[取材ノート] 一貫性も実効性も失った暗号資産ETF政策

ETFは推進、株式投資は規制

「市場が急変しても行政指導を堅持」

ナ・スジ証券部記者

「どのリズムに合わせればよいのでしょうか。」

ある資産運用会社のETF担当役員は「金融当局がビットコイン現物ETFの導入を急いでいる一方で、暗号資産関連の上場銘柄をETF商品に自由に組み入れることを妨げている」と語り、このように嘆いた。同じく暗号資産市場の成長に賭ける商品であるにもかかわらず、真逆のメッセージを出して大きな混乱を招いているという指摘だ。

金融当局は最近、ビットコイン現物ETFの導入に向けて資産運用会社と意見収集のプロセスを進めている。昨年末からビットコイン現物ETFの許可を求める議論が政界を中心に活発になっているためだ。運用会社側もこれに合わせてタスクフォース（TF）を組織し、原資産の構成方式や運用方法などを検討中だ。

暗号資産ETFに対する金融当局の姿勢が前向きに変わったように見えるが、実情を見るとそうではない。金融当局は最近、一部の運用会社に対して「コインベースやサークルなど暗号資産投資企業をETFに過度に組み入れないように」と警告した。ある運用会社は当局の警告の後、ETFポートフォリオで最大の比重を占めていたサークルを全量売却した。サークルの比率の高さに魅力を感じて投資した投資家の不満は、そのまま運用会社が背負うこととなった。

暗号資産関連企業へ投資する新規ETFの導入も難航している。ETF名称に「暗号資産」「コイン」といった言葉を使うことができない。ある資産運用会社の代表は「2017年に金融当局が発表した暗号通貨関連の緊急対策以後、これといった指針が出ていないため従わざるを得ない」とし、「市場は日々変化しているのに、規制はいまだに8年前にとどまっている」と指摘した。

現物ETFを先に出すことも、順序として正しくないという批判が多い。暗号資産関連商品が発展したアメリカでは、暗号資産関連企業に投資するETFが先に登場し、その後に関連の先物ETF、現物ETFの順で市場に登場した。企業株式のように制度的な基盤が備わった商品に投資するETFを先に許可し、新たな規制基盤が必要な暗号資産現物投資の許可には慎重に対応したということだ。韓国は逆に暗号資産現物ETF関連の議論ばかりが活発で、先物や暗号資産企業関連の投資商品についての議論は後回しになっている状況だ。

暗号資産関連の規制が混乱を招くなか、国内投資家の資金は国境を越えている。国内投資家が世界で最もビットコインを保有する上場企業であるストラテジーに投資した金額は16億1379万ドル（約2兆2350億ウォン）に達している。当局の暗号資産規制の目的が投資家保護にあるのであれば、一貫性もなく、実効性も発揮できていない。