パウエル「雇用鈍化が現実化」…10月・12月の利下げ確率は80%超

FRB、金利0.25%P引き下げ

先月の雇用増加幅は『ショック』レベル

反移民政策で労働市場が鈍化

関税のせいで一部商品の価格上昇

インフレ圧力につながる懸念も

景気後退入りの解釈には一線を画す

今年の米成長率見通し 1.4 → 1.6%

ジェローム・パウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長は17日（現地時間）、政策金利引き下げの理由として「雇用市場の鈍化」を挙げた。これまでは雇用市場の鈍化を潜在的なリスクと見なしていたが、今回は米国経済が直面する現実だと認めた。新型コロナ以降、FRBは連邦公開市場委員会（FOMC）会合後の声明で雇用市場を「堅調だ」と評価してきたが、この日はそのような表現も外れていた。市場では今年10月と12月の金融政策会合で政策金利がそれぞれ80%以上の確率で引き下げられると見ている。

「労働供給と需要が同時に減少」

パウエル議長は金利引き下げ後の記者会見で、FOMCの委員たちが9か月ぶりに利下げを決定した背景について「労働市場のリスクが明白になったからだ」と述べた。特に「7月時点では月15万人の新規雇用増加を根拠に（労働市場が）堅調だと言っていたが、新しいデータは下振れリスクが現実化していることを示している」と語った。これまで労働市場が堅調だったため金利を据え置いてきたが、もはや同じ政策を維持するのは難しくなったという。

米労働省が5日に発表した8月の新規雇用（非農業部門）は「雇用ショック」レベルだった。前月比で2万2000人の増加にとどまり、ダウジョーンズの推計（7万5000人）を大きく下回った。6～7月の雇用増加幅は従来発表より2万1000人下方修正された。

パウエル議長は労働市場の鈍化の原因として移民政策を挙げた。彼は「労働供給と需要の双方が鈍化するのは珍しい現象で、労働市場は活力が落ちやや弱まっている状態だ」と診断した。

今回の利下げが経済に目に見える効果をもたらすとは見ていない。彼は「（0.25%ポイントの利下げという）単一の措置で経済を変えられるとは思わない」とし、「雇用市場の弱まりの兆候を無視できないため対応した」と説明した。

関税発のインフレは一時的

FRBが金利を引き下げたが、インフレリスクは無視できない状況だ。米物価は2022年中頃のピーク以降大きく鈍化したが、なおFRBの長期目標である2%を上回っている。今年に入って8月までの個人消費支出（PCE）指数は前年同期比で2.7%上昇し、変動の大きい食品とエネルギーを除いたコアPCEは2.9%上昇した。

これは年初より高い数値で、商品価格の上昇が影響している。サービス部門ではインフレが緩和している。パウエル議長は「短期的なインフレ期待は今年に入って全般的に上昇しており、これは主に関税のニュースが反映されたもので、市場および調査ベースの指標の両方で確認される」と述べた。

ただしパウエル議長はドナルド・トランプ政権の関税政策が「一部商品の価格を押し上げ始めた」とし、「基本シナリオではこの影響は一時的で単発的にとどまる可能性が大きいが、インフレ圧力につながるリスクもある」と述べた。

市場も年内に2回の利下げに賭けている

FRBが公表した9月のドットプロット（FOMC委員の経済見通し）によれば、2025年末の政策金利の中央値見通しは年3.6%で、6月見通し（3.9%）より0.3%ポイント低下した。年内に0.25%ポイントずつ2回の利下げの可能性を示唆した形だ。

シカゴ商品取引所（CME）のフェドウォッチ・ツールによれば、フェデラルファンド金利先物市場はFRBが10月と12月に政策金利をそれぞれ0.25%ポイント引き下げる確率をそれぞれ約87%と81%程度で織り込んでいる。

パウエル議長は今回の利下げが景気後退局面への突入が理由だという解釈には一線を画した。彼は「（景気後退に対する）リスク管理の観点で見られる」とし、「米国の経済成長率見通しはわずかに上方修正され、物価・失業率の見通しにも大きな変化はない」と述べた。FRBは今年の米国経済成長率見通しを1.4%から1.6%に上方修正した。

ニューヨーク＝パク・シニョン特派員 nyusos@hankyung.com