[天子コラム] ビットコイン投資を始めたハーバード大学

アメリカの名門大学は投資業界の「大口投資家」です。ハーバード大学（約532億ドル）、イェール大学（414億ドル）、プリンストン大学（341億ドル）などは数兆円規模の基金を運用しています。もともとこれらの資産配分は株式60%、債券40%が一般的でした。1985年にウォール街出身のデイヴィッド・スウェンソンがイェール大学基金の運用を任されてから状況が一変しました。彼は長期投資が求められるオルタナティブ投資の比率を大幅に増やし、20年間で年間平均13%台の利益を上げました。他の大学もこれをベンチマークし、「イェール・モデル」はアメリカの大学基金運用の標準となりました。

しかし、このモデルも次第に限界が現れました。ヘッジファンド、プライベートエクイティ、不動産、コモディティなどのオルタナティブ投資は手数料などの運用コストが相対的に高くなりました。何より迅速な現金化が難しく、資産価値が急変した際にうまく対応できませんでした。結局、過去10年間のアメリカ大学基金の年間平均収益率は6.8%で、多くのソブリン・ウェルス・ファンドに及びませんでした。株式市場が好調だった昨年も平均11.2%にとどまり、株式70%・債券30%のポートフォリオ（約14%）よりも低い結果でした。フィナンシャル・タイムズ（FT）が今年4月に「イェール・モデルの終焉」を予測した理由です。

ドナルド・トランプ第二次政権の発足後、この弱点がさらに顕著になりました。トランプは連邦の補助金を武器に大学のリベラル色を排除し始めました。数兆円を運用するアイビーリーグ大学であっても、補助金削減の圧力に耐えるのは困難でした。基金資産の大部分がオルタナティブ投資に縛られ、現金動員力が弱かったためです。コロンビア大学など多くの大学が学内政策を修正し、政府と妥協しました。アイビーリーグを代表するハーバード大学だけが、未だに22億ドルの補助金凍結に対して訴訟で耐えています。

ハーバード大学は最近、1億2,000万ドル（約1,600億円）規模のビットコイン上場投資信託（ETF）を購入しました。これはアメリカ大学基金にとって初の大規模暗号資産投資です。ハーバード大学はアメリカで最も裕福な大学ですが、基金の80%がオルタナティブ投資に投入されており、資産の多様化が急務となっています。ビットコイン投資は、アメリカを「暗号資産の首都」にしようというトランプの構想にも合致します。暗号資産が、基金収益率の低下と政治的圧力という二重苦に悩むハーバード大学の新たな突破口となるのか、注目されます。

ソ・ウクジン 論説委員 venture@hankyung.com