"米主要IB 7行、今年の利下げ回数は1回以下と予想…関税によるインフレを警戒"

関税ショックでも米経済はソフトランディングを予想

「移民流入減少でも雇用市場は堅調」

「今年の米GDP見通しは下方修正」

米国ウォール街の主要投資銀行（IB）7行は、今年の米連邦準備制度（Fed）による利下げ回数が1回以内になると見込んでいる。このうち5行はたとえ利下げがあっても時期は年末まで遅れると予想し、2行は利下げが全くないと見ている。これは、18日にFedが連邦公開市場委員会（FOMC）で示したドットチャートで、年内利下げ回数2回とした予想よりも、より慎重な見通しである。

韓国銀行ニューヨーク事務所は30日（現地時間）、『2025年米国経済動向および下半期展望』レポートで、米政策金利に対する主要投資銀行の見解をこのように説明した。

同銀の集計によると、Barclays、Goldman Sachs、J.P. Morgan、Nomura、Deutsche Bankの5社が年内0.25％ポイントの利下げを予想。Bank of America（BOA）、Morgan Stanleyは金利据え置きをそれぞれ見込んでいる。その他、TD Bankは年内0.5％ポイント下げ、CitiとWells Fargoは0.75％ポイント下げを予想した。投資銀行各社は、Fedが雇用市場とインフレの二大使命のうち、インフレにより重点を置くとの見方をしている。Fed内部では、Donald Trump米政権が予想に反し貿易相手国との関税交渉に意欲を見せたことで貿易摩擦が極端な事態に至らないとの安心感が市場に形成され、景気減速懸念よりインフレリスクに一層注目しているとの説明だ。

一方で、来年の利下げ回数は3〜4回にとどまると投資銀行各社は予想する。関税ショックによる消費余力の制約があっても、資産効果や財政政策の影響などで個人消費や企業投資の減速が限定的にとどまるとの分析だ。

ニューヨーク事務所は「投資銀行各社は米経済がリセッションよりも緩やかな減速、すなわちソフトランディング（Soft landing）になると見ており、2026年まで利下げは3〜4回にとどまり、最終的な金利水準は3％台半ばにとどまると予想している」と伝えた。

しかし投資銀行各社も関税によるインフレは一時的だとみている。概ね今年末または来年初頭までインフレ率が上昇した後、低下に転じると見込んでいる。韓国銀行ニューヨーク事務所は「サービス価格が上昇したパンデミック時と異なり、今回の関税による物価上昇は輸入品に集中し、低所得層に影響を与える可能性がある」と説明した。

米国の雇用市場は今後、純移民数の大幅減少で就業者数も共に減少すると予想された。韓国銀行ニューヨーク事務所は米議会予算局（CBO）を引用し、米国の純移民数を昨年270万人、今年200万人と推計した。

IB各社は昨年の純移民数はCBO同様の数値で集計したが、今年は減少幅がさらに大きくなる見通し。Morgan Stanleyは今年の移民数見通しを従来の100万人から80万人に下方修正した。Goldman Sachsは今年の移民数を50万人以下と予測している。

韓国銀行ニューヨーク事務所は、現時点では全面的な雇用市場の不振は見られないと診断している。移民流入の減少傾向は既に始まっているが、米雇用市場はなお堅調である。既存の移民の労働市場参加率が上昇し、移民の失業率が低下していることが移民人材縮小を相殺していると分析した。

下半期の米経済は政策不確実性が続く中、関税引き上げの影響で成長鈍化が見込まれる。韓国銀行ニューヨーク事務所によると77のIB各社は、今年の米国内総生産（GDP）成長率を中央値で昨年末予想の2.1％から6月時点の予想値1.4％へと下方修正した。

ニューヨーク＝パク・シニョン特派員 nyusos@hankyung.com