関税・増税の『二重苦』…造船株以外は総崩れ

増税への恐怖…KOSPI『ブラックフライデー』

3.9％急落…KOSDAQも4％↓

税制改正に落胆し売りが殺到

KOSPI指数が4％近く急落し、『ブラックフライデー』を迎えた。政府の株式市場活性化への期待が冷え込み、『パニックセル（恐怖売り）』が殺到した。

1日のKOSPI指数は3.88％下落の3119.41で取引を終えた。Donald Trump米大統領が相互関税に関する大統領令を発表した4月7日（-5.57％）以降、今年最大の下げ幅だ。KOSDAQ指数も4.03％急落し、772.79で終了した。

証券市場で課される税金が増加する内容の税制改正案が引き金となったとの分析が出ている。上場企業全体の90.9％（2420社）が下落した。配当性向を高め、長期投資を促そうとする新政権の宣言で資金が集まっていた高配当株が特に大きく下落した。KRX証券指数とKRX銀行指数はそれぞれ6.67％、4.29％下落した。シン・ジンホ マイダスエセットアセットマネジメント代表は「上半期に国内株式市場が大きく上昇し利益確定を考えていた中で、政府が株式市場活性化方針に逆行する税制改正案を発表したことで売りが殺到した」と説明した。

ドル高に加え外国人の株売りが重なり、ウォン・ドル為替レートはこの日14ウォン40ジョン上昇の1401ウォン40ジョンで引けた。1400ウォンを超えたのは5月14日（1420ウォン20ジョン）以来、2か月半ぶりだ。

政府政策への期待が大きかった分、株価下落が続くのではとの懸念も多い。カン・デグォン ライフアセットマネジメント代表は「税制案が早期に修正されなければ、以前のKOSPI指数レンジ上限だった2700まで下がる可能性もある」と見通した。

与党院内指導部は緊急対応に乗り出した。キム・ビョンギ 共に民主党代表代行兼院内代表はこの日SNSで「税制改正案による懸念の声が多い」とし、「10億ウォン大株主基準の引き上げ検討などを党内『租税正常化特別委員会』『コスピ5000特別委員会』を中心に検討する」と投稿した。

税制改正案発表後、失望売りが殺到し、1日韓国株価指数が急落した。ソウルのハナ銀行本店ディーリングルームの電光掲示板には指数と為替レートが表示されている。イム・ヒョンテク記者画像を拡大して見る

税制改正案発表後、失望売りが殺到し、1日韓国株価指数が急落した。ソウルのハナ銀行本店ディーリングルームの電光掲示板には指数と為替レートが表示されている。イム・ヒョンテク記者

KOSPI 3.9％急落…李政権以降で株式市場『最大の下落幅』

税制改正への失望で主導株急落

新政権は大統領選前から『KOSPI指数5000』を主要公約に掲げていた。不動産に流れた家計資金を株式市場へ戻せば、企業は投資資金、国民は老後資金を確保できるとしていた。大統領選直後から20％以上上昇していたKOSPI指数は、政府が突然株式市場への増税方針に転じたことで一気に冷え込んだ。「増税」と「関税」という二重苦に押し潰された国内株式市場は、当面調整を避けられないとの見方も出ている。

◇高配当株の下落幅が特に大きい

1日KOSPI指数は3.88％急落の3119.41で取引を終えた。前取引日比で126ポイント以上下落した。半導体、防衛産業、原子力、化粧品など市場をリードしてきた主導株が軒並み沈んだ。SKハイニックスとサムスン電子はそれぞれ5.67％、3.50％急落した。前日に場中100万ウォンを付け「皇帝株」となったハンファエアロスペースも5.72％下落した。急上昇してきた斗山エナビリティ（-6.40％）も同様だ。

高配当期待で資金が流れていた金融・持株会社の下落幅も大きかった。大信証券とハンファ投資証券、キウム証券はそれぞれ7.44％、7.34％、6.96％急落した。HD現代（-10.03％）ハンファ（-8.52％）SK（-7.14％）なども大幅な下落を記録した。

韓国と同水準で関税交渉がまとまった日本の日経225指数はこの日0.66％の下落にとどまった。国内株式市場が海外に比べて特に下落したのは税制改正案が原因だというのが専門家の説明だ。

6月以降の国内株式市場の上昇は、企業業績（EPS・1株当たり利益）より株価収益率（PER）の改善が理由だった。政府の株価押し上げ意欲がKOSPI指数のPERを押し上げたということだ。税制改正案が発表され、政府の株価押し上げ意欲への期待が冷え込み、急落したとの分析だ。

政府は前日、株式譲渡所得税が課される大株主基準を現行の50億ウォンから10億ウォンへ大幅に強化することとした。個人投資家の比率が高いKOSDAQ指数の下げ幅がKOSPI指数より大きかったのも、強化された大株主基準が理由だという指摘だ。

◇ 追加下落の可能性…長期的には反発も

前日に発表された配当所得分離課税の改正案も投資家の失望感を増幅させた。配当に対する高率課税は、大株主の配当増加インセンティブを減らし、投資家が国内企業投資を敬遠する悪循環の原因だとの指摘が続いていたが、政府は配当所得3億ウォン超過分に35％の税率を適用することにした。市場では25％（イ・ソヨン議員の法案）が適用されることを期待していた。

配当所得分離課税の対象となる上場会社は全上場企業の13.3％（約350社）に過ぎない。『東学蟻』が最も多く保有しているサムスン電子をはじめ、SKハイニックス、ハンファエアロスペースなども分離課税の恩恵を受けられない。シン・ジンホ マイダスエセットアセットマネジメント代表は「今回の関税交渉でアメリカへの投資額が増加し、歳入確保が急務となっている」とし、「政府の株式市場活性化への期待が一気に崩れ、利益確定売りが殺到した」と述べた。

15％で合意したアメリカとの相互関税も、上場企業の業績には負担になるとの指摘だ。現代自動車など自動車・部品業界が代表的だ。あるアセットマネジメント関係者は「韓米自由貿易協定（FTA）が事実上無力化し、韓国の製造企業が競合国と同じ土俵で戦うことになった」と語った。

米国の相互関税協議が終わったことで、米インフレが世界株式市場の足かせになるという分析も出ている。第2四半期までは関税率が不透明だったため製造業が価格転嫁を先送りしてきたが、今月から価格引き上げが行われる可能性が高いという。

今後の国内株式市場の見通しについては意見が分かれる。キム・デジュン 韓国投資証券研究員は「KOSPI指数を基準に見ると、12カ月先行PERの10年平均（10.3倍）である3063ポイントが第一の支持線だ」と話した。

この日の下落が『オーバーシュート（売られ過ぎ）』によるものという反論もある。シン代表は「配当所得分離課税改正案の内容が当初期待に届かなかったが、税率が下がるのは事実」とし「結果として配当利回りの高い銘柄が再評価され、株式市場が反発する」と述べた。

シム・ソンミ／カン・ヒョンウ／チョン・ボムジン 記者 smshim@hankyung.com