“パウエル解任”リスクで…ウォール街に“パウエルヘッジ戦略”が浮上

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Son Min

概要

ウォール街の債券ストラテジストは“パウエル解任リスク”を受け、2年物米国債の買いと10年物米国債の売りなど“パウエルヘッジ”戦略を推奨と明かしました。
一部専門家は“利回り曲線スティープナー取引”よりも国債と物価連動債の利回り差を指す“ブレークイーブンレート”にベットする方がより堅実なヘッジ手段だと強調しました。
パウエルリスクが現実味を増し、債券利回り変動やドル安、株式市場のボラティリティなど、さまざまな資産市場に影響が及んでいると述べました。

短期国債買い・長期国債売りの戦略を推奨

国債と物価連動債の利回り差『ブレークイーブンレート』へのベットも推奨

マーケットパルス調査で80％「パウエルは任期まで続投」と予想

ウォール街の債券ストラテジストがドナルド・トランプ大統領によるジェローム・パウエル連邦準備制度理事会議長の解任の可能性に備え、2年物米国債の買い増しと10年物米国債の売却という“パウエルヘッジ”戦略を推奨しました。

これは、トランプが指名する新FRB議長は利下げを推進する可能性が高く、短期金利は低下する一方で、利下げと中央銀行の独立性喪失によるインフレ圧力から長期国債金利は上昇せざるを得ないという論理です。

21日（現地時間）、ブルームバーグによれば、シトリニ・リサーチの債券ストラテジストが顧客向けメモで「マクロ取引」の警告を発し、こうした推奨事項を提示しました。

実際、最近パウエル解任が検討されているという報道があり、その約1時間後トランプ大統領がこれを否定するまで、米国債市場でまさにこの現象が発生しました。

米30年債の利回りは瞬時に11ベーシスポイント（0.11％）急騰し、5年債との利回り格差は2021年以来の最大水準となりました。ドルはユーロに対し1％以上下落し、株式市場は暴落しました。

シトリニ・リサーチのジェームズ・ヴァン・ゲレン・ストラテジストは、債券投資を守るためにはヘッジ投資戦略が必要なほど、ウォール街がFRBへの脅威を深刻に受け止めていると述べました。

RBCグローバル・アセット・マネジメントのブルーベイ債券部門CIOであるマーク・ダウディングは「米国史上、FRB議長は政治的干渉から自由だったが、今や状況は明らかに変わった」と話しました。

ダウディングCIOやオールスプリング・インベストメンツ、インベスコといった各社は、パウエルヘッジとしてドル安に賭けたり、短期国債と長期国債利回りの差を利用したスティープナー取引を継続しています。

彼らは、米国の経済成長鈍化予想から財政赤字と政府債務の急増といった財政状況を考慮すると、こうした取引が必要だと主張しています。パウエルへの大統領の脅しは取引必要性をさらに裏付ける、とも論じます。

トランプ大統領や側近は、ワシントンFRB本部リモデルコスト増加を理由にパウエル議長への圧力を強めています。パウエル議長は、トランプの関税戦争が経済やインフレ見通しを悪化させなければ、FRBは今年利下げしていたはずだと主張してきました。

しかし、ヴァン・ゲレンを含めウォール街の多くは、トランプ大統領が“理由”をつけてパウエル議長を解任する可能性は低いと見ています。法的にも非常に複雑な過程となるためです。

ポリマーケットのベッティング市場では、パウエル議長が今年中に辞任する確率は22％と予想され、1週間前の18％から上昇しています。最近のマーケットパルス調査に参加した回答者の81％は、パウエル議長が来年5月の任期終了まで議長職を維持すると考えています。

オールスプリングのシニア・ポートフォリオ・マネージャーであるノア・ワイズは「いまパウエルを解任して利下げを期待しても、トランプ政権に得るものはない」と語りました。

バンク・オブ・アメリカの米国金利ストラテジスト、メーガン・スウィーバーはパウエル議長の辞任に備え、利回り曲線スティープナー取引はあまり有効なヘッジ手段ではないと指摘します。米財務省が長期債券金利上昇を阻止するため、長期債発行を制限する可能性もあるためです。

スウィーバー・ストラテジストは代わりに、国債と物価連動債の利回り差を意味する“ブレークイーブンレート”へのベットを推奨しました。これはパウエル退任後のFRBによる利下げが消費者物価を刺激するリスクへのより確実なヘッジとみなしています。

現在、投資家のインフレ期待を反映した10年物ブレークイーブンレートは前週から0.03ポイント上昇し2.42％に達し、2月以来の高水準となっています。

スウィーバーは「現在、インフレ連動債市場はFRBの独立性リスクにプレミアムを付けている」と述べ、「失業率が適正で、インフレ率がFRB目標超えでも政府がFRBに圧力をかけ続けるなら、市場はインフレ上昇リスクを認識して取引するだろう」と指摘しました。

次期FRB議長候補の一人、クリストファー・ウォラーFRB理事は先週末、7月政策会合で利上げ据置に反対する意向を示し、FRB議長レースを加速させています。最近のマーケットパルス調査でも、回答者の3分の1がウォラー理事をパウエル議長後任の有力候補に、スコット・ベセント財務長官がそれに続く形となりました。

一部の投資家は、パウエルリスクは多数の潜在的リスクのひとつに過ぎないと述べています。

コロンビア・スレッドニードルのグローバル金利ストラテジスト、エド・アル＝フセイニは「最悪のシナリオは、FRBが独立性を失い、関税インフレが本格化し、中間選挙を前に財政政策がさらに悪化すること」だと語ります。さらに「それら全てが同時に起きてもおかしくない」と警告しました。アル＝フセイニはオプションを使い、金利ボラティリティが3年ぶり安値から反騰すると見て賭けています。

キム・ジョンア客員記者 kja@hankyung.com