「自己株式消却」義務化…NH証券「コリア・ディスカウント解消に期待」

既存の自己株式は1年6カ月以内…外国人持分制限企業は3年以内に消却

「追加政策への期待が株価に織り込まれる」

自己株式の消却を義務付ける「第3次商法改正案」が可決される中、NH投資証券はコリア・ディスカウント（韓国株式市場の割安評価）が解消に向かうとの見通しを示した。コーポレートガバナンスの改善が期待されるためだ。

NH投資証券のナ・ジョンファン研究員は26日付のレポートで、「自己株式消却の義務化は、自己株式を支配力強化の手段として長期保有してきた慣行に制約をかけ、株主還元の信頼度を高める」とし、「バリュエーション（業績に対する株価水準）のプレミアム要因だ」と説明した。

第3次商法改正案は、会社が自己株式を取得した場合、1年以内（既存保有分は1年6カ月以内）に消却することを原則とし、違反時には過料を科す内容を盛り込んだ。自己株式について、保有期間中の議決権、新株引受権など株主の権利を排除することも改正案に明記された。

経営上の目的、または従業員持株制度の実施目的など特殊な場合には例外も設けた。この場合、会社は自己株式保有・処分計画を作成し、株主総会の承認を毎年得ることとした。会社が自己株式を処分する場合は、各株主の保有株式数に応じて均等に取得できるようにした。放送・通信業種など外国人持分制限がある企業は、法施行日から3年以内に処分することとした。

ナ研究員は「ガバナンス改善の立法が続く可能性がある」とし、「『株価抑制防止法』、『重複上場規制関連法案』が優先課題として言及されている」と述べた。さらに「スチュワードシップ・コードの拡大改編、義務的公開買付制度の強化も併せて取り沙汰されている」と指摘した。

株価抑制防止法は、イ・ソヨン共に民主党議員が昨年5月に発議し係留中の「相続税及び贈与税法一部改正法律案」を指す。株価純資産倍率（PBR）が0.8倍未満の上場企業の株主が株式を相続・贈与する際、相続持分を株価ではなく、非上場会社の評価方式（公正価値評価）で課税する内容が柱だ。大株主が企業を相続する際の税負担を減らすために株価を無理に抑え込む行為を防ぐ狙いがある。

またナ研究員は「追加の商法改正への期待が株価に織り込まれるだろう」とし、「鉄鋼・流通・ユーティリティなどPBRが1倍未満の業種は、PBRが1倍まで回復するだけでも指数に上昇余地があるとみている」と述べた。

続けて「配当の分離課税などインセンティブと相まって配当性向の拡大、自己株式消却が広がれば、リレーティング（再評価）も長く続くだろう」と付け加えた。

チン・ヨンギ ハンギョンドットコム記者 young71@hankyung.com