NAVER・カカオ、目標株価が続々下げ　上げても最高値の半値届かず

韓国のインターネット大手NAVERとカカオに対する証券各社の見方が厳しくなっている。人工知能（AI）分野で目立った成果を示せていないとの失望が広がっているためだ。両社の株価は4月14日にそろって上昇したが、2021年に付けた最高値の半分にも届いていない。

主要証券会社は今月に入り、NAVERとカカオの目標株価を相次いで引き下げた。AIがソフトウエア企業を代替しかねないとの警戒がプラットフォーム業界にも広がり、危機感が強まっている。

DS投資証券は4月14日、NAVERの目標株価を40万ウォン（約4万4000円）から30万ウォン（約3万3000円）へ大幅に引き下げた。チェ・スンホ研究員は、AI技術の進歩の速さとグローバルAIプラットフォームの台頭を踏まえ、「AIディレーティング」が一段と進むと分析した。

新韓投資証券も目標株価を27万ウォン（約3万円）から24万ウォン（約2万6000円）に下げ、「AIと暗号資産関連の期待は消えた」と指摘した。ダオル投資証券も36万ウォン（約4万円）から30万ウォン（約3万3000円）へ引き下げた。今月に入り、NAVERを分析する証券会社11社のうち9社が目標株価を下方修正した。

NAVERはコマース部門がAI事業への失望を埋め合わせられるかが焦点になる。チェ研究員は、スペインの中古売買プラットフォーム「ワラポップ」の連結組み入れと、北米ファッションプラットフォーム「ポッシュマーク」の2桁成長を背景に、コマース部門が新たな成長エンジンとして定着すると見通した。今年の同部門の取扱高は2兆7000億ウォン（約2970億円）に達すると見込む。

カカオの目標株価も下がっている。DS投資証券は7万5000ウォン（約8300円）から6万5000ウォン（約7200円）に引き下げた。直近でカカオの目標株価を示した証券会社の中では最も低い水準だ。

新韓投資証券は8万ウォン（約8800円）から7万5000ウォン（約8300円）へ、SK証券は8万7000ウォン（約9600円）から7万4000ウォン（約8200円）へそれぞれ引き下げた。カン・ソクオ新韓投資証券首席研究員は、カカオのAI事業の進み具合は物足りないとみる。AI事業の商用化と収益化の時期が遅れていることが、業績見通しの悪化につながっているという。

もっとも、カカオでは「カカオトーク」が業績を下支えするとの期待がある。カン研究員は、カカオトークに追加された「トークビズ」広告が需要増を背景に15%超成長すると見込む。ただ、チェ研究員は、カカオトークは既存の対話アプリからスーパーアプリへ進化する必要があるものの、昨年のアップデート後の消費者の反応は良くなく、楽観はしにくいと語った。

4月14日はNAVERとカカオの株価がそろって上昇した。NAVERは20万1500ウォン（約2万2000円）で引け、前日の19万9000ウォン（約2万2000円）に比べ1.26%高かった。カカオは2.34%上昇し、4万8100ウォン（約5300円）で取引を終えた。ただ、上昇率はいずれも同日の韓国総合株価指数（KOSPI）の2.74%を下回った。

過去最高値と比べると、依然として半値にも届かない水準が続く。NAVERは2021年9月に45万4000ウォン（約5万円）を付けた。4月14日の終値はその2.25分の1にとどまる。同じ時期に16万3000ウォン（約1万8000円）まで上昇したカカオは、足元で最高値の30%未満の水準で取引されている。

業績期待も切り下がっている。AIベースの投資情報サービス「エピックAI」によると、NAVERの今年の営業利益コンセンサスは2兆4458億ウォン（約2690億円）で、昨年末時点の2兆5400億ウォン（約2790億円）に比べ約4%下方修正された。売上高コンセンサスは同じ期間に13兆5204億ウォン（約1兆4900億円）から13兆3975億ウォン（約1兆4700億円）へ1%減った。

カカオの業績コンセンサスはさらに大きく縮んだ。今年の営業利益は昨年末時点では1兆224億ウォン（約1120億円）と1兆ウォン超が見込まれていたが、4月14日時点では9173億ウォン（約1010億円）となり、10.3%減った。売上高コンセンサスは9兆2500億ウォン（約1兆200億円）から8兆6752億ウォン（約9540億円）へ6.2%下方修正された。

カン・ジンギュ 韓国経済新聞記者 josep@hankyung.com