「原油100ドルに向かうか」…ホルムズ封鎖の長期化という不確実性に“超警戒”

ドナルド・トランプ米政権がイランを電撃的に空爆したことで、国際原油価格が急騰している。市場では、国際原油の方向性は「ホルムズ海峡の封鎖」が長期化するかどうかにかかっているとの見方が出ている。

エネルギー経済研究院の石油政策室長、キム・テファン氏は4日、「原油価格を押し下げ得る事実上唯一の変数はサウジアラビアとアラブ首長国連邦（UAE）の増産だ」としたうえで、「しかし海峡が封鎖されれば増産も意味をなさない」との見方を示した。この日、ニューヨーク・マーカンタイル取引所（NYMEX）で米国産標準油種のWTIは3.33ドル（4.67%）高の1バレル＝74.56ドルで取引を終えた。

現在、イランの原油輸出量は日量平均150万バレル水準だ。キム氏は「サウジとUAEの余剰生産能力を考慮すれば、物理的には十分に代替可能な規模だ」とし、「イランの物量が市場から遮断されれば、両国が空白を埋めて収益を得る構図が可能だ」と述べた。

ただし前提は海上輸送の正常化だ。キム氏は「世界の原油物流量の20%以上がホルムズ海峡を通過する」とし、「海峡が実効的に封鎖され、相当期間にわたり航行が中断されれば、国際原油は一段と急騰せざるを得ない」と述べた。市場の一部では「1バレル＝130ドル」の可能性も取り沙汰されている。

2022年のロシアによるウクライナ侵攻初期には、西側の制裁で世界の原油供給の約3%が支障を来し、当時の原油価格は開戦前の1バレル＝80ドル前後から130ドル水準まで約50%急騰した。現在の市場予想は、当時と似た需給ショックを想定した数字とみられる。第2次オイルショック時には、中東産の供給が約10%減少し、原油が150%以上急騰したこともあった。

今回の開戦直前の原油は1バレル＝65ドル前後だった。キム氏は「今回は海峡封鎖という追加の変数があり、単純比較は難しい」とし、「原油が100ドルを大きく上回るには、市場が『ホルムズの長期封鎖』を現実として受け止める必要があるだろう」と述べた。

国内への打撃も見込まれる。韓国の原油導入量の70%以上は中東産だ。サウジとUAEの一部油田はホルムズ海峡の外側の港に接続されているが、物量が限られるうえ、国内の精製プロセスに最適化された油種とは違いがあるとされる。

海峡封鎖が長期化すれば、国内精製業界による代替物量の確保も容易ではない見通しだ。国際原油価格の上昇は、通常2〜3週間のタイムラグを置いて国内の石油製品価格に反映される。

中長期的に原油の下押し圧力は限定的との分析もある。キム氏は「米国の新規シェール油井の平均損益分岐点（BEP）は60ドル後半水準だ」とし、「原油が50ドル台に下落すれば新規掘削が縮小し、供給が減る構造だ」と説明した。続けて「トランプ政権としては物価安定のために低油価が必要だが、過度な下落は米国のシェール業界に負担となる」と付け加えた。

キム・リアン記者 knra@hankyung.com