「戦争なら安全資産のはずでは？」金ETFのリターンが冴えない理由

出典

Korea Economic Daily

概要

米国・イスラエルとイランの戦争にもかかわらず、金価格と主要な金ETFの収益率が軟調で、「危機では金」という定説が通用していないと伝えた。
米国の政策金利見通しの変化とドル高により、金利とドルに敏感な金価格が下押し圧力を受けているとした。
最近、金が安全資産よりも投資資産としての性格を強め、ETFを通じた利益確定で金価格の変動性が大きくなったとした。

期間別予測トレンドレポート

「『戦争になれば金』、事実上の定説ではなかったのか？」

米国・イスラエルとイランの戦争の影響で国内株式市場が大きく揺れる一方、代表的な安全資産である金の価格は軟調を続けている。金関連の主要上場投資信託（ETF）の一部は今月に入ってマイナスの収益率となった。「危機では金」という定説が通用しない局面だという。

米空爆後、金ETFが「冴えない」

6日、韓国取引所によると、先月28日の米国によるイラン空爆以降この日まで、主要な金ETFは1%前後のマイナス収益率を記録した。国内の金関連ETFで規模が最も大きい「ACE KRX金現物」は0.89%上昇した。「KODEX 金アクティブ」は1.18%、「SOL 国際金」は0.92%上昇した。

国際金先物価格に連動する「TIGER ゴールド先物（H）」(-1.59%)、「KODEX ゴールド先物（H）」(-1.57%)は、米国とイランの衝突前より価格が下がった。金採掘企業に投資する「HANARO グローバル金採掘企業」(-7.51%)も同様だ。

米国上場の金ETFも似たムードだ。今月に入って「SPDR ゴールド・シェア（GLD）」は3.64%、「iシェアーズ・ゴールド・トラスト（IAU）」は3.58%下落した。これまで世界的な悪材料の「土砂降り」を避ける際に人気だったETFが、かえって損失を出したということだ。

これらのETFは国際金価格が軟調なため、低調なリターンとなっている。この日、シンガポールの国際先物市場で金先物の期近物は1トロイオンス当たり5134.60米ドルで取引された。米国の空爆直前である先月27日の価格（5247.90米ドル）より2.1%低い。通常、戦争など地政学的危機が発生した場合に金価格が急騰してきたのとは、正反対の様相だ。

金利見通しの変化・ドル需要が重なる

金融投資業界は、この現象には大きく三つの要因が作用したと分析する。最大の理由は米国の政策金利見通しの変化だ。原油価格の上昇により、米国の利下げが遅れる可能性があるとの見方が広がった。米WTI（ウエスト・テキサス・インターミディエート）先物価格は先月末以降、約20%急騰した。主要産業の中核材料である原油価格が上がれば、消費者物価が上昇してインフレ圧力が生じる。金は利息が付かない資産であるため、金利が高く維持されるほど債券などに選好が移り、価格には下押し圧力がかかりやすい。

ドル高も金価格を押し下げる要因だ。主要6通貨に対するドル価値を示すドル指数（DXY）はこの日99.068となった。1週間で1.31%急騰した。株式などリスク資産を売ってドル現金を確保しようとする投資需要が急増した影響だ。世界的投資銀行（IB）のJPモルガンは「ドルの価格が上昇している一方で、資金が他の資産へ移ってはいない」とし、「市場で短期の現金需要が大きくなっていることを意味する」と述べた。

最近、金が投資資産としての性格を強めたことも、戦争で金価格が一気に跳ね上がらなかった理由だ。金価格は昨年だけで約65%上昇した。これまでは金投資需要の大半を安全資産需要が占めていたが、最近はETFなどを通じて積極的に収益を狙う層の比率が高まっている。世界金協会（WGC）によれば、昨年第3四半期だけで世界の金ETFの金保有量は前年同期比で222t増加した。同期間の中央銀行による金購入量に匹敵する水準だ。

以前とは異なり、金価格が一定水準まで上がると利益確定売りが殺到して価格変動性が拡大した、というのが金融投資業界の説明だ。オク・ジフェ三星先物の研究員は「最近の金は、リスク回避のための安全資産という性格よりも、金融政策への期待やドル価値により敏感に反応する傾向が明確になった」とし、「戦争の長期化の有無などによって価格の方向性が変わるだろう」と語った。

ソン・ハンギョル記者 always@hankyung.com