英投資銀行も「5万ドル」を警告…「デジタル・ゴールド」神話が崩れたビットコイン

最近急落したビットコイン（BTC）の価格が、7万ドルの節目を回復できずにいる。韓国ウォン建て市場では心理的な下値支持線である1億ウォンを割り込んだ。ビットコインの「デジタル・ゴールド」という物語が事実上崩れたのではないか、との見方も出ている。

13日、暗号資産の相場情報サイトCoinMarketCapによると、ビットコインはこの日、前日比約1.5%安の6万6000ドル前後で取引されている。1カ月前と比べると30%近い急落だ。先立ってビットコイン価格は今月6日、1日で7万ドル台から6万ドル台へ急落した後、低迷が続いている。

BithumbやUpbitなど国内取引所では一時9600万ウォン台で取引され、1億ウォンを大きく下回った。ビットコインはもともと、2024年11月のドナルド・トランプ米大統領当選を機に史上初めて1億ウォンを突破して以降、概ね1億ウォン超で取引されてきた。昨年、トランプ大統領の親暗号資産政策を追い風に積み上げてきた上げ幅を、ほぼすべて吐き出した格好だ。

米ETF、4週連続で資金純流出

ビットコインが苦戦を免れず、個人投資家はもちろん機関投資家の資金も流出している。暗号資産データ分析会社SosoValueによれば、米国のビットコイン現物上場投資信託（ETF）は週次ベースで直近4週連続の資金純流出を記録した。また、ドル連動型ステーブルコインのUSDC（Circle）の30日単純移動平均（SMA）ベースのアクティブアドレス数は直近18万6000件となり、過去最高を更新した。CryptoOnChainのCryptoQuant寄稿者は「（ステーブルコインの）アクティブアドレス急増は典型的な『リスクオフ（リスク回避）』だ」とし、「投資家がビットコインやアルトコインなどボラティリティの高い資産をステーブルコインへ素早く切り替え、資本保全に動いている」と述べた。

マクロ経済要因も悪材料として作用する可能性が高い。特に先月の米国の非農業部門雇用統計が市場予想を大きく上回り、利下げ期待に水を差した。米国が最近、イランへの圧力を目的に中東地域へ2隻目の空母を配備する方針を決めるなど、地政学リスクも重荷だ。予算合意期限がこの日（13日）までの米国土安全保障省（DHS）のシャットダウンの可能性も残っている。

市場では追加下落の可能性が高いとの見方が支配的だ。英系投資銀行（IB）のスタンダード・チャータード（SC）は前日（12日）、年内のビットコイン目標価格を従来の15万ドルから10万ドルへ引き下げた。直近3カ月で2度目の下方修正となる。ビットコイン価格が本格的な回復局面を迎える前に5万ドルまで追加で下落し得る、というのがスタンダード・チャータードの診断だ。

「『異例の触媒』が必要」

短期の重要な下値支持線としては、投資家の平均取得単価を示す「実現価格（Realized Price）」である5万5000ドルが挙げられる。オンチェーン分析会社Glassnodeは最近の週次レポートで、「現状の構造上、ビットコインの反発は抵抗にぶつかる可能性が高い」とし、「短期的に意味のある局面転換が起きるには、7万9200ドル近辺の『市場平均価格（True Market Mean）』を回復して構造的な強さを再確認するなど、『異例の触媒（out-of-ordinary catalyst）』が必要だ」と分析した。

ビットコインに対する投資家の根本的な信頼が弱まっているとの見方もある。もともと「デジタル・ゴールド」と呼ばれ、インフレヘッジ手段として注目されてきたが、危機局面では現物の金のように安全資産として機能しなかった、という指摘だ。一部では、世界最大のドル連動型ステーブルコイン発行体であるTether（USDT）が準備金の一環として現物の金を継続的に買い増している背景にも、こうした文脈があるとみられている。これに関連し、Cardano（ADA）創設者のチャールズ・ホスキンソン氏は「現在の市場心理は過去最低水準だ」とし、「暗号資産には新たなナラティブが必要だ」と語った。

一方で一部の投資家は「押し目買い」に動いた。CryptoQuantによると、ビットコイン価格が1日で14%近く急落した今月6日、長期保有者（LTH）は56億8000万ドル（約8兆2000億ウォン）規模のビットコインを買い入れた。世界最大級の暗号資産取引所Binanceも、利用者保護基金として積み立てた10億ドル（約1兆5000億ウォン）規模のSAFUファンドを今月に入り全額ビットコインへ切り替えた。Binance側は「ビットコインが最良の長期準備資産だという従来の信念を再確認した」と述べた。

世界最大のビットコイン備蓄企業Strategyの今後の動向にも注目が集まる。最近のビットコイン急落で、Strategyの含み損は60億ドル（約8兆7000億ウォン）に迫ったとされる。現在のビットコイン価格は、Strategyの平均取得単価（約7万6000ドル）を13%近く下回る。Strategyは先月までは毎週数十億ドル規模でビットコインを買い進めていたが、今月に入ってからは購入規模が数千万ドル規模へ縮小した。Bloombergは「Strategyの株価プレミアムは事実上消えた」とし、「（Strategyの）ビットコイン購入モデルも勢いを失っている」と評価した。