米・日が最高値を記録する中…1ヶ月間ボックス圏にとどまるKOSPI

上半期1位から下位へ転落

S&P500が3％・日経が8％上昇する中

KOSPIだけが0.3％の上昇にとどまる

2四半期の上場企業業績不振

譲渡税強化の動きで失望感

反発の鍵は業績と政策の方向性

年初から続いてきた国内株式市場の上昇傾向が今月に入りボックス圏にとどまっている。アメリカや日本など世界の株式市場が過去最高値を更新する中、国内市場だけが取り残された様相だ。上半期の急騰による疲労感に加え、税制改正案に対する不確実性も重なり、上昇モメンタムを失った。市場では株式市場の今後を左右する要素として3四半期の業績と政策の方向性に注目すべきというアドバイスが出ている。

◇主要国株式市場で下位に転落

15日、韓国取引所によると、KOSPI指数は今月に入り0.32％の上昇にとどまった。同期間、日本の日経平均株価は8.24％、アメリカのS&P500指数は3.19％上昇し、いずれも過去最高値を更新した。同期間、主要国30市場のうちKOSPI指数の上昇率は22位にとどまった。

株式市場の活気を示す売買代金も減少傾向だ。先月の株式市場の1日平均売買代金は18兆7470億ウォンだったが、今月に入り16兆1674億ウォンまで減少した。今月4日には13兆ウォン水準まで落ち込んだ。7月31日の税制改正案発表後、投資心理が萎縮した結果だ。イ・ギョンミン大信証券リサーチャーは「国内株式市場が好材料と悪材料の両方に鈍感に反応し、3200ポイント台で様子見が続いている」と評価した。

今年上半期までKOSPI指数は主要国株式市場の中で上昇率1位を記録した。商法改正案通過など強力な政府政策が「コリアディスカウント」の解消につながるとの期待が市場を押し上げた。雰囲気が変わったのは先月末、来年度の税制改正案が公開されてからだ。配当所得の分離課税案や株式譲渡税の対象となる大株主基準強化などが投資家の期待に及ばなかったとの評価が出ている。

2四半期の企業業績が証券業界の予想を下回ったことも、投資心理にマイナスに働いた。新韓投資証券によると、2四半期の有価証券市場上場企業の当期純利益合計は36兆5000億ウォンで、証券業界の予想より5.6％低かった。金融業種が予想以上の業績を出したものの、消費財・ヘルスケア・エネルギー業種の不振が影響した。

外国人資金の流入ペースも鈍化した。外国人は5～7月、国内株式市場で毎月2兆～3兆ウォン程度を純買いし、強い需給を見せていた。上半期のウォン・ドル為替レート下落が資金流入を早めた影響だ。しかし、先月からウォン・ドル為替レートがやや上昇し、今月に入り外国人の純買い額は6000億ウォンにとどまった。韓国など新興国に投資する外国人は為替差益も考慮するため、ドル高が続けば国内株式の投資魅力は低下する。

◇3四半期の業績・政策方向『注目』

国内株式市場のボックス圏脱出の可能性について、市場では3四半期の業績と政策の方向性に注目すべきという分析が出ている。株価反発を期待する専門家たちは、2四半期の業績は期待に及ばなかったが、3四半期の業績見通しはむしろ上方修正されている点に注目している。

ノ・ドングル新韓投資証券リサーチャーは「関税率が欧州連合、日本と同じ15％で確定したことで、アメリカ向けの輸出規模は維持される」とし、「2四半期の業績が短期的な調整要因として作用したが、業績シーズンが終われば株式市場は反発するだろう」と見通した。

税制改正案の最終方向性も株式市場の行方を決める主要な要素とされる。さまざまな政策要因の中でも投資心理を大きく萎縮させた要因は配当所得の分離課税案だ。ノ研究員は「今回の配当所得分離課税案は税率自体が高いだけでなく、適用対象も厳しく選定する方式だ」とし、「配当税率が現行水準で確定すれば新規資金流入を妨げる要因になり得る」と指摘した。

下半期のマクロ経済環境が楽観できない点も重荷となっている。アメリカの物価が高止まりし、世界株式市場に負担を与えるとの懸念もある。コ・テボンiM証券リサーチセンター長は「世界の株式市場全体が割高な状況であり、長期金利も依然として高い水準だ」とし、「国内も関税の影響で輸出の鈍化が懸念され、下半期の株式市場は停滞する可能性が高い」と見通した。

ナ・スジ記者 suji@hankyung.com