遠のく停戦で原油急騰…米覇権揺らぐ「ホルムズ・モーメント」となるか

国際原油市場の「異変」

WTI期近（5月限）、期先（6月限）との格差が最大

短期的な供給不足懸念の強まりが影響

英覇権が折れた「スエズ・モーメント」のように

ドル建て取引の亀裂などで米影響力が弱まる

1956年10月、英国はフランスおよびイスラエルと連合軍を編成し、エジプトに侵攻した。エジプトが同年7月、英国が管理していたスエズ運河を国有化したことへの対応だ。連合軍に有利だった戦況は、エジプトが船数十隻を沈める方法で運河を封鎖し、逆転した。打開策を見いだせなかった英国などは、わずか9日で屈辱的にエジプトから撤退する。もともと傾きつつあった英国覇権の終焉を告げた、いわゆる「スエズ・モーメント」だ。

中東戦争が想定以上に長期化すると、「米国版スエズ・モーメント」が到来するとの見方が広がっている。国際原油価格の急騰に加え、「ペトロダラー」（原油のドル建て取引）の亀裂まで生じ、米国の威信が揺らいでいるためだ。

◇原油、2020年以降で最大の急騰

米国の危機は、国際原油市場の「異変」から確認できる。米WTI（ウェスト・テキサス中質油）の5月渡し価格は2日（現地時間）、11.41%急騰して1バレル111.54ドルで取引を終えた。新型コロナウイルスの拡大で原油価格が上昇した2020年4月以降、1日として最大の上昇率だ。同日、ブレント原油の期近である6月渡しは7.91%上昇し、1バレル109.03ドルで引けた。戦争勃発後、ブレント期近に比べ10ドル以上安かったWTI期近の価格が逆転した格好だ。

期近が期先価格を上回る「バックワーデーション」現象も深まっている。ロイターはこの日、「WTI5月限は取引時間中、6月限を1バレル当たり約15.70ドル上回る水準で取引され、過去最大のプレミアム（格差）を記録した」と報じた。原油先物は満期が遠いほど保管費や保険料、金融コストなどを反映し、「コンタンゴ」（期先が期近より高い状態）が一般的だ。

こうした市場の混乱は米国が望んだ結果ではない。市場では「戦争が近く終わる」との確信が消えたことによる反動だ、との見方が出ている。原油市場の正常化には時間がかかると見たグローバル企業が、WTIへ供給網を多角化していることも、価格急騰の要因と評価される。

ペトロダラー時代にひびが入ることも、米覇権を脅かす要因に挙げられる。人民元で原油代金を決済したタンカーだけを通過させるとしていたイランは最近、1バレル当たり1ドルの通行料を人民元またはコインで受け取ると乗り出した。中東産油国に対する中国の影響力が強まり、原油取引代金の約20%がドル決済から外れる状況の中で、イランの動きはペトロダラーへの直撃弾になるとの分析が提起されている。

◇70年前の屈辱は再現されるか

多くの研究者は、スエズ・モーメントの直接的要因として「経済的圧力」を挙げる。当時、エジプトによるスエズ運河封鎖で海運運賃が急騰し、世界経済に衝撃波が広がった。英国の独断的な軍事行動に失望した米国は、国際通貨基金（IMF）による英国・フランス支援を阻止した。英国の敗北を見込んだ投資家はロンドン金融市場から資金を引き揚げ、ポンドは暴落して基軸通貨としての地位が揺らいだ。

今回の戦争でも米国は当初、圧倒的な空軍力と情報力、初期の作戦遂行能力を誇示したが、同盟との亀裂が表面化した。ドナルド・トランプ米大統領は、ホルムズ海峡問題を解決できないまま「出口戦略」を模索している。英ロンドン・スクール・オブ・エコノミクス（LSE）のファワズ・ゲルゲス教授は「中東戦争の余波が収まれば、すでに進行していた世界的な勢力の多極化の動きが一段と加速するだろう」と見通した。

市場は、中東戦争が長期化することに賭けるムードだ。CIBCプライベート・ウェルスのシニア・エネルギー・トレーダー、レベッカ・バビン氏はウォール・ストリート・ジャーナル（WSJ）に「中東情勢は緊張緩和よりも、さらなる拡大の方向へ流れる可能性が高そうだ」と述べた。

もっとも、原油高が短期で一服するとの見方もある。ある先物トレーダーは「停戦期待でショートポジションを構築していた持ち高の損失が膨らみ、先物買いでポジションを閉じる『ショートスクイーズ』が大量に発生した可能性がある」と分析した。

ワシントン＝イ・サンウン特派員／ファン・ジョンス／キム・ドンヒョン記者 selee@hankyung.com