"まさかまた上がるのか？" と思ったらいつの間にか…火柱 コスピ3400いくか？ [週間見通し]

Fed, 9月 FOMCで利下げ見通し

株式市場下支え期待も高まる

コスピ指数が史上最高値を更新している。専門家は、米国の利下げ期待や株式市場の下支え策を受けて上昇基調が続くと見ている。ただし、利益確定売りがあふれる可能性があるため追いかけ買いには注意すべきだという見方も出ている。

14日、金融投資業界によるとNH投資証券は今週（15～19日）のコスピが3200～3450の間で推移すると予想した。株式市場を取り巻く内外の環境が好意的であるためコスピは連日高値を更新している。

今週最大のイシューは米国の9月連邦公開市場委員会（FOMC）会合だ。市場は米中央銀行（Fed）が9月から利下げに踏み切ると見ている。トランプ政権の関税政策がインフレを刺激するとの懸念もあったが、8月の米消費者物価は大幅には上昇しなかったためだ。

8月の米消費者物価指数（CPI）は前年同月比で2.9%上昇した。これは市場予想と一致する水準だ。変動の大きいエネルギー・食品を除くコアCPIは前年同月比で3.1%上昇した。7月と同じ水準だ。

イ・サンジュン NH投資証券研究員は「9月のFOMCでFedは政策金利を25bp（1bp=0.01%ポイント）引き下げ、利下げ局面に入るだろう」とし、「利下げ再開に伴う流動性拡大、ドル安は株価にとってポジティブな要因だ」と説明した。

さらに『ビッグカット』（一度に基準金利0.5%ポイント引き下げ）への期待感も高まっている。ファン・ジュノ サンサンイン証券研究員は「9月のビッグカット期待感も織り込まれ、リスク資産志向が回復した。これは株式市場の上昇要因だ」とし、「人工知能（AI）関連の投資も継続して執行されると予想される。半導体、電力機器など関連業種は上昇基調を続けるだろう」と展望した。

株式市場の下支え策に対する失望感が和らいだ点も追い風とされる。就任100日記念記者会見でイ・ジェミョン大統領は「株式市場は心理で動く。株式市場の活性化は新政府の産業・経済政策の核心だが、これが障害を受けるほどであれば（大株主基準10億ウォンを）固執する必要はないと考える」と述べた。コスピが史上最高値を超えた状況で、あえて投資心理を冷やす必要はないとの判断とみられる。

イ・サンジュン研究員はこれについて「大統領は大株主基準の強化方針撤回を示唆した。政府の市場親和的、効率主義的な姿勢を再確認したものだ」とし、「9月の定期国会で配当所得の最高税率が30%未満に引き下げられ、自己株式消却の猶予期間が1年未満であれば市場は好意的に反応するだろう」と見込んだ。

ただし、政府の政策方針はいつでも変わり得ること、実体経済が回復しなければ上昇基調は長続きしないという慎重論も出ている。

ファン研究員は「最近の上昇は政府の政策・外部資金流入への期待に基づいている」と指摘した。続けて「政策期待は国会でいつでも不確実性が浮上し得る状況だ。依然として韓国の実体経済や企業業績は反発の兆しが見えないか、高値から回復していない状況であるため、政府の大規模な財政政策や建設市場支援策があっても実体経済指標が裏付けしなければ再び調整局面が現れる可能性もある」と述べた。

短期急騰に伴うバリュエーション（実績に対する株価水準）負担も増している。市場が過熱したと判断した投資家は利益確定のために売りを出す可能性がある。デイシン証券によると、コスピの先行株価純資産倍率(PBR)は1.04倍、確定実績基準PBRは1.12倍で2001年以降の平均を上回っている。

イ・ギョンミン デイシン証券研究員は「バリュエーションの正常化を超える局面に入った。追いかけ買いは控え、調整時には短期トレーディング戦略を提案する」とし、「下半期の利益の流れが堅調で、短期的な価格メリットがある半導体・造船・食料飲料業種の株価が調整を受ける際に買うべきだ」と述べた。

ハンギョン・ドットコム記者 チン・ヨンギ young71@hankyung.com