タカ派のFOMCで悩みの深まる韓国銀行…短期国債利回りが上昇

米国の中央銀行（Fed）が30日（現地時間）に政策金利を据え置いたことで、来月の金利決定を控える韓国銀行の悩みも深まっています。7月に金利を据え置いたばかりなので今回は引き下げるべきだという声も高まっていますが、韓米金利差がさらに広がる場合、外国為替流出への懸念も少なくありません。

この日の米国の金利据え置きにより、韓国との基準金利差は2％ポイント水準が維持されました。これは2023年7月から2024年8月までの13ヶ月間現れた過去最大水準の差です。最近では、5月末に韓国銀行が金利を引き下げた後から2％ポイント差が2か月間続いています。

当初、韓国銀行は米国の金利据え置きの可能性が高いと見ながらも、内心では先制的な引き下げを期待していました。金利差が縮まれば、韓国銀行が金利を決定する際に見る変数の一つである為替レートや外国為替流出懸念がある程度解消されるためです。実際、イ・チャンヨン韓国銀行総裁は10日の記者懇談会で「機械的に（金利）差がどの程度以上になってはいけないという考えはない」としながらも、「私たちの立場としてはやはり金利差が負担なので、米国が先に金利を下げてくれるとありがたい」とも述べました。

金融通貨委員の中でも金利差を懸念する声が直接ありました。最近公開された金融通貨委員会議事録によると、ある委員は「資本流出など外国為替需給に困難要因として作用しないよう、内外金利差を許容できる水準で適切に維持することも考慮すべき要因」と言及しました。

しかし米国が金利を据え置いたことで、韓国銀行は為替レートや外国為替流出への負担を抱えたまま来月の金利決定を行うことになりました。現在、韓国銀行は金利引き下げの必要性があると見ています。消費者物価上昇率が目標水準（2％）付近で安定し、景気刺激のための大規模な補正予算が執行されていますが、今年の経済成長率1％台を保証しにくい状況だからです。

変数となるのは、7月の金利据え置きの最大要因だった住宅価格の推移です。6・27融資規制以降、銀行圏の家計ローン新規申込額が60％近く激減しましたが、首都圏の一部地域ではアパートの最高値更新が続くなど、政策効果を断定しにくい時期です。

米国との関税交渉妥結の影響も綿密に分析される見通しです。韓国は関税を課せられはしたものの、他国と同水準の15％の関税率が保証され、最悪の状況は免れたという評価です。国内企業の輸出にどのような影響を及ぼすかによって成長率の見通しも変わり得ます。ユ・サンデ韓国銀行副総裁はこの日、市場状況点検会議で「米国や中国など主要国間の貿易交渉が進行中なだけに、グローバルな貿易環境の変化が国内経済各部門および金融・外国為替市場に与える影響を引き続き綿密に点検していく」と述べました。

この日、ソウル債券市場では3年満期国債利回りが前日より0.006％ポイント上昇した年2.460％で取引を終えました。1年物と2年物はそれぞれ0.002％ポイント、0.009％ポイント上昇しました。一方、5年物と10年物の利回りはそれぞれ0.010％ポイント、0.012％ポイント下落しました。

カン・ジンギュ記者 josep@hankyung.com