マーケットメイカーのウィンターミュートはX（旧ツイッター）で、「マクロ要因の不確実性が積み上がる中でレバレッジが膨らみ、最終的に週末の流動性の空白の中で大規模な清算が起きた」とし、「今回の下落は単一の悪材料ではなく、ポジションとセンチメントが同時に崩れた結果だ」と説明した。

ウィンターミュートによると、先週末にかけて約25億5000万ドル規模の強制清算が発生した。これは暗号資産市場の歴史で10番目の規模に当たる。ウィンターミュートは「売り圧力が伝統的に流動性の低い週末に集中し、先に積み上がっていたレバレッジが一気に解消されたことでショックが拡大した」と述べた。

今回の下落の背景としては、単一の引き金ではなく、3つのマクロのナラティブが挙げられた。ウィンターミュートは「市場は、冴えないビッグテック決算、FRB議長指名を巡るイシュー、貴金属市場の過熱解消という3要因を数日にわたり消化した」とし、「結局、これらすべてが同時にリスク回避への転換を引き起こした」と分析した。

連邦準備制度（Fed）の議長候補として取り沙汰されたケビン・ウォーシュを巡っては、当初の解釈とは異なる見方を示した。ウィンターミュートは「ウォーシュは過去に量的緩和に懐疑的だったが、最近は米国経済を高生産性・低インフレ局面と位置づけ、利下げの必要性に言及してきた」とし、「ドル高は政策期待というより、シカゴPMIが大幅に上振れたことに伴う実体指標への反応に近い」と述べた。

ハイテク株の決算と人工知能（AI）投資のストーリーも市場心理に影響したという。ウィンターミュートは「マイクロソフトの決算は致命的ではなかったが、AIインフラ投資への確信を揺さぶるには十分だった」とし、「AIのナラティブが揺らぐと、暗号資産は常に真っ先にリスク資産として分類される」と指摘した。

貴金属市場の急落についても見解を補足した。ウィンターミュートは「金と銀の急落は通貨価値下落のストーリーの崩壊ではなく、過度に積み上がった投機ポジションがマージンコールで整理された結果だ」とし、「銀価格が放物線状に上昇していた分、崩れ方も機械的で荒々しくならざるを得なかった」と説明した。

市場局面については明確に弱気相場だと位置づけた。ただ、過去の危機との違いも強調した。ウィンターミュートは「我々は明らかに弱気相場にいる」としつつ、「しかし今回のサイクルはFTX、ルナ、3ACのような構造的崩壊の結果ではなく、マクロ環境とナラティブの変化に伴う自然なデレバレッジだ」と評価した。

続けて「強制的な破綻や感染的な危機がない点は重要だ」とし、「インフラはより強固になり、ステーブルコインの採用は引き続き増加しており、機関投資家資金は消えたのではなく様子見しているだけだ」と付け加えた。

また、今後の流れについてウィンターミュートは「現在は確信より慎重さが優勢な局面だ」としながらも、「もし反発が出るなら、今回のサイクルでは過去の弱気相場よりも明確なトレンド転換の形で進む可能性もある」との見通しを示した。